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　   張玉潔

　　截至記者發(fā)稿時(shí)，Wind數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市已經(jīng)有1031家上市公司發(fā)布2017年半年報(bào)。不過與以往的半年報(bào)不同，周期性行業(yè)公司中期業(yè)績同比普遍大幅改善，多家鋼鐵、石化、煤炭上市公司上半年凈利潤同比增速超過10倍，增速位居前列。其中，供給側(cè)改革和去產(chǎn)能政策實(shí)施推動下帶來的主要產(chǎn)品漲價(jià)，以及去年同期的低基數(shù)效應(yīng)成為這些公司業(yè)績暴增的主要原因。不過，對于周期股業(yè)績后續(xù)走勢，有分析人士指出，市場漲價(jià)利好已部分透支，加之一些行業(yè)的需求未有實(shí)質(zhì)性改善，下半年高位調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)不能排除。

　　多家公司業(yè)績靚麗

　　截至目前，已經(jīng)有多家周期性行業(yè)公司公布了半年報(bào)業(yè)績。其中，采掘行業(yè)有19家，化工行業(yè)有119家，鋼鐵行業(yè)有13家，有色金屬行業(yè)有45家，建材行業(yè)有26家。

　　從業(yè)績來看，這些公司普遍交出不錯(cuò)的半年報(bào)成績單。采掘行業(yè)中，冀中能源(000937,股吧)凈利潤增速位居1031家公司中的第二位，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤5.7億元，而去年同期僅為916萬元，同比增長6129%。此外，恒源煤電(600971,股吧)和西山煤電(000983,股吧)半年報(bào)凈利分別同比增長1,011.7%和739.33%。

　　鋼鐵行業(yè)中，目前除安陽鋼鐵(600569,股吧)上半年業(yè)績出現(xiàn)下滑外，其余公司均有明顯增長。其中山東鋼鐵(600022,股吧)、南鋼股份(600282,股吧)、凌鋼股份(600231,股吧)凈利潤同比增長分別為2023.13%、730%和608%。有色行業(yè)公司中，銀邦股份(300337,股吧)、中國鋁業(yè)、西部礦業(yè)(601168,股吧)增速居前，半年報(bào)業(yè)績分別增長1077.9%、1006.1%和747.2%。

　　建材行業(yè)業(yè)績也呈現(xiàn)出大面積改善局面，水泥行業(yè)的祁連山(600720,股吧)、寧夏建材(600449,股吧)和塔牌集團(tuán)(002233,股吧)，凈利潤增速分別為1092.5%、373.9%和182.1%。冀東水泥(000401,股吧)盡管中報(bào)仍虧損1.11億元，但相較于去年虧損9.28億元的局面，同時(shí)考慮到其持有的中再資環(huán)股票價(jià)格波動為公司帶來了-8000萬元的非經(jīng)常性損益，公司上半年業(yè)績?nèi)匀淮蠓雀纳啤?

　　化工行業(yè)則分化明顯。目前，衛(wèi)星石化(002648,股吧)、滄州大化(600230,股吧)和江山化工(002061,股吧)上半年凈利增速均超過了10倍，分別為3080.6%、3000%和1121.6%。與此同時(shí)，也有三力士(002224,股吧)、天馬精化(002453,股吧)等多家公司半年報(bào)業(yè)績同比明顯下滑，此外，南風(fēng)化工(000737,股吧)半年報(bào)凈利虧損近1.6億元。

　　績優(yōu)股引發(fā)多方追捧

　　半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，部分績優(yōu)周期股也成為機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者堅(jiān)守或熱捧的焦點(diǎn)。*ST釩鈦發(fā)布的2017年半年報(bào)顯示，今年上半年*ST釩鈦歸屬于上市公司股東的凈利潤約4.15億元，比去年同期增長149.73%，去年同期則為虧損8.36億元。公司半年報(bào)同時(shí)顯示，截至期末，中央?yún)R金和證金公司共計(jì)持股2.58億股，對應(yīng)市值接近8億元。中國鋁業(yè)半年報(bào)顯示，截至期末，其獲證金公司增持6254萬股，社?；鹨涣愣M合新進(jìn)6589萬股，位列第7大流通股股東，公司同時(shí)還獲得中國人壽普通保險(xiǎn)產(chǎn)品新進(jìn)4989萬股。

