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      原標(biāo)題：變異萬能險(xiǎn)擰緊安全閥

　　門檻低、投保靈活，兼具保障和理財(cái)功能的萬能險(xiǎn)一直備受追捧，當(dāng)利率下行，高于銀行利率的萬能險(xiǎn)更是被哄搶。然而，在“寶萬之爭”爆發(fā)后，被視做是險(xiǎn)企舉牌資金來源的萬能險(xiǎn)卷入其中，與此同時(shí)，對萬能險(xiǎn)的監(jiān)管也不斷升級。繼12月5日前海人壽萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)遭叫停后，12月9日保監(jiān)會又暫停恒大人壽委托股票投資業(yè)務(wù)。表面來看，監(jiān)管層在對當(dāng)事方的業(yè)務(wù)和投資做出限制，但背后均與萬能險(xiǎn)存在直接聯(lián)系。保險(xiǎn)專家指出，監(jiān)管層正在強(qiáng)化“保險(xiǎn)姓?！?，中短期萬能險(xiǎn)過度強(qiáng)化理財(cái)將終結(jié)。

　　監(jiān)管抓典型震懾違規(guī)

　　自去年股市大跌以來，資本市場一直熱鬧非凡。其中，在多數(shù)投資機(jī)構(gòu)眼中認(rèn)為穩(wěn)健、長期投資的險(xiǎn)企卻一反常態(tài)，頻現(xiàn)二級市場，不斷掀起舉牌潮。正當(dāng)市場熱議險(xiǎn)資投身二級市場是與非之時(shí)，證監(jiān)會主席劉士余突然對險(xiǎn)資舉牌潑涼水，隨后保監(jiān)會也打出醞釀多時(shí)的監(jiān)管重拳。

　　12月5日，保監(jiān)會對前海人壽下發(fā)監(jiān)管函，表示對該公司萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行了專項(xiàng)檢查，發(fā)現(xiàn)萬能單獨(dú)賬戶管理、客戶信息真實(shí)性管理等方面存在問題，整改后仍未按監(jiān)管要求進(jìn)行單獨(dú)管理等，要求認(rèn)真整改，不打折扣，同時(shí)暫停該公司開展萬能險(xiǎn)新業(yè)務(wù)。仿佛一聲驚雷在資本市場炸開了鍋，如此限制被市場解讀為掐斷了寶能系舉牌的財(cái)源。因?yàn)榍昂Ｈ藟垲l繁舉牌的背后正是萬能險(xiǎn)提供了源源不斷的資金彈藥。如在寶能大戰(zhàn)萬科中，寶能系采用的多種資金工具中，前海人壽貢獻(xiàn)的105億元便是以萬能險(xiǎn)資金為主力。

　　一波未平，一波又起。12月9日，保監(jiān)會再投炸彈，暫停恒大人壽委托股票投資業(yè)務(wù)，即恒大人壽暫時(shí)告別了股票投資，保監(jiān)會還責(zé)令進(jìn)行整改。雖然并沒有進(jìn)一步披露更細(xì)的內(nèi)容，但從保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)可以看出，恒大人壽投資背后也有萬能險(xiǎn)的支撐，萬能險(xiǎn)前10月保費(fèi)收入375.9億元。

　　產(chǎn)品不斷變異

　　作為舶來品的萬能險(xiǎn)自2000年引入，是包含投資和保障兩大功能的人身險(xiǎn)產(chǎn)品，客戶的保費(fèi)會分別進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)保障賬戶和投資賬戶。市場上之所以取名為“萬能”，在于保障額度和投資額度設(shè)置的主動權(quán)在投保人手中，調(diào)整和領(lǐng)取均較為便捷，投資賬戶的資金由保險(xiǎn)公司代為投資，投資利益上不封頂，下設(shè)最低保障利率。

　　然而，在實(shí)施過程中，萬能險(xiǎn)卻背離了初衷，保障期限越來越短、保障責(zé)任越來越弱，開始與基金、信托、銀行理財(cái)?shù)冉鹑诋a(chǎn)品比收益。在利率下行背景下，萬能險(xiǎn)規(guī)模不斷增大，而這部分資金是保險(xiǎn)公司用于投資的主力軍。

