隨著大選日漸近，市場(chǎng)正屏息靜待美國(guó)新總統(tǒng)的產(chǎn)生。目前市場(chǎng)已經(jīng)開始體現(xiàn)選舉的風(fēng)險(xiǎn)，推升“恐慌指數(shù)”——芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）的波動(dòng)率指數(shù)（VIX）。高盛認(rèn)為，在11月8日選舉日前后，標(biāo)普500的隱性波動(dòng)率期限結(jié)構(gòu)“扭曲”會(huì)變得更突出。
距離11月8日的美國(guó)大選日僅剩不到兩周時(shí)間，特朗普和希拉里正在為入主白宮做最后的努力。在上周舉行的總統(tǒng)候選人第三場(chǎng)電視辯論中，兩人再次就經(jīng)濟(jì)、就業(yè)以及貿(mào)易政策激烈“過(guò)招”。辯論結(jié)束后，被市場(chǎng)視為特朗普勝選概率反向指標(biāo)的墨西哥比索匯率，由辯論期間的下跌急轉(zhuǎn)直上創(chuàng)六周新高，市場(chǎng)反應(yīng)顯示希拉里在這場(chǎng)辯論中再度獲勝。隨著大選日漸近，市場(chǎng)正屏息靜待美國(guó)新總統(tǒng)的產(chǎn)生。
局勢(shì)不會(huì)立即發(fā)生變化
摩根士丹利此前預(yù)計(jì)，希拉里將成為下一任總統(tǒng)，但民主黨可能不會(huì)贏得國(guó)會(huì)兩院的控制權(quán)，但若情況相反，即特朗普意外贏得總統(tǒng)之位，共和黨可能獲得壓倒性勝利。不過(guò)最近特朗普獲勝幾率有所下降，局勢(shì)開始偏向希拉里，不少人猜測(cè)她的勝利是否能夠引領(lǐng)民主黨的壓倒性勝利。摩根士丹利分析師Michael Zezas團(tuán)隊(duì)近日指出，局勢(shì)可能沒(méi)那么快變化。
Michael Zezas團(tuán)隊(duì)表示，隨著特朗普獲勝幾率的下滑以及希拉里支持率的節(jié)節(jié)攀升，民主黨獲得壓倒性勝利的幾率雖然有所上升，但仍然較小。盡管并不預(yù)期特朗普得票數(shù)會(huì)在11月8日之前實(shí)現(xiàn)大反轉(zhuǎn)，但他得票數(shù)進(jìn)一步降低的可能性也不大。
該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，如果民主黨大獲全勝，政策的執(zhí)行仍將面臨挑戰(zhàn)。共和黨可能保留在參議院中阻撓議事的權(quán)力，而且，在2018年幾位關(guān)鍵的參議院民主黨人可能在共和黨掌控的州以及搖擺州中面臨重新選舉，這可能會(huì)削弱他們對(duì)改革性更強(qiáng)的政策的熱情。
高盛首席美股策略師David Kostin的團(tuán)隊(duì)在最新的報(bào)告中同樣探討了民主黨此次大獲全勝的可能性，指出民主黨再贏得32個(gè)席位成為眾議院多數(shù)黨的概率為35%，并稱該事件的發(fā)生將導(dǎo)致爭(zhēng)議性提案更容易通過(guò)，也更容易在需要立法通過(guò)時(shí)獲得選票，最近的一個(gè)例子就是2008年民主黨的大獲全勝對(duì)平價(jià)醫(yī)療法案通過(guò)的促進(jìn)作用。
選舉風(fēng)險(xiǎn)推升“恐慌指數(shù)”
高盛認(rèn)為，如果民主黨在今年美國(guó)總統(tǒng)全國(guó)大選中獲得壓倒性勝利，美股還是可能下跌。
以David Kostin為首的高盛分析師指出，客戶們現(xiàn)在關(guān)注的是大選有多大概率成為有利于民主黨的“浪潮選舉”（wave election）——民主黨大獲全勝、從而改變國(guó)會(huì)一院或兩院的政治格局。
高盛分析師將浪潮選舉界定為某一黨的提名人當(dāng)選總統(tǒng)，同時(shí)贏得至少1個(gè)參議院席位和至少20個(gè)眾議院席位。評(píng)估1932年以來(lái)歷次選舉，高盛發(fā)現(xiàn)有六次符合這一浪潮選舉的標(biāo)準(zhǔn)，這類選舉結(jié)束后一個(gè)月，標(biāo)普500通常跌2%，選舉后三個(gè)月累跌4%。
對(duì)于過(guò)往15次不符合上述浪潮選舉標(biāo)準(zhǔn)的選舉，選舉后第一個(gè)月和三個(gè)月內(nèi)標(biāo)普500的回報(bào)中位值分別是零和6%。