　　西山煤電半年報(bào)顯示，前十大股東中，社?；鹨涣惆私M合和一零六組合在二季度分別增持了450萬股和994萬股。西山煤電中報(bào)實(shí)現(xiàn)凈利潤9.17億元，同比增長739.3%。

　　險(xiǎn)資方面，恒力股份、西部礦業(yè)、冀中能源、陜天然氣(002267,股吧)和神火股份(000933,股吧)二季度被險(xiǎn)資大舉增持，險(xiǎn)資成為其新進(jìn)前十大流通股股東，增持規(guī)模均在800萬股以上。私募方面，半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，二季度王亞偉的千合資本繼續(xù)重倉黑貓股份(002068,股吧)，其旗下產(chǎn)品位列黑貓股份第四大股東。淡水泉繼續(xù)重倉萬華化學(xué)(600309,股吧)。

　　部分績優(yōu)周期股同時(shí)出現(xiàn)籌碼分散現(xiàn)象，股東戶數(shù)大幅增長。萬華化學(xué)今年二季度股東數(shù)環(huán)比大幅增長72.73%，半年報(bào)顯示，萬華化學(xué)凈利同比上漲255.35%，前十大股東中，公司二季度分別獲社?；鹨涣惆私M合和挪威中央銀行增持760萬股和429萬股。公司股價(jià)自5月以來進(jìn)入穩(wěn)步上升通道，目前漲幅已經(jīng)超過50%。

　　后市存分歧

　　分析上述業(yè)績暴漲公司的半年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，主營產(chǎn)品價(jià)格同比大幅漲價(jià)和去年同期低基數(shù)效應(yīng)，是這類周期公司半年報(bào)業(yè)績大幅度增長的主要原因。以煤炭行業(yè)為例，平煤股份(601666,股吧)在業(yè)績預(yù)告中透露了業(yè)績大幅增長“玄機(jī)”，公司2017年上半年煤炭平均銷售價(jià)格為342.32元/噸，與上年同期172.97元/噸相比上漲169.35元/噸，上漲幅度97.91%。此外，螺紋鋼、電解鋁、稀土等產(chǎn)品今年上半年以來的漲幅均超過了40%以上，由此相關(guān)上市公司業(yè)績得以大幅改善。

　　目前周期品種價(jià)格輪番上漲的局面是否能夠持續(xù)，中國證券報(bào)記者采訪的多位分析師和業(yè)內(nèi)人士均表示，不同產(chǎn)品價(jià)格上漲原因不同，因此后市走向預(yù)計(jì)存在分化。

　　蘭格鋼鐵經(jīng)濟(jì)研究中心分析師陳克新認(rèn)為，鋼鐵市場向好的基本面并未發(fā)生改變。他認(rèn)為，首先，落后鋼鐵產(chǎn)能釋放繼續(xù)受到抑制，推動全國鋼材供求關(guān)系進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。其次，市場心理淡定局面沒有改變，鋼貿(mào)商仍然“恐高”，社會庫存仍然處于較低水平。最后，鋼材冶煉成本揚(yáng)升局面沒有改變。

　　煤炭方面，有市場人士指出，目前西北地區(qū)煤價(jià)短期可能還會繼續(xù)上漲。不過，動力煤消費(fèi)旺季已經(jīng)快結(jié)束，價(jià)格回落的可能性正在加大。中信建投煤炭分析師認(rèn)為，近期煤焦鋼鏈持續(xù)提價(jià)，電弧爐和高爐產(chǎn)能無法彌補(bǔ)中頻爐帶來的市場缺口，且旺季即將來臨，鋼鐵價(jià)格將繼續(xù)強(qiáng)勢上漲，從而帶動焦煤、焦炭價(jià)格繼續(xù)提價(jià)，繼續(xù)看好焦煤焦炭提價(jià)趨勢。