　　首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)系教授庹國柱表示，此前萬能險(xiǎn)最低保證利率設(shè)定為2.5%，今年初萬能險(xiǎn)費(fèi)率市場化之后這一關(guān)鍵性指標(biāo)設(shè)為3.5%，隨著銀行存款利率下調(diào)，萬能險(xiǎn)對投資者的吸引力明顯增強(qiáng)。今年前10月，萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入突破1萬億元大關(guān)。

　　正因越來越多萬能險(xiǎn)攀比收益、淡化保障，而期限較短也加大了退保的風(fēng)險(xiǎn)，萬能險(xiǎn)監(jiān)管不斷升級，年內(nèi)已經(jīng)第三次強(qiáng)調(diào)加大保障力度。據(jù)了解，保監(jiān)會分別于 2016年3月和9月出臺對萬能險(xiǎn)的監(jiān)管新規(guī)，最重要的監(jiān)管政策有兩個(gè)方面，包括對于萬能險(xiǎn)保費(fèi)的限制以及對萬能險(xiǎn)結(jié)算利率的限制，將保費(fèi)規(guī)模與償付能力充足率掛鉤，以資本金來約束銷售規(guī)模。

　　頻掀舉牌潮

　　在幾近瘋狂的舉牌中，萬能險(xiǎn)成為主力軍是不爭事實(shí)。國信證券(002736,股吧)分析認(rèn)為，剛性兌付的金融環(huán)境放大了居民對萬能險(xiǎn)的需求，部分替代了理財(cái)產(chǎn)品的功能，目前國內(nèi)萬能險(xiǎn)結(jié)算利率仍高達(dá)4%-6%，加上管理費(fèi)用以及渠道費(fèi)用，保單負(fù)債真實(shí)成本在5%以上。

　　萬能險(xiǎn)銷售迅速放量，成為中小保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)彎道超車的重要途徑，但在資產(chǎn)荒的大背景下，也增大了資產(chǎn)配置的壓力。目前，激進(jìn)型險(xiǎn)企萬能險(xiǎn)占比在80%-100%之間，監(jiān)管趨嚴(yán)將使激進(jìn)型險(xiǎn)企流動性面臨較大壓力。除了高企的結(jié)算利率，萬能險(xiǎn)在銀保渠道的成本也較高，一般在1.5%-2.5%之間，所以結(jié)算利率高企的保險(xiǎn)公司，其負(fù)債成本甚至高達(dá)8%-9%。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員朱俊生表示，低利率環(huán)境之下資產(chǎn)配置壓力陡現(xiàn)，倒逼一些公司在股市上頻頻出手，甚至舉牌，以期獲得高收益。

　　回歸保障已鐵定

　　萬能險(xiǎn)為中小險(xiǎn)企帶來保費(fèi)高速增長、實(shí)現(xiàn)彎道超車的同時(shí)，也如一把高懸頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。在水漲船高的萬能險(xiǎn)背后，是高結(jié)算利率下的利差損和負(fù)債虧損風(fēng)險(xiǎn)的加劇。

　　為了杜絕發(fā)展只注意規(guī)模的短期業(yè)務(wù)，保監(jiān)會通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整來引導(dǎo)險(xiǎn)企發(fā)展長期險(xiǎn)業(yè)務(wù)，在投資方面提倡與長期業(yè)務(wù)相匹配的價(jià)值投資策劃。保監(jiān)會一位負(fù)責(zé)人明確指出，今年以來 保監(jiān)會接連出臺《關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《關(guān)于進(jìn)一步完善人身保險(xiǎn)精算制度有關(guān)事項(xiàng)的通知》和《關(guān)于強(qiáng)化人身保險(xiǎn)產(chǎn)品監(jiān)管工作的通知》等多項(xiàng)規(guī)定，對萬能險(xiǎn)的規(guī)模、經(jīng)營管理等進(jìn)行了限制和規(guī)范，是進(jìn)一步“保險(xiǎn)姓保”的政策理念的具體表現(xiàn)。

　　對于僅憑互聯(lián)網(wǎng)、銀保渠道發(fā)展理財(cái)型保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的險(xiǎn)企而言，在轉(zhuǎn)型中必然受到渠道單一的考驗(yàn)，業(yè)務(wù)規(guī)模也受到明顯影響。年初至今，萬能險(xiǎn)保費(fèi)同比增速持續(xù)下滑，今年前8個(gè)月，萬能險(xiǎn)保費(fèi)增長均超過100%，有的月份超過了200%，進(jìn)入9月，前9月統(tǒng)計(jì)為增幅80.7%，前10月更是下滑至73.7%。