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     （原標題：今日視點:以新股發(fā)行常態(tài)化 引領(lǐng)全市場常態(tài)化發(fā)展）

　　長期以來，我國股市穩(wěn)定運行機制不足，大盤和個股波動率偏高，一遇風吹草動就會暴漲暴跌。即使實現(xiàn)股權(quán)分置改革之后，這一問題仍難以根治。2015年發(fā)生的股市異常波動引起各方面高度重視，市場建設的短板暴露得更加清晰。監(jiān)管者痛定思痛，在黨中央國務院正確領(lǐng)導下，針對市場主體、市場機制、監(jiān)管效能、輿論引導等方面建設的短板，采取了一系列有力措施，強化了制度建設和預期引導。目前，股市秩序和發(fā)展生態(tài)顯著改善，運行總體穩(wěn)定，以新股發(fā)行常態(tài)化為標志的全市場常態(tài)化發(fā)展格局已初步形成。

　　2016年2月20日中央對證監(jiān)會主要領(lǐng)導進行調(diào)整是一個新的起點。監(jiān)管層認真總結(jié)新中國股市創(chuàng)立以來特別是2015年異常波動的經(jīng)驗教訓，認真查找制度性機制性短板，順應大勢，統(tǒng)籌國內(nèi)國際因素，明確提出依法全面從嚴監(jiān)管的理念，引導督促各個市場主體依法辦事和依法擔責，加強對證券公司、基金公司、會計師事務所等專業(yè)服務機構(gòu)的監(jiān)管，加強對上市公司重要股東和高管行為的監(jiān)管，堅定推行新股發(fā)行常態(tài)化，堅定推進并購重組市場化常態(tài)化，堅定推行查案辦案常態(tài)化。

　　經(jīng)過一年半余的艱苦工作，目前已初步構(gòu)建起股市常態(tài)化發(fā)展的制度框架。其中，新股發(fā)行（IPO）常態(tài)化是一個引領(lǐng)性的重要措施。有人認為，新股發(fā)行常態(tài)化就是不斷地擴大融資規(guī)模、增加籌碼供給，進而損害中小股東的利益。對此，監(jiān)管層認真加以研究，根據(jù)國內(nèi)外市場發(fā)展的經(jīng)驗教訓做出明確判斷，“融資功能”是市場建設的核心性基礎(chǔ)性抓手，保持新股發(fā)行常態(tài)化才能探明市場之水的深淺，才能根據(jù)市場運行情況改革完善相關(guān)制度，才能合理引導預期，才能確保資本市場為實體經(jīng)濟服務。

　　按照這一思路，證監(jiān)會堅持新股發(fā)行常態(tài)化，將每周發(fā)行多少只股票、融資額是多少及時公布出來。這一做法實施一年半以來，逐步形成了穩(wěn)定的市場預期和社會預期，也實現(xiàn)了良好的融資效果。

　　2016年2月22日至當年底，上證綜指漲幅為8.52%，震幅為23.16%；深證成指的漲幅為0.15%，震幅為20.90%；上證50指數(shù)的漲幅為14.11%，震幅為28.16%；滬深300指數(shù)的漲幅為8.47%，震幅為24.99%。2016年2月22日至2017年9月28日，上證綜指的漲幅為16.77%，震幅為26.32%；深證成指的漲幅為8.55%，震幅為21.63%；上證50指數(shù)的漲幅為32.79%，震幅為43.69%；滬深300指數(shù)的漲幅為25.26%，震幅為34.27%。這是我國股市波動率相對較低的時期之一。伴隨上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)的“發(fā)現(xiàn)型上漲”，兩個指數(shù)的波動率有所提高，這是價值投資理念興起的表現(xiàn)。

　　在行情總體穩(wěn)定、價值投資理念增強的情況下，2016年新股融資規(guī)模達到1496.08億元，僅比2015年少199億元。進入2017年，全市場常態(tài)化下新股發(fā)行更加順暢，截至9月28日，新股發(fā)行融資達1758.33億元?？梢灶A期，2017年新股發(fā)行融資將實現(xiàn)新中國股市創(chuàng)立以來的第三高峰。與此同時，定向增發(fā)市場也保持了相當?shù)幕盍Γ?016年定增融資額達17211.92億元，2017年以來定增融資已實現(xiàn)8444.44億元。這表明，以新股發(fā)行常態(tài)化為引領(lǐng)的全市場常態(tài)化是受到市場參與者歡迎的，一年半余的資本市場監(jiān)管實踐是成功的。

　　習近平總書記在2015年11月對股票市場發(fā)展作出重要指示，“要防范化解金融風險，加快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護的股票市場”。在今年7月舉行的全國金融工作會議上，習近平總書記在2015年論述基礎(chǔ)上提出涵蓋整個資本市場的指導方針，即“要把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護的多層次資本市場體系”?？倳泝纱沃匾甘揪选叭谫Y功能完備”放在語序的突出位置，表明其具有統(tǒng)領(lǐng)性的作用。一個融資功能不健全的市場，不可能是成熟和健康的市場?！叭谫Y功能完備”，其實是指投融資功能都要完備，融資與投資是相輔相成、對立統(tǒng)一的關(guān)系。上市公司首次發(fā)行和再融資之后，資金的使用效率如何，對投資者的回報如何，要經(jīng)受市場的檢驗，更要接受各方面的監(jiān)督。沒有反饋和校正機制的融資機制是不完備的；而如果融資主體不活躍，投資機制也就“皮之不存”了。因此，通過制度化安排，使融資需求相對穩(wěn)定、可預期，投資者就不必為供給規(guī)模大起大落而擔憂，而可以在相對穩(wěn)定的市場環(huán)境中按圖索驥了。

　　堅定推行新股發(fā)行常態(tài)化，去除了長期存在的“政策預期變量”，有利于市場穩(wěn)定，有利于增強理性投資氛圍。以“融資功能完備”為主軸，不斷加強基礎(chǔ)性制度建設，依法全面從嚴監(jiān)管、保護投資者合法權(quán)益才能有前提和基礎(chǔ)。投資者參與市場，就是要把錢投出去，而且要獲得合理回報。如果連正常的融資功能都不能維系，所謂的保護投資者權(quán)益也會成為無本之木、無源之水。

　　長期以來，我國資本市場缺乏一個戰(zhàn)略指向明確、統(tǒng)籌內(nèi)外大局、邏輯科學嚴密、可以管遠管長的高度概括性的指導性表述，這導致資本市場發(fā)展方式和政策措施具有較強的短期性，市場的穩(wěn)定性差、吸引力不足，難以形成較強的定價能力，市場參與方相互協(xié)調(diào)的水平也不高。習近平總書記關(guān)于資本市場的重要論述為我們提供了理論和工作遵循，是資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的定盤星、壓艙石和指南針。從新股發(fā)行常態(tài)化到監(jiān)管執(zhí)法常態(tài)化、市場基礎(chǔ)性建設常態(tài)化、保護投資者權(quán)益常態(tài)化、弘揚和保護理性參與的常態(tài)化，我國資本市場常態(tài)化發(fā)展的格局正在形成。應該說，證監(jiān)會落實習近平總書記關(guān)于資本市場發(fā)展重要指示是卓有成效的，我們應該給監(jiān)管者點贊。