　　部分化工、有色等產(chǎn)品近期價(jià)格上漲，主要是受到環(huán)保督察帶來的暫時(shí)性的供給收縮，下游需求并未得到明顯改善，因此后續(xù)價(jià)格走勢目前還難以判斷。國內(nèi)某草甘膦上市公司主要負(fù)責(zé)人對記者表示，8月以來草甘膦的一輪漲勢，主因還是環(huán)保督察導(dǎo)致的區(qū)域性供給收縮，而需求并未有明顯好轉(zhuǎn)，因此對草甘膦市場后市價(jià)格謹(jǐn)慎樂觀。伊斯特威爾供應(yīng)鏈管理公司副董事長楊向宏則認(rèn)為，從今年的市場來看，下游化工品需求和消費(fèi)一直較為低迷。一些化工原料產(chǎn)品價(jià)格瘋漲背后的炒作因素不少，目前不少產(chǎn)品價(jià)格還未見底。此外，不少化工產(chǎn)品下游廠家的生產(chǎn)也會受到環(huán)保壓力影響，這同樣會對需求產(chǎn)生不利影響。

　　值得注意的是，由于部分周期品價(jià)格近期大幅上漲，前期已經(jīng)退出的部分產(chǎn)能有卷土重來的趨勢，這也對后續(xù)價(jià)格走勢帶來不確定性。此外，從去年三季度開始，煤炭、鋼鐵和水泥等周期行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格開始出現(xiàn)回暖。這意味著，進(jìn)入三季度后，去年的低基數(shù)效應(yīng)也在慢慢消失。目前從部分已經(jīng)公布三季度業(yè)績預(yù)告的公司來看，三季度業(yè)績增速或難以再現(xiàn)半年報(bào)的高增長。比如，江山化工預(yù)計(jì)前三季度凈利增長幅度為500%至621%，而其半年報(bào)凈利增速為1121.6%。

　　中信證券(600030,股吧)認(rèn)為，周期板塊前期已有明顯上漲，后續(xù)需注意其行情節(jié)奏變化和選股邏輯。建議關(guān)注三條主線，一是市場關(guān)注度相對低的集裝箱制造，目前海運(yùn)板塊已反映盈利復(fù)蘇，建議進(jìn)一步關(guān)注集裝箱制造和租賃相關(guān)行業(yè)公司。二是受益于第四批中央環(huán)保督察的化工細(xì)分領(lǐng)域。漲價(jià)預(yù)期的催化主要來自供給側(cè)，建議繼續(xù)關(guān)注受益于環(huán)保高壓帶動相關(guān)產(chǎn)品的漲價(jià)主線，包括粘膠短纖、純堿、PVC等。三是區(qū)域控產(chǎn)疊加基建回暖，中期看好水泥和電解鋁主線。

　　業(yè)內(nèi)人士：下半年看好有色板塊

　　本報(bào)記者鐘志敏

　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月20日，滬深兩市共有51家有色金屬行業(yè)上市公司發(fā)布中期業(yè)績報(bào)告，近九成公司凈利潤同比實(shí)現(xiàn)增長；15家上市公司發(fā)布三季度業(yè)績預(yù)告，全部預(yù)喜。業(yè)內(nèi)人士表示，在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、環(huán)保督查趨嚴(yán)及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)的背景下，有色金屬價(jià)格有望持續(xù)上漲，看好有色板塊下半年行情。

　　多數(shù)公司業(yè)績靚麗

　　在已經(jīng)公布半年報(bào)的51家上市公司中，45家凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增長。其中，凈利潤同比增長10倍以上的有5家，凈利潤同比增長一倍以上的有15家。

