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     在資金面持續(xù)緊繃、市場(chǎng)情緒持續(xù)趨于謹(jǐn)慎的背景下，央行周三（3月22日）連續(xù)第三個(gè)交易日通過公開市場(chǎng)操作提供資金支持，疊加當(dāng)日光大銀行(601818,股吧)可轉(zhuǎn)債網(wǎng)下申購資金退款等因素，周三市場(chǎng)流動(dòng)性較周二略有好轉(zhuǎn)，但主要期限資金利率水平依舊在高位運(yùn)行。分析人士指出，月末前市場(chǎng)資金面預(yù)計(jì)仍將受到季末MPA嚴(yán)格考核、商業(yè)銀行體系資金融出顯著減少等不利因素影響。在此背景下，近幾個(gè)交易日市場(chǎng)流動(dòng)性狀況預(yù)計(jì)仍難樂觀。

　　公開市場(chǎng)解渴效果有限

　　3月22日，央行以利率招標(biāo)方式開展了900億元逆回購操作，其中7天、14天、28天品種分別為500億元、200億元和200億元，中標(biāo)利率分別為2.45%、2.60%和2.75%，均與前日持平。當(dāng)日同時(shí)有500億元逆回購到期，由此實(shí)現(xiàn)資金凈投放400億元，為連續(xù)第三個(gè)交易日凈投放資金。

　　連續(xù)凈投放下銀行間資金面的緊繃狀況略有緩和，但主要期限資金利率依舊處在高位。WIND數(shù)據(jù)顯示，22日銀行間隔夜、7天、14天和1個(gè)月期限的質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率（存款類機(jī)構(gòu)）分別為2.72%、2.93%、3.72%和4.86%，環(huán)比分別走低2BP、16BP、63BP和10BP。昨日7天期回購利率雖下降超過10個(gè)基點(diǎn)，但仍為2015年4月9日以來的接近兩年單日次高水平。

　　商業(yè)銀行報(bào)價(jià)資金拆借利率方面，周三隔夜至1年期限的Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）利率繼續(xù)全線小幅上漲，其中3個(gè)月Shibor利率升2.31個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.4077%，再度刷新了2015年4月22日以來的接近兩年新高。

　　資金面短期仍難改觀

　　交易員表示，在中小型商業(yè)銀行原本就對(duì)季末MPA考核“焦頭爛額”的背景下，公開市場(chǎng)凈投放資金和光大轉(zhuǎn)債解凍資金仍然大多數(shù)停留在銀行體系中，因此對(duì)資金面供求形勢(shì)的改善十分有限。周三銀行間回購利率雖普遍下行，但市場(chǎng)對(duì)短期資金面的主流預(yù)期仍不樂觀。

　　華創(chuàng)證券周二表示，央行為避免資金劇烈波動(dòng)造成大面積違約帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)定向投放資金維持市場(chǎng)資金總量的緊平衡。但另一方面，央行繼續(xù)通過偏緊的資金投放和公開市場(chǎng)操作利率的上調(diào)來維持資金價(jià)格高位，也說明央行對(duì)于資金價(jià)格的管控有所放松。整體來看，今年資金利率上升的速度將明顯加快，并持續(xù)保持在高位。

　　光大證券(601788,股吧)固收首席分析師張旭也認(rèn)為，近期資金緊張的主要因素是貨幣市場(chǎng)中的被動(dòng)緊縮，以及銀行預(yù)防性備付的提高。如果預(yù)期資金會(huì)緊張，那么資金融入和融出方分別會(huì)形成一個(gè)正反的“反饋螺旋”，并相互疊加，造成利率大幅波動(dòng)。該分析人士同時(shí)指出，無論銀行對(duì)MPA的準(zhǔn)備有多充分，減少對(duì)非銀的融出都將是必選項(xiàng)。在此背景下，3月末結(jié)束前，資金利率波動(dòng)加大仍將是大概率事件。