本報記者 安麗芬 廣州報道
導讀
申請恢復上市公司的持續(xù)經營能力，是監(jiān)管層重點關注的方面。
5月17日，2017年首例退市案例指向了恢復上市歷經一年之久的*ST新都（000033.SZ）。
在業(yè)內投行人士看來，退市制度是資本市場的重要基礎性制度，尤其在目前IPO數量日益增多的情況下，市場需要有進有退的良性機制，讓退市制度成為常態(tài)化。
種種跡象表明，監(jiān)管層正對恢復上市的上市公司進行嚴格審查，目前已提出恢復上市申請的包括*ST新梅（600732.SH）、*ST川化（000155.SZ）和*ST常林（600710.SH），均被交易所要求補充詳細資料說明問題。
另外，隨著一季報披露收官，46家上市公司的退市風險更進一層，如果今年保殼不力，可能存在暫停上市的風險。
值得注意的是，在監(jiān)管層嚴抑殼炒作的背景下，慣性炒殼者的盈利已呈現分化，有些將賺得盆滿缽滿，而有些則“踩雷”面臨巨虧風險。
關注“持續(xù)經營能力”
2016年被暫停上市的*ST新梅、*ST川化、*ST常林，目前也走在恢復上市的路上，并陸續(xù)獲得了交易所要求補充材料的意見。
21世紀經濟報道記者發(fā)現，在需要補充的材料中，申請恢復上市公司的持續(xù)經營能力被重點關注，而具備持續(xù)經營能力是暫停上市公司申請恢復上市時應符合的條件之一。
5月17日，*ST常林稱已收到上交所對公司恢復上市申請暨2016年報的審核意見函，要求公司補充披露關于持續(xù)經營能力與業(yè)務模式、將13家持股比例低于50%的公司納入合并報表范圍的說明以及商譽、應收賬款等多處財務數據與會計處理。
5月16日，*ST川化公告稱已收到深交所《關于提交恢復上市補充材料有關事項的函》，要求公司補充包括影響公司2016年損益相關事項及公司持續(xù)經營能力等問題的書面說明。
“滿足財務指標是基本條件，另外對合法合規(guī)性需要檢查。本次交易所要求補充的材料主要包括年報里披露的具體財務指標、經營計劃的具體情況等?！?月18日，*ST川化證券事務人士表示，看交易所的審核進展，需要我們配合的就會配合。
*ST新梅早在2月24日便提交了恢復上市申請，目前2個多月過去，其已經回復了二次審核意見函，目前還沒有收到最終是否同意的決定。在二次意見函里，上交所首先關注的問題便是其持續(xù)經營能力，另外是控股股東是否存在提供資金支持的安排等。
“*ST新梅控股股東是有國資背景的PE機構，經過去年一系列的動作，目前運營比較正常，跟交易所曾進行多次溝通，對于恢復上市的申請仍在靜候消息。”5月17日，*ST新梅一位機構股東方對21世紀經濟報道記者表示。
三家恢復上市的公司中，2016年實現凈利潤最大的就是*ST川化，凈利潤和扣非后凈利潤分別為8.7億元和1227萬元。
上述*ST川化證券事務人士指出，去年屬于保殼年，通過貿易性經營業(yè)務扭虧為盈，但是公司不可能沒有實際資產，不然風險比較大，恢復上市也難通過，所以要努力保證重組成功，目前重組資產在評估階段。而如果重組失敗的話，持續(xù)經營能力可能就不具備，可能存在退市風險。
在業(yè)內人士看來，恢復上市需要有實際資產做支撐，不然努力一年保殼成功了，第二年就虧損了，然后又ST了。而目前三家恢復上市的公司中，僅*ST常林已經重組成功。
Wind數據顯示，隨著一季報披露的收官，46家上市公司的退市風險更進一層，即連續(xù)兩年虧損（或被出具無法表示意見），最新一季續(xù)虧，可能存在暫停上市的風險。比如*ST重鋼（601005.SH）、*ST三泰（002312.SZ）、*ST墨龍（002490.SZ）等。
炒殼者分化
在目前恢復上市的三家上市公司的前十大流通股股東中，機構、牛散不在少數，巨資押寶重組和恢復上市。
比如*ST新梅、*ST常林前十大股東就有馳騁資本市場多年的牛散陳慶桃，分別持股1318.24萬股和1000.24萬股，暫停上市前的市值分別約為1.01億元和9362萬元；另外，陳慶桃還持有*ST川化238.91萬股，暫停上市前的市值約為2453.6萬元。這也意味著，陳慶桃持有三家恢復上市中的暫停上市公司合計市值達到2.2億元。
一旦三家恢復上市成功，陳慶桃將會賺得盆滿缽滿，不過其也面臨重倉股的退市風險。另外，值得注意的是，*ST川化前十大流通股股東全是機構，比如成都百合正信信息技術合伙企業(yè)、成都聚興瑞隆商務服務合伙企業(yè)等。
據上述*ST川化證券事務人員稱，“這些機構股東是公司破產重整時遴選的投資人，通過資本公積金轉增股本出資入股，一共有13家參與?！?
另一方面，在嚴抑炒殼的監(jiān)管背景下，近來殼市生態(tài)發(fā)生巨大變化，慣性炒殼者和博重組者屢屢“踩雷”。
比如以擅長殼股重整的長城匯理掌舵人宋曉明在*ST新都退市中將面臨巨虧，其公司產品一季末合計持有4929.38萬股，暫停上市前市值超過5億元；因欺詐發(fā)行而被強制退市的欣泰電氣(300372,股吧)（300372.SZ）案中，昔日私募冠軍黃平就巨資重倉豪賭公司重組，隨著退市的進行其將產生巨虧；另外以看重殼股著名的私募澤泉投資掌舵人、前寧波敢死隊出身的辛宇近來在殼股的投資中面臨產品普虧的局面。
“每個投資人都有自己的風格，當市場跟他的風格相匹配的時候，就容易出彩；當市場跟他的風格不相匹配的時候，就會容易受傷?！?月17日，北京某大型私募投資總監(jiān)對21世紀經濟報道記者表示，比如辛宇的投資風格類似于敢死隊風格，這樣的管理人在牛市中跑得比較出色，而在熊市或者清淡的市場中受傷在所難免。