　　華泰證券(601688,股吧)有色金屬分析師李斌對中國證券報(bào)記者表示，2017年上半年國內(nèi)鋅現(xiàn)貨均價(jià)為2.22萬元/噸，同比上漲約54%，環(huán)比增長超過20%。從實(shí)際供需數(shù)據(jù)來看，鋅精礦受到2015年海外礦山減產(chǎn)、關(guān)停的沖擊，出現(xiàn)供應(yīng)上的短缺；而下游基建、汽車、地產(chǎn)等行業(yè)需求向好，供需缺口支撐價(jià)格高位。2017年，海內(nèi)外礦山仍處在復(fù)產(chǎn)周期，實(shí)際新增產(chǎn)量較少，鋅精礦供應(yīng)短缺年內(nèi)大概率持續(xù)。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加供給側(cè)改革推動鋁行業(yè)量價(jià)齊升，鋁上市公司業(yè)績成為有色金屬行業(yè)半年報(bào)的一大亮點(diǎn)。5家凈利潤同比增長10倍以上的上市公司中，有3家公司主營業(yè)務(wù)是鋁。怡球資源(601388,股吧)上半年凈利潤同比增長1601%，銀邦股份半年凈利潤同比增長1078%，中國鋁業(yè)半年凈利潤同比增長1006%。中國鋁業(yè)表示，2017年上半年凈利潤大增主要是主營產(chǎn)品價(jià)格上升，導(dǎo)致自產(chǎn)產(chǎn)品毛利率增長較快，上半年氧化鋁價(jià)格同比上漲45.12%。

　　在打擊非法開采力度超前以及需求回暖的背景下，稀土價(jià)格一路飆漲，氧化鐠釹價(jià)格上半年漲幅達(dá)70%。受此影響，稀土相關(guān)上市公司業(yè)績靚麗。北方稀土(600111,股吧)2017年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.12億元，同比增長258.27%。盛和資源(600392,股吧)2017年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.35億元，相比去年同期虧損2309萬元，大幅扭虧。兩家公司均表示業(yè)績增長的主要原因?yàn)椋习肽旯ば挪柯?lián)合相關(guān)部委對稀土行業(yè)開展專項(xiàng)整治行動，推動稀土行業(yè)秩序整頓工作，穩(wěn)定稀土產(chǎn)品市場，稀土產(chǎn)品價(jià)格普遍上漲。同時(shí)稀土市場需求溫和增加，帶動稀土行業(yè)景氣度回升。

　　需求增長點(diǎn)料形成

　　已經(jīng)公布三季度業(yè)績預(yù)告的15家上市公司全部預(yù)喜，其中，8家預(yù)增，4家扭虧，3家略增。8月18日，國家發(fā)改委發(fā)布了7月份部分商品價(jià)格及指數(shù)，全國有色金屬價(jià)格指數(shù)為83.00，同比上漲14.20點(diǎn)。李斌表示，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)，供給側(cè)改革的執(zhí)行和效果會持續(xù)3至5年，甚至更久。根據(jù)我國上世紀(jì)90年代輕紡產(chǎn)業(yè)的供給側(cè)改革和美國2001年供給側(cè)改革實(shí)施效果，產(chǎn)業(yè)在政策執(zhí)行后的3至5年，企業(yè)盈利發(fā)生顯著變化，并且產(chǎn)業(yè)集中度也大幅提升。

　　“始于2015年的黑色產(chǎn)業(yè)供給側(cè)改革已持續(xù)近兩年，無論價(jià)格走勢還是企業(yè)盈利都發(fā)生了本質(zhì)變化。以鋼鐵為例，之前行業(yè)大規(guī)模虧損，但2017年一季度全行業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，鋼鐵上市公司的PE回歸至10至15倍水平，且伴隨近期漲價(jià)呈現(xiàn)盈利進(jìn)一步提升的趨勢。”李斌表示，典型供給側(cè)改革受益代表行業(yè)為電解鋁和稀土，供給側(cè)改革于2017年開啟，有色的供給側(cè)改革遠(yuǎn)未結(jié)束，預(yù)計(jì)效果至少會持續(xù)2年至3年。