目前市場(chǎng)已經(jīng)開始體現(xiàn)選舉的風(fēng)險(xiǎn)，推升“恐慌指數(shù)”——芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）的波動(dòng)率指數(shù)（VIX）。高盛認(rèn)為，在11月8日選舉日前后，標(biāo)普500的隱性波動(dòng)率期限結(jié)構(gòu)“扭曲”會(huì)變得更突出。
在具體板塊方面，高盛預(yù)計(jì)，無(wú)論民主黨會(huì)不會(huì)重掌國(guó)會(huì)兩院，基礎(chǔ)設(shè)施支出都可能是兩黨的政策焦點(diǎn)，所以那些與政府營(yíng)收密切相關(guān)的公司可能受益。上上周一籃子這類公司的個(gè)股表現(xiàn)不及大盤，但今年以來(lái)已累漲6.7%，漲幅高于標(biāo)普的4.3%。
Kostin團(tuán)隊(duì)對(duì)金融和制藥行業(yè)未來(lái)所受影響表達(dá)了擔(dān)憂。該團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中指出，若民主黨獲得壓倒性勝利，醫(yī)藥、金融以及更廣泛的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到的影響最大。制藥和金融業(yè)都將受阻，而由于基建設(shè)施支出是兩黨關(guān)注的焦點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)則能夠從中獲益。
高盛分析師還看好那些將在海外進(jìn)行再投資并獲得最高收益的公司，認(rèn)為這些公司最有可能因匯回海外盈利的減免稅政策而得益。兩黨可能都會(huì)支持減免企業(yè)海外收入?yún)R回稅，一籃子50只這類標(biāo)普500成分股今年以來(lái)累漲8.5%。
法國(guó)興業(yè)銀行(601166,股吧)此前在一份報(bào)告中表示，和特朗普當(dāng)選相比，如果希拉里當(dāng)選，人們對(duì)貿(mào)易保護(hù)主義的擔(dān)憂就會(huì)相對(duì)較輕，在這種背景下，墨西哥比索將會(huì)成為新興市場(chǎng)貨幣中的最大贏家。過(guò)去一個(gè)月，比索已經(jīng)升值7%。法興認(rèn)為，未來(lái)美元/比索將試探17.5-18.0區(qū)間。
法興還認(rèn)為，如果希拉里當(dāng)選，大選的不確定性以及市場(chǎng)對(duì)特朗普當(dāng)選的擔(dān)憂將會(huì)消失，投資者會(huì)認(rèn)為奧巴馬政府的政策框架將會(huì)延續(xù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將會(huì)改善。
盛傳耶倫或提前下臺(tái)
花旗的最新報(bào)告剖析了一個(gè)頗為尖銳的問(wèn)題：美國(guó)目前針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的政治阻力如此強(qiáng)烈，耶倫是否會(huì)在大選政治風(fēng)暴的沖擊下，提前終結(jié)其原本應(yīng)在2018年2月截止的美聯(lián)儲(chǔ)主席任期？
雖然對(duì)限制美聯(lián)儲(chǔ)權(quán)利和貨幣政策獨(dú)立性的呼吁已是老生常談，但隨著近期美聯(lián)儲(chǔ)審查的加強(qiáng)，尤其是今年選舉季期間特朗普強(qiáng)烈的批判言論，使有關(guān)耶倫或?qū)⑻嵩缦屡_(tái)并離開美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)的猜測(cè)更加強(qiáng)烈。
美國(guó)政治局面變幻對(duì)耶倫主席之位的影響體現(xiàn)在以下三個(gè)問(wèn)題上：1.耶倫會(huì)不會(huì)提前請(qǐng)辭？2.新總統(tǒng)上臺(tái)之后是否會(huì)讓耶倫提前下臺(tái)？3.新總統(tǒng)上臺(tái)之后，耶倫2018年能否得到連任？
