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　   安麗芬

　　目前，A股市場的“一九”分化效應(yīng)仍在持續(xù)，以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤股不斷下跌，而少數(shù)藍(lán)籌股卻持續(xù)創(chuàng)新高。

　　有人將此局面歸咎于IPO速度過快，并呼吁再次放緩或暫停IPO。這種把IPO作為調(diào)節(jié)股市的聲音已非首次。

　　不可否認(rèn)，IPO發(fā)審速度的快慢跟二級市場投資者的心理密切相關(guān)，其最直接顧慮無非是IPO對二級市場的“抽血效應(yīng)”?？蛇^去兩年的數(shù)據(jù)顯示，IPO的融資規(guī)模每年僅有1000多億元，而2016年再融資的規(guī)模甚至是IPO的10倍。

　　監(jiān)管層率先意識(shí)到A股融資結(jié)構(gòu)的不平衡，并很快采取措施，包括頒布重組新規(guī)、再融資新政等一系列抑制措施。今年上半年，IPO和再融資的融資規(guī)模差距明顯縮小。Wind數(shù)據(jù)顯示，按發(fā)行日統(tǒng)計(jì)，2017年增發(fā)募資3985億元，IPO募資1141億元。差距從2016年的10倍驟降到3.5倍。

　　不僅如此，在增發(fā)受控之下，整個(gè)A股的融資規(guī)模也大幅下降。今年A股的融資規(guī)模合計(jì)5886億元，同比下降35%。即便這樣，A股90%左右的股票仍跌跌不休。于是，人們又把目光聚焦到IPO身上，并建議暫?；驎壕?。

　　事實(shí)上，眼下的局面并非全是IPO惹的禍。

　　眾所周知，過去幾年，退市制度難以有效推進(jìn)的情況下，一些殼股屢屢上演烏雞變鳳凰的戲碼，它們不僅年年虧損、債務(wù)纏身，還有一些備受詬病的財(cái)務(wù)造假、關(guān)聯(lián)交易等違規(guī)行為，即使這樣還享受著十億元的殼費(fèi)待遇，未上市數(shù)企業(yè)雖然資質(zhì)比這些殼股好，但是因?yàn)闆]有“上市公司”這張船票，無論是估值還是融資，“待遇”可謂天壤之別。

　　2016年公布的重組新規(guī)，對殼公司可謂致命一擊。自此，殼股跌跌不休，殼價(jià)值也一貶再貶。這也令并非殼股的其他上市公司包含的殼價(jià)值相應(yīng)貶損，因此整個(gè)A股的估值下移，投資理念發(fā)生根本性變化。

　　以往炒殼、炒概念的打法因而不再適應(yīng)新的市場風(fēng)格，而藍(lán)籌股成為資金的最愛。這也是為什么在這波“一九”效應(yīng)中，數(shù)量少的好公司反而不斷創(chuàng)新高，而數(shù)量眾多的殼股、概念股、業(yè)績不濟(jì)股則不斷創(chuàng)出新低的重要原因。

　　隨著虛高殼費(fèi)的貶值帶來的股價(jià)回落，令中小股民遭遇沉重的打擊，不過這也有望糾正中國股市的賭性投機(jī)行為，這需要各方的努力和堅(jiān)守。如果此時(shí)監(jiān)管層和中小投資者不能忍受由此帶來的陣痛而再次暫停IPO或放開重組新規(guī)，就可能令之前的努力付諸東流，也會(huì)令注冊制的推出難上加難。