　　廣發(fā)證券(000776,股吧)有色金屬首席分析師巨國賢對記者表示，全球大規(guī)模的基建常源自于中低端產(chǎn)能的全球化轉(zhuǎn)移。在經(jīng)歷中低端產(chǎn)能歐洲至美洲、美洲至亞洲四小龍、亞洲四小龍至中國的轉(zhuǎn)移后，我國目前正處于新一輪中低端產(chǎn)能全球化轉(zhuǎn)移初始階段。在這輪周期中，基本金屬以及眾多小金屬品種均會受益。

　　“我們即將面臨新一輪的全球中低端產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，以及由此形成的配套產(chǎn)能建設(shè)潮。這必將迎來新一輪全球范圍內(nèi)的固定資產(chǎn)投資，形成有色金屬新的需求增長點(diǎn)，從而開啟基本金屬景氣周期。因此，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)投資者應(yīng)關(guān)注基本金屬投資機(jī)會。”巨國賢稱。

　　醫(yī)藥行業(yè)環(huán)保壓力料持續(xù)增長

　　本報(bào)記者戴小河

　　隨著國內(nèi)環(huán)保核查力度趨嚴(yán)，不少原料藥企因不達(dá)標(biāo)被限產(chǎn)或停產(chǎn)，從而引發(fā)新一輪的原料藥漲價(jià)潮，很多品種價(jià)格已開始上調(diào)。業(yè)內(nèi)人士表示，本輪漲價(jià)的背景是環(huán)保壓力日益增長，部分企業(yè)產(chǎn)能處于長期停產(chǎn)的狀態(tài)，本輪漲價(jià)周期有望持續(xù)一年以上。面對越來越嚴(yán)格的環(huán)保要求，落后、低水平重復(fù)建設(shè)，和以犧牲環(huán)境為代價(jià)的超標(biāo)污染企業(yè)將難以生存。

　　漲價(jià)周期有望超一年

　　在已披露半年報(bào)或半年報(bào)預(yù)告的公司中，東北制藥(000597,股吧)預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利3800萬元至4100萬元，同比增長1106%至1201%。公司表示，與上年同期對比，主導(dǎo)產(chǎn)品維生素C價(jià)格上漲。

　　今年以來，維生素行情火爆，大部分維生素品種價(jià)格維持高位。8月18日，維生素A的報(bào)價(jià)上漲至260元/公斤至290元/公斤，7月底時(shí)，維生素A的報(bào)價(jià)為144元/公斤至148元/公斤，漲幅高達(dá)95%。自6月以來，維生素D3價(jià)格從70元/公斤一路飆升至8月18日的約400元/公斤，2017年至今漲幅已高達(dá)456%，價(jià)格創(chuàng)歷史新高，前期高點(diǎn)為2009年創(chuàng)下的423元/公斤，目前多家公司已經(jīng)停止對維生素D3的報(bào)價(jià)。

　　華海藥業(yè)(600521,股吧)原料藥業(yè)務(wù)受益于普瑞巴林、左乙拉西坦等特色原料藥放量，原料藥收入和毛利提升，沙坦類隨著仿制藥放量產(chǎn)能釋放，規(guī)模擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)明顯。原料藥業(yè)務(wù)上半年維持穩(wěn)健增長，花園生物(300401,股吧)預(yù)告上半年業(yè)績大幅增長。預(yù)計(jì)上半年凈利潤7300萬元至7700萬元，同比增364.1%至389.5%。主要是因?yàn)楣臼装l(fā)募投項(xiàng)目產(chǎn)品膽固醇及25-羥基維生素D3原產(chǎn)銷量大幅增加。

　　金城醫(yī)藥(300233,股吧)2017年半年度業(yè)績預(yù)告顯示，盈利11208萬元至13449萬元，比上年同期增長50%至80%。報(bào)告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，頭孢類醫(yī)藥中間體主要產(chǎn)品收入增長，利潤增加。常山藥業(yè)(300255,股吧)預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤7565.4萬元至8940.9萬元，業(yè)績增幅10%至30%。公司稱，今年上半年經(jīng)營業(yè)績同比穩(wěn)步增長，主要是由于肝素原料藥銷售單價(jià)持續(xù)上漲，帶動總體收入與毛利同比增長所致。此外，新華制藥(000756,股吧)上半年凈利潤同比增長100%至150%，金威達(dá)、新和成(002001,股吧)和億帆醫(yī)藥略增。