花旗報(bào)告指出，近年來(lái)“反對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)”的國(guó)會(huì)議案數(shù)量井噴，再加上經(jīng)濟(jì)不確定性加劇，美聯(lián)儲(chǔ)危機(jī)指數(shù)不斷飆升。尤其是美聯(lián)儲(chǔ)因?yàn)榈屠收叨鴫毫觿?。市?chǎng)認(rèn)為低利率政策導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格膨脹，加劇了財(cái)富不平等，并且長(zhǎng)期以來(lái)呼吁限制美聯(lián)儲(chǔ)作為美國(guó)貨幣政策的唯一仲裁者的權(quán)力。
但花旗分析師指出，耶倫并不會(huì)選擇在大選季主動(dòng)請(qǐng)辭，畢竟主席之位的提前空缺將加劇市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)政治化的爭(zhēng)論。美聯(lián)儲(chǔ)近幾年盡力將自己塑造成為獨(dú)立機(jī)構(gòu)，其成員任期和政策決議理論上應(yīng)該規(guī)避政治影響。
事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)并不能完全隔離于美國(guó)總統(tǒng)和國(guó)會(huì)的影響。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)主席和成員均需要政治任命，其日常運(yùn)營(yíng)受到國(guó)會(huì)審計(jì)約束。
目前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策已經(jīng)獨(dú)立于國(guó)會(huì)和執(zhí)行分支機(jī)構(gòu)審查超過(guò)40年之久。一旦美國(guó)下任國(guó)會(huì)真的試圖限制美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性程度，那么一些聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）成員通過(guò)辭職以抗議的局面或?qū)l(fā)生。
總體來(lái)看，花旗認(rèn)為耶倫在當(dāng)前任期內(nèi)主動(dòng)請(qǐng)辭的可能性不大。同時(shí)，耶倫曾激烈反對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的政治化趨勢(shì)，因此也很難因?yàn)檫x舉期間迸發(fā)的反對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的情緒而做出相應(yīng)妥協(xié)。
但花旗指出，特朗普上臺(tái)后，耶倫幾乎不可能連任。特朗普曾多次高調(diào)攻擊耶倫，質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，并公開表示“非?？赡馨阉鎿Q掉”。
特朗普此前在采訪中直指，耶倫應(yīng)該為自己正在對(duì)美國(guó)做的事情感到“羞恥”，并稱耶倫將利率保持在低水位，是帶有明顯政治傾向的創(chuàng)造虛假繁榮，其目的是粉飾奧巴馬執(zhí)政政績(jī)。
相比而言，希拉里對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度更為溫和，并沒(méi)有明確提出要讓耶倫下臺(tái)的建議。但這并不影響她對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提出重要的改革建議，其中包括改變美聯(lián)儲(chǔ)組成成員。
總體來(lái)看，耶倫能否在新總統(tǒng)上任后連任還沒(méi)有定論。但花旗指出，無(wú)論是否選擇連任，新上任的美國(guó)總統(tǒng)都不會(huì)花費(fèi)政治資本來(lái)讓耶倫提前下臺(tái)。如要耶倫提前下臺(tái)，需要找到其瀆職的證據(jù)。
花旗同時(shí)指出，一旦耶倫無(wú)法在2018年獲得連任，那么她極有可能選擇同樣離開美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)，正如其美聯(lián)儲(chǔ)前任主席們的選擇一樣。耶倫的美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)委員任期應(yīng)至2024年1月31日完結(jié)。
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