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　　人力資源和社會(huì)保障部(下稱“人社部”)新聞發(fā)言人李忠日前表示，下一步將啟動(dòng)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)，組織第一批委托省份與全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)簽訂合同，公告第一批養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)。

　　“相信社?；鹄硎聲?huì)已經(jīng)完成摸底，與各地省政府、投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行了接洽和溝通。”養(yǎng)老金融專家、武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“預(yù)計(jì)社?；鹄硎聲?huì)將先與省政府簽約，資金一到位，就可以啟動(dòng)投資管理人的運(yùn)營(yíng)?！?

　　董登新推算，首批簽約省份可能有三至五個(gè)，委托總規(guī)模約為兩三千億元。按照30%投資比例頂格計(jì)算，可投股市的資金規(guī)模在1000億元以內(nèi)，但投資初期的比例受到一定的控制。

　　“有資格的基金公司應(yīng)該從去年開(kāi)始就在準(zhǔn)備了，現(xiàn)在是人社部委托社?；鹄硎聲?huì)牽頭優(yōu)選(符合資格的管理機(jī)構(gòu))，這樣的話應(yīng)該還是按照社保管理人的方式即大類資產(chǎn)配置的方式進(jìn)行?！币患矣猩绫；鹞泄芾砣速Y格的公募機(jī)構(gòu)部老總向第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　地方先行

　　國(guó)務(wù)院去年8月份正式頒布《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》(下稱《辦法》)，明確劃分了養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)的各方責(zé)任、投資方向和比例，對(duì)養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)制定了管理規(guī)范。

　　根據(jù)李忠25日介紹，人社部已經(jīng)會(huì)同財(cái)政部、社保基金理事會(huì)一起制定、印發(fā)了委托投資合同，并指導(dǎo)地方根據(jù)各自實(shí)際情況做好資金測(cè)算、確定投資額度，研究制定基金資產(chǎn)配置、設(shè)計(jì)投資產(chǎn)品、管理投資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)預(yù)案?！澳壳安糠质》菀呀?jīng)制定了具體方案，形成了委托投資的計(jì)劃?！崩钪艺f(shuō)。

　　“截至2015年底全國(guó)城鎮(zhèn)企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余3.1萬(wàn)億元，但是過(guò)千億的省份并不多。”董登新表示，首批可能會(huì)有3~5個(gè)結(jié)余較大的省份先行啟動(dòng)委托投資，因?yàn)橹挥谢鸾Y(jié)余較多、比較有實(shí)力的省份，才會(huì)比較有意愿進(jìn)行委托投資。

　　養(yǎng)老金入市，地方先行。目前，已有廣東、山東兩省份將部分養(yǎng)老金結(jié)余委托給全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)投資運(yùn)營(yíng)。

　　國(guó)務(wù)院2012年3月批準(zhǔn)同意由全國(guó)社保基金會(huì)投資運(yùn)營(yíng)廣東省城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老金1000億元；2014年，受托管理的廣東委托資金委托期限由2年延長(zhǎng)至5年；2015年7月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，山東省又將1000億元養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)余基金委托社保，分批劃轉(zhuǎn)。

　　董登新告訴第一財(cái)經(jīng)記者，《辦法》出臺(tái)之前，山東和廣東就已經(jīng)與全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)簽約托管，目前城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余超過(guò)1000億元的省市包括廣東、山東、北京、上海、江蘇、浙江、四川。各省份的養(yǎng)老基金都分散在各縣市自收自支，全國(guó)有多達(dá)2000多個(gè)基金統(tǒng)籌單位。按照《辦法》，只有省級(jí)政府才可以委托投資，因此需要在省一級(jí)進(jìn)行基金歸集。

　　“地方政府可能會(huì)存在委托意愿不強(qiáng)烈的問(wèn)題，主要有三方面的原因。一是上繳之后基金收支會(huì)變得更加透明，對(duì)地方政府而言就失去了控制力。二是基金放在地方可以作為一種金融資源，用于支持本地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。三是對(duì)很多地方政府來(lái)說(shuō)，養(yǎng)老金的具體數(shù)據(jù)是比較隱私的信息，不便公開(kāi)?！倍切路治觯瑢?duì)縣市來(lái)說(shuō)，需要經(jīng)過(guò)基金收支的平衡預(yù)算、精算，并預(yù)留備付金，然后才會(huì)將真正的結(jié)余部分上繳省級(jí)政府。

　　李忠表示，人社部計(jì)劃年內(nèi)組織第一批省份與社?；鹄硎聲?huì)簽訂合同。同時(shí)也會(huì)由社?；鹄硎聲?huì)牽頭組織評(píng)審委員會(huì)，優(yōu)選出第一批養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)，正式啟動(dòng)投資運(yùn)營(yíng)工作。

　　第一財(cái)經(jīng)記者了解到，一般來(lái)說(shuō)機(jī)構(gòu)在申請(qǐng)社保賬戶管理資格時(shí)，往往會(huì)把公司里公認(rèn)優(yōu)秀的投資經(jīng)理推出來(lái)，與其他公司進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。這樣一來(lái)，幾乎所有的投資經(jīng)理都是公司的領(lǐng)導(dǎo)或是部門總監(jiān)一類的厲害角色。