　　今年2月起，環(huán)保部在北京、天津、河北、山西、山東、河南等有關(guān)省市開展空氣質(zhì)量專項(xiàng)督查。其中，河北、山東是我國原料藥及化工中間體主產(chǎn)區(qū)。隨著國內(nèi)環(huán)保核查力度趨嚴(yán)，不少原料藥企因不達(dá)標(biāo)被限產(chǎn)或停產(chǎn)，從而引發(fā)新一輪的原料藥漲價(jià)潮，很多品種價(jià)格已開始上調(diào)。

　　“過去漲價(jià)周期持續(xù)時(shí)間一般為3-6個(gè)月，因維生素D3市場供給充足，供給缺口可以被迅速填平，長期漲價(jià)動力不足。本輪漲價(jià)的背景是環(huán)保壓力日益趨嚴(yán)，部分企業(yè)產(chǎn)能處于長期停產(chǎn)的狀態(tài)，本輪漲價(jià)周期有望持續(xù)1年以上?！?a target="_blank">天風(fēng)證券醫(yī)藥研究員楊燁輝表示。

　　下半年環(huán)保高壓持續(xù)

　　8月上旬，第四批中央環(huán)境保護(hù)督查工作啟動，8個(gè)中央環(huán)境保護(hù)督察組分赴多地開展督察進(jìn)駐工作。作為污染相對較大的行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)正在面臨愈來愈嚴(yán)的環(huán)保高壓態(tài)勢。以京津冀及周邊地區(qū)為例，環(huán)保部通報(bào)，截至今年6月底，京津冀環(huán)保督查發(fā)現(xiàn)的“散亂污”企業(yè)達(dá)17.6萬家。環(huán)保部要求，對于無法升級改造達(dá)標(biāo)排放的企業(yè)，今年9月底前一律關(guān)閉。京津冀周邊是我國原料藥企業(yè)分布最為密集的區(qū)域，云集多家原料藥企業(yè)。

　　在北京地區(qū)，受環(huán)境、土地等因素制約，化學(xué)原料藥制造將在今年年底前全部遷出北京。早在2015年1月，北京市經(jīng)信委就與河北省工信廳簽署總投資61億元、22家北京生物醫(yī)藥企業(yè)參與的合作框架協(xié)議。同時(shí)，北京市食藥監(jiān)局也逐步推進(jìn)北京企業(yè)在滄州北京醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園異地設(shè)廠，主要進(jìn)行化學(xué)原料藥、中藥前處理和中藥提取的生產(chǎn)。目前，滄州醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園區(qū)已簽約的京津冀地區(qū)超億元醫(yī)藥項(xiàng)目達(dá)到86個(gè)，簽約項(xiàng)目總投資279億元。其中，北京企業(yè)53家。

　　中國醫(yī)藥(600056,股吧)企業(yè)管理協(xié)會會長于明德告訴中國證券報(bào)記者，環(huán)保升級對制藥行業(yè)帶來的影響很大，環(huán)保倒逼企業(yè)淘汰落后產(chǎn)能或進(jìn)行大規(guī)模搬遷。企業(yè)搬遷耗資巨大且工期漫長，而這個(gè)過程會給個(gè)別企業(yè)創(chuàng)造翻盤機(jī)會。

　　中國化藥協(xié)會資深副會長張明禹表示，治污能力及成本將成為未來制藥企業(yè)的核心競爭要素，面對越來越嚴(yán)格的環(huán)保要求，落后、低水平重復(fù)建設(shè)，和以犧牲環(huán)境為代價(jià)的超標(biāo)污染企業(yè)將難以生存。