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     逆回購(gòu)和MLF利率上行不改貨幣政策穩(wěn)健中性 央行維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定態(tài)度明顯

　　本報(bào)

　　繼1月底、2月初中期借貸便利（MLF）和央行逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率上行之后，3月16日央行逆回購(gòu)和MLF中標(biāo)利率再次上行10個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日央行逆回購(gòu)和MLF操作金額分別為800億元和3030億元。

　　交通銀行(601328,股吧)金融研究中心高級(jí)研究員陳冀表示，央行逆回購(gòu)和MLF中標(biāo)利率變化，本質(zhì)是市場(chǎng)資金供求變化的反映。16日凌晨美國(guó)再次加息，可能帶動(dòng)世界范圍內(nèi)多個(gè)市場(chǎng)的債券收益率上行，國(guó)內(nèi)逆回購(gòu)、MLF中標(biāo)利率上行可能是美國(guó)加息后，這種跨市場(chǎng)影響和預(yù)期在國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)上的體現(xiàn)。

　　16日Shibor全線上漲，其中1月期報(bào)4.1218%，創(chuàng)2015年4月17日以來(lái)新高。九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，政策利率上行是出于修復(fù)過(guò)去貨幣市場(chǎng)利率較低的狀況，客觀上有利于去杠桿，這與美聯(lián)儲(chǔ)加息的邏輯有本質(zhì)不同。

　　為避免市場(chǎng)誤讀，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人以答記者問(wèn)形式與市場(chǎng)溝通，稱中標(biāo)利率上行并不是加息，中標(biāo)利率變化并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化，不必對(duì)每次操作數(shù)量、價(jià)格都作出過(guò)度解讀。

　　注重去杠桿和防風(fēng)險(xiǎn)

　　不少專家表示，全球貨幣政策轉(zhuǎn)趨保守疊加國(guó)內(nèi)因素變化推動(dòng)MLF和逆回購(gòu)利率再次上行。

　　招商證券(600999,股吧)首席宏觀分析師謝亞軒表示，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)投資超預(yù)期，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)回升也有助于制造業(yè)的增長(zhǎng)，外需回暖推動(dòng)出口改善，總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)。與此同時(shí)，部分地區(qū)資產(chǎn)價(jià)格泡沫問(wèn)題持續(xù)存在。另外，金融杠桿依然高企，場(chǎng)內(nèi)債券回購(gòu)杠桿率仍在高位，引發(fā)2016年末債市調(diào)整的同業(yè)存單2月托管量環(huán)比增長(zhǎng)12%，余額超過(guò)7萬(wàn)億元。債券利率高于資金利率，機(jī)構(gòu)加杠桿的動(dòng)力上升。

　　“貨幣市場(chǎng)利率上升，或有助于債市去杠桿。”有專家表示。

　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，國(guó)內(nèi)基本面與海外因素傳導(dǎo)效應(yīng)疊加，市場(chǎng)利率已迅速有了反應(yīng)。中標(biāo)利率跟著市場(chǎng)利率走也是正常的。

　　中國(guó)銀行(601988,股吧)首席研究員宗良表示，客觀上這將促進(jìn)以利率手段倒逼資金“脫虛入實(shí)”。核心意圖是通過(guò)提高金融機(jī)構(gòu)的資金成本，減少其套利空間，從而倒逼資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并不是要提高實(shí)體企業(yè)的融資成本。

　　對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息有充分預(yù)期

　　3月16日，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率從0.5%-0.75%提升至0.75%-1%，符合市場(chǎng)預(yù)期。本次逆回購(gòu)和MLF利率上行緊隨美聯(lián)儲(chǔ)加息。

　　“時(shí)間上比較巧妙，這正好符合國(guó)際貨幣政策同步性的慣例?！编嚭Ｇ宸Q，此舉目的是為了減少政策面臨的外部環(huán)境不確定性。另有分析人士表示，這也是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的反應(yīng)，有利于推動(dòng)收益率曲線長(zhǎng)端上行，使中美國(guó)債利差保持在合理的水平。

　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，從本次招標(biāo)前的市場(chǎng)預(yù)期看，基于對(duì)國(guó)內(nèi)基本面變化和美聯(lián)儲(chǔ)加息的判斷，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)中標(biāo)利率進(jìn)一步上行已有較強(qiáng)預(yù)期。中標(biāo)利率隨行就市，跟著市場(chǎng)利率走也是正常的。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息后，美元指數(shù)出現(xiàn)回落。分析人士表示，這是由多方面因素造成的。短期看，美元指數(shù)存在弱勢(shì)回調(diào)趨勢(shì)，但是長(zhǎng)期來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)存在連續(xù)加息的可能，人民幣貶值壓力仍然存在，國(guó)際收支問(wèn)題或?qū)⑹茄胄腥晷枰鎸?duì)的主要矛盾之一。

　　維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定

　　有分析人士將此次中標(biāo)利率上行稱為“提價(jià)保量”，意在減少對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊。

　　一季度末即將來(lái)臨，季末考核會(huì)否會(huì)給市場(chǎng)流動(dòng)性帶來(lái)一定影響，還存在很大不確定性。在近期并無(wú)MLF到期的情況下，增加6月和1年期MLF量的供給，共計(jì)3030億元。陳冀表示，3030億元的MLF投放主要目的還是為了降低季末流動(dòng)性不確定性，公開市場(chǎng)基本維持對(duì)沖到期的操作體量。

　　“不必過(guò)度解讀工具利率的變化，短期更應(yīng)關(guān)注市場(chǎng)資金需求量的變化。”陳冀認(rèn)為，從量上可以反映出央行仍會(huì)綜合運(yùn)用多種工具維持國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性基本穩(wěn)定。

　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，總體來(lái)看，此次公開市場(chǎng)操作中標(biāo)利率上行是在保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定目標(biāo)下市場(chǎng)供求推動(dòng)的結(jié)果。從最近一段時(shí)間看，利率更富彈性，也有助于去杠桿、抑泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)。