　　初期進(jìn)入股市比例不高

　　養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資股票的占比最高可達(dá)30%，這樣一筆即將入市的長(zhǎng)期資金，讓A股投資者興奮不已，同時(shí)也讓部分居民擔(dān)憂養(yǎng)老金入市后會(huì)否出現(xiàn)虧損。

　　事實(shí)上，由于《辦法》規(guī)定了投資股市的上限，只有在股市行情好的時(shí)候投資比例可能會(huì)靠近上限；行情不好的情況下，投資股市的比例肯定會(huì)有相應(yīng)調(diào)整。

　　董登新預(yù)計(jì)，養(yǎng)老基金托管初期可能會(huì)以固定收益證券投資為主，考慮到社?；鹄硎聲?huì)及投資管理人的謹(jǐn)慎態(tài)度，投資股票的比例會(huì)受到一定的控制，初期比例可以限定在10%以內(nèi)，“按照山東、廣東委托投資的情況推算，首批簽約省份可能有三至五個(gè)，委托總規(guī)模約為兩三千億元。按照30%頂格計(jì)算，可投股市的資金規(guī)模在1000億元以內(nèi)?！?

　　“社保作為大型機(jī)構(gòu)投資者，主要是進(jìn)行大類資產(chǎn)配置?！北本┮晃簧绫；鸾?jīng)理表示。另一位資深債基基金經(jīng)理也同意上述觀點(diǎn)：“養(yǎng)老金進(jìn)行大類資產(chǎn)配置有一個(gè)期限配置的概念，比如說(shuō)養(yǎng)老金到期支付的壓力點(diǎn)是什么時(shí)間，那就要求購(gòu)買的資產(chǎn)匹配到那個(gè)時(shí)間，而不是像我們一樣關(guān)注哪個(gè)資產(chǎn)的收益率更高?！?

　　全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)規(guī)劃研究部副主任熊軍撰文表示，養(yǎng)老基金有兩個(gè)突出特點(diǎn)，一是資金具有長(zhǎng)期性，在可以接受的風(fēng)險(xiǎn)水平內(nèi)獲得最好的長(zhǎng)期回報(bào)是養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)的唯一目標(biāo);二是多元化投資，養(yǎng)老基金不僅廣泛投資于現(xiàn)金資產(chǎn)、債券、股票、PE基金、未上市股權(quán)等多種資產(chǎn)，而且運(yùn)用多種投資策略。

　　以體系比較健全的澳大利亞養(yǎng)老金為例，其投資范圍呈現(xiàn)出了全球化、投資市場(chǎng)多元化、配置分散化的特點(diǎn)，其資產(chǎn)分類多樣化，且各不相同，主要產(chǎn)品通常包括境內(nèi)外股票、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、對(duì)沖基金、私募股權(quán)、多策略產(chǎn)品等。

　　養(yǎng)老保險(xiǎn)“三支柱”

　　由于我國(guó)人口老齡化問(wèn)題逐步凸顯、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)籌層次較低、保值增值能力較差、地區(qū)發(fā)展不平衡等原因，養(yǎng)老保險(xiǎn)體制的改革迫切。

　　2013年，中共十八屆三中全會(huì)通過(guò)的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的改革作出了全面的部署：包括推進(jìn)社會(huì)保險(xiǎn)制度改革、健全社會(huì)保障體制機(jī)制及推進(jìn)多層次社會(huì)保障體系建設(shè)。

　　2015年8月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，明確“各省、自治區(qū)、直轄市養(yǎng)老基金結(jié)余額，可預(yù)留一定支付費(fèi)用后，確定具體投資額度，委托給國(guó)務(wù)院授權(quán)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)”。并且明確提出“基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品等的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%”，使得基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資范圍更加多元化、市場(chǎng)化。

　　今年5月1日起施行的《全國(guó)社會(huì)保障基金條例》明確，社會(huì)保障基金可接受省級(jí)政府的委托運(yùn)營(yíng)社會(huì)保險(xiǎn)金。在實(shí)際改革動(dòng)作方面，地方基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金由省份委托社保投資管理試點(diǎn)邁出改革步伐，為后續(xù)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的改革積累經(jīng)驗(yàn)。

　　目前我國(guó)已基本形成養(yǎng)老保險(xiǎn)“三支柱”體系：基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金、個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)。其中基本養(yǎng)老保險(xiǎn)主要指地方基本養(yǎng)老金，全國(guó)社會(huì)保障基金可視為第一支柱的補(bǔ)充。

　　據(jù)國(guó)金證券(600109,股吧)首席策略分析師李立峰統(tǒng)計(jì)，養(yǎng)老金入市增量資金來(lái)源主要有三個(gè)方面：一是地方基本養(yǎng)老保險(xiǎn)委托社保投資運(yùn)營(yíng)；二是社保基金增長(zhǎng)；三是全國(guó)社保基金擴(kuò)容。

　　人社部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年末，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)存39937億元。有專家表示，經(jīng)過(guò)測(cè)算，可用于投資的資金量在2萬(wàn)億元左右。