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　　導(dǎo)讀

　　花旗銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家劉利剛5月17日對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者稱，全球范圍內(nèi)養(yǎng)老基金這類債券配置主力入場中國債市，還有待“催化劑”。

　　央行與香港金融管理局5月16日聯(lián)合宣告“債券通”即將落地，表示初期僅放開境外投資者“北上”投資，

　　但并未明確“債券通”正式落地的時間，數(shù)位接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪的人士稱，市場普遍預(yù)期債券通有望在“香港回歸20周年”的2017年7月正式開通。

　　據(jù)招商證券(600999,股吧)首席宏觀分析師謝亞軒預(yù)測，未來5年，中國債市將迎來年均800億美元規(guī)模的境外資金流入。這一數(shù)額，對目前僅約8500億元的境外機構(gòu)持有量而言，頗為可觀。

　　"債券通’主要是讓境外投資者的參與變得更加便捷和高效，實際上如果投資者真的想投資中國債市，之前的通道也是暢通的?！币晃煌赓Y行資深債券人士表示，盡管中國債市2016年以來加快了開放步伐，但境外投資者持有量增長緩慢，原因主要是境外投資者投資中國債市依舊存有疑慮。

　　花旗銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家劉利剛5月17日對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者稱，全球范圍內(nèi)養(yǎng)老基金這類債券配置主力入場中國債市，還有待“催化劑”。

　　利率債投資價值突出

　　謝亞軒在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時表示，央行公告最大的亮點是強調(diào)債券通是中國擴大金融市場特別是銀行間債券市場開放的新舉措，為“以資產(chǎn)配置需求為主的央行類機構(gòu)和中長期投資者”投資中國債券市場提供一個便捷的“一點接入”模式。

　　“這第一個‘點’或者‘直通車’選擇設(shè)立在香港，有利于鞏固與提升香港國際金融中心地位，保持香港長期的穩(wěn)定和繁榮。”他說。

　　而央行重點吸引中長期投資者的安排，則將利好國內(nèi)的利率債。

　　謝亞軒表示，從投資機會角度而言，國際中長期投資者更傾向于選擇中國的國債和政策性金融債等利率債品種，更注重長期投資和配置的價值。因此可以推斷隨著“債券通”的逐步推進，和中長期國際投資者在中國債券市場中占比的穩(wěn)步提升，利率債的相對投資價值可能更為突出。

　　值得一提的是，央行此次公告 稱，前期將僅推出“北向通”(即境外投資人可“北上”投資中國銀行間市場債券)，且沒有投資額度限制。

　　“由此可以看出中國決策層向國際中長期投資者全面開放債券市場的態(tài)度和決心?！敝x亞軒表示，目前國際投資者在中國債券市場中的占比仍不到2%，提升的空間巨大。“根據(jù)我們此前的估算，未來5年間，中國債券市場年均的國際資本流入量有望超800億美元，是富含業(yè)務(wù)機遇的‘藍海’。”

　　此外21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者還獲悉，境外投資人現(xiàn)階段以配置利率債為主，但也有部分機構(gòu)在關(guān)注信用債。

　　“對信用債，現(xiàn)階段境外投資者普遍持有兩種態(tài)度：要么完全不看信用債，要么對城投債非常感興趣?！眹鴥?nèi)一位債券資深交易人士對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，“因為城投債隱含地方政府信用，收益較高而風(fēng)險較低。”

　　催化劑：納入“三大指數(shù)”

　　2016年10月1日，人民幣加入SDR貨幣籃子正式生效。彼時，諸多市場機構(gòu)與人士預(yù)計，人民幣成為多國央行儲備貨幣后，人民幣債券的被動配置需求凸顯，境外投資者持有銀行間市場債券將增加。

　　時隔半年，境外機構(gòu)投資者的持有規(guī)模僅從約8200億元上升至超過8500億元，增幅頗為有限，占比也始終未能突破2%，甚至某些月份呈現(xiàn)減小的情況。

　　對此，劉利剛的解釋為：過去半年里，主權(quán)基金、國際組織等境外機構(gòu)投資者，對人民幣的下一步走勢依舊心存擔(dān)憂。

　　“花旗最近把人民幣匯率預(yù)期調(diào)整到7.03，與目前6.9左右相比，依舊有個小幅貶值的預(yù)期”；同時，境外投資者對中國的債務(wù)問題依舊存有憂慮，需要見到中國更多有力的改革措施后，才更有信心入場。

　　此外，去年底以來國內(nèi)股債市場的波動較大，也是境外投資者審慎觀望的原因。

　　劉利剛進一步指出，境外投資者中的主力“養(yǎng)老基金”的參與，將成為中國債市境外投資者持有量上升的關(guān)鍵變量。

　　“全球經(jīng)合組織的養(yǎng)老基金總規(guī)模高達約26萬億美元，而他們目前在人民幣資產(chǎn)的配置幾乎為零?！眲⒗麆傉f，“根據(jù)他們配置上的要求，80%的資金需要投資于固定收益類產(chǎn)品，一旦開始配置，5年內(nèi)若能配置5%的資金到人民幣債券上，那就是1.3萬億美元?！?

　　但這需要催化劑。

　　劉利剛稱，中國債市擁有規(guī)模龐大，流動性良好的利率債，未來若被納入全球性三大債券指數(shù)，則有望迎來全球養(yǎng)老基金這一配置主力的參與，“今年年底重新評估時，很有可能會納入”。