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　　美聯(lián)儲(chǔ)將在25日至26日召開貨幣政策會(huì)議，預(yù)計(jì)會(huì)后將宣布利率不變。市場(chǎng)將關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法和對(duì)縮減資產(chǎn)負(fù)債表的線索，當(dāng)前通脹疲弱也可能加劇決策層的意見分歧，影響貨幣政策緊縮的節(jié)奏。

　　本周的會(huì)議是美聯(lián)儲(chǔ)今年第五次貨幣政策會(huì)議。在6月的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)決定年內(nèi)第二次加息，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)今年12月將再加息一次。美聯(lián)儲(chǔ)在6月加息的同時(shí)公布了“縮表”計(jì)劃。

　　外媒援引摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)洛利的觀點(diǎn)認(rèn)為，這次美聯(lián)儲(chǔ)聲明中可能表示“相當(dāng)快”或明言于9月起開始實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債表正常化，美聯(lián)儲(chǔ)此次會(huì)議上啟動(dòng)“縮表”的可能性不大，因?yàn)槭袌?chǎng)尚無準(zhǔn)備。他發(fā)布報(bào)告指出，正?；囊?guī)劃已有多年，“趕在普遍預(yù)期的六周前啟動(dòng)的話，可能引發(fā)市場(chǎng)恐慌，這不是美聯(lián)儲(chǔ)愿意冒的風(fēng)險(xiǎn)”。

　　RBC資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家波西利也認(rèn)為：“不管好壞，美聯(lián)儲(chǔ)都不愿在沒有記者會(huì)的會(huì)期做影響市場(chǎng)的決定，因此，我們認(rèn)為9月開會(huì)才會(huì)宣布。”

　　一項(xiàng)由《華爾街日?qǐng)?bào)(博客,微博)》對(duì)63名經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行的調(diào)查顯示，61.3%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于9月開始“縮表”，14.5%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將遲至12月開始“縮表”。調(diào)查還顯示，65.1%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于12月宣布年內(nèi)第三次加息，高于上個(gè)月調(diào)查時(shí)的33.9%。22.2%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月的貨幣政策例會(huì)上加息。

　　2008年金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)先后通過三輪量化寬松貨幣政策（QE）購(gòu)買大量美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券，其資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模從危機(jī)前的不到一萬億美元膨脹至目前的約4.5萬億美元。

　　“縮表”可謂QE的反向操作，其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響以及對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的外溢影響不容小視。美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”關(guān)鍵在于避免長(zhǎng)期利率水平失控，如果長(zhǎng)期利率大幅跳升，就會(huì)傷害美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，其外溢影響也可能導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩并誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)。

　　《華爾街日?qǐng)?bào)》文章評(píng)論道，美聯(lián)儲(chǔ)官員面臨兩難局面，因?yàn)樗麄冏顬殛P(guān)注的兩套經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)于再次加息的緊迫性發(fā)出了互相矛盾的信號(hào)。5月觸及16年低點(diǎn)的失業(yè)率顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)景氣，這為美聯(lián)儲(chǔ)保持加息步伐以防止經(jīng)濟(jì)過熱提供了理由。但是通脹正在偏離美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，顯示借款成本應(yīng)維持在低水平以增強(qiáng)物價(jià)壓力。

　　此外，近期引發(fā)通脹疲軟的因素似乎較上月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議時(shí)擴(kuò)大，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫稱這主要是少數(shù)一些商品價(jià)格下降所致，她列舉了3月手機(jī)上網(wǎng)套餐打折和4月藥價(jià)下降的例子。

　　近期的公布數(shù)據(jù)顯示，在截至5月的一年中，居住成本上漲3.4%，但過去三個(gè)月折合成年率的居住成本上漲2.7%，顯示新建公寓庫(kù)存增加削弱了房東的定價(jià)能力。雖然消費(fèi)者歡迎房租和房?jī)r(jià)上漲勢(shì)頭暫緩，但居住成本的上漲正是近年來通脹沒有變得更加疲軟的一個(gè)關(guān)鍵原因。同樣，二手車庫(kù)存的增加也對(duì)二手車的售價(jià)構(gòu)成了壓力。

　　《華爾街日?qǐng)?bào)》援引法國(guó)興業(yè)銀行(601166,股吧)高級(jí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家沙里夫的觀點(diǎn)稱，隨著商業(yè)周期延長(zhǎng)，人們預(yù)計(jì)機(jī)票、服裝和汽車等許多商品的價(jià)格將上漲，然而這些價(jià)格并沒有出現(xiàn)上漲。

　　此外，巴克萊首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家加潘表示，線下零售商面臨電子商務(wù)公司日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，這些零售商在進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，意味著傳統(tǒng)零售商將實(shí)施大量的降價(jià)促銷以保持市場(chǎng)份額。

　　高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，醫(yī)療健康服務(wù)質(zhì)量調(diào)整也可能在未來引發(fā)一次性降價(jià)。

　　美國(guó)商務(wù)部公布的個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)（PCE），是美聯(lián)儲(chǔ)更為青睞的通脹指標(biāo)。在今年早些時(shí)候達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)之后，該指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月表現(xiàn)疲軟。如果從美國(guó)勞工部的另一項(xiàng)指標(biāo)看，美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月表現(xiàn)疲軟。

　　對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)今年第二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)按年率計(jì)算將增長(zhǎng)2.7%，高于第一季度的1.4%；2017年全年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)為2.3%，高于2016年的1.6%。不少美聯(lián)儲(chǔ)官員近期都表示，他們希望在下次加息之前看到美國(guó)通脹水平回升。達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)羅伯特·卡普蘭日前撰文指出，他希望看到更多證據(jù)顯示近期通脹疲軟只是暫時(shí)的，美國(guó)朝著中期內(nèi)達(dá)到2%的通脹目標(biāo)繼續(xù)取得進(jìn)展。

　　美聯(lián)儲(chǔ)上個(gè)月公布的預(yù)期顯示，到2018年底，通脹率料回升至2%的目標(biāo)水平。但一些官員對(duì)此表示懷疑，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)埃文斯最近公開表示，他對(duì)通脹前景的看法并沒有上述預(yù)期那么樂觀。

　　彭博社專欄文章稱，發(fā)達(dá)國(guó)家利率水平普遍偏低，過去數(shù)周市場(chǎng)也下調(diào)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策的預(yù)期。寬松的金融環(huán)境令投資者迎來一波接著一波的漲勢(shì)，道瓊斯、納斯達(dá)克和標(biāo)普三大指數(shù)上周迭創(chuàng)新高。“充裕、可預(yù)期的流動(dòng)性可暫時(shí)為股市漲勢(shì)添加柴火，有望使投資旅途變得更舒適、長(zhǎng)久?！蔽恼路Q，“但旅途終點(diǎn)如何，誰也不能預(yù)料?！?