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　　今年新股發(fā)行數(shù)量已創(chuàng)出歷史新高。隨著10月11日金鴻順和華森制藥2只新股網(wǎng)上申購(gòu)，今年發(fā)行的新股達(dá)到348只（含非IPO的上海環(huán)境），超過(guò)歷史最高的2010年（347家）。

　　今年的IPO熱潮中，中介機(jī)構(gòu)扮演著舉足輕重的角色。據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，上市公司募集資金中近一成被中介機(jī)構(gòu)算作費(fèi)用收入囊中。

　　那么，貨比三家，選擇性價(jià)比最高的機(jī)構(gòu)就尤為重要。

　　隨著9月落下帷幕，2017年前三季度IPO情況已浮出水面。在券商投行中，誰(shuí)家IPO項(xiàng)目最多？誰(shuí)家收費(fèi)最貴？誰(shuí)家過(guò)會(huì)率最高？

　　招商拿下最貴一單

　　2017年前三季度，眾多保薦機(jī)構(gòu)在IPO業(yè)務(wù)上斬獲頗豐。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，廣發(fā)證券(000776,股吧)年內(nèi)共保薦了33家企業(yè)上會(huì)，其中26家通過(guò)審核，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均列所有券商首位。海通證券(600837,股吧)、國(guó)信證券(002736,股吧)、中信證券(600030,股吧)和國(guó)金證券(600109,股吧)的保薦數(shù)目也均超過(guò)20家，躋身前五。

　　從2016年開(kāi)始，廣發(fā)證券IPO承銷業(yè)務(wù)就呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，廣發(fā)證券投行業(yè)務(wù)板塊全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.38億元，同比增長(zhǎng)33%；全年共完成16家IPO主承銷項(xiàng)目，行業(yè)排名第二。

　　安信證券的研究數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)廣發(fā)證券2017年可實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入47.86億元。照此計(jì)算，要比2016年增長(zhǎng)74.8%。

　　做了這么多IPO項(xiàng)目，哪家投行議價(jià)能力最強(qiáng)？記者發(fā)現(xiàn)，承銷和保薦費(fèi)用收入最高的一單，來(lái)自招商證券(600999,股吧)。7月31日，電連技術(shù)登陸創(chuàng)業(yè)板，新股募集資金20.32億元，發(fā)行費(fèi)用花掉了1.72億元。招商證券獨(dú)攬1.57億元的高額保薦承銷費(fèi)。

　　收入最低的一單，來(lái)自興業(yè)證券(601377,股吧)，費(fèi)用為1020萬(wàn)。此項(xiàng)目公司為至純科技，一家做專用器械的公司。

　　《國(guó)際金融報(bào)》記者測(cè)算，單筆最高承銷保薦收入是最低承銷保薦收入的15倍有余。

　　2017年IPO承銷保薦費(fèi)用超過(guò)一個(gè)億的還有3家企業(yè)。分別是蘇墾農(nóng)發(fā)（發(fā)行費(fèi)用1.35億元，保薦承銷費(fèi)用1.12億元）、中原證券（發(fā)行費(fèi)用1.3億元，保薦承銷費(fèi)用1.13億元）和中國(guó)銀河證券（發(fā)行費(fèi)用1.32億元，保薦承銷費(fèi)用1.16億元）。

　　但值得注意的是，以上三家費(fèi)用超過(guò)一個(gè)億的企業(yè)都是主板上市企業(yè)，發(fā)行費(fèi)用占募資總額的3.2%至5.6%。而電連技術(shù)是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，承銷保薦費(fèi)率高達(dá)8.5%，發(fā)行費(fèi)用近兩億，費(fèi)用之高業(yè)內(nèi)罕見(jiàn)。

　　通過(guò)率兩極分化

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年前三季度證監(jiān)會(huì)共審核公司首發(fā)申請(qǐng)395家次，其中328家通過(guò)，通過(guò)率為83.04%。而2016年同期審核了164家次，通過(guò)率卻達(dá)到92.07%，高于今年9個(gè)百分點(diǎn)。

　　具體到每家投行的通過(guò)率，《國(guó)際金融報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，IPO項(xiàng)目數(shù)超過(guò)5個(gè)的券商，僅有2家通過(guò)率達(dá)100%，分別是中金公司和東方花旗證券。

　　有100%通過(guò)的，自然也有成績(jī)墊底的。

　　IPO提速背景下，監(jiān)管層審核的嚴(yán)苛程度也明顯提升，IPO被否企業(yè)數(shù)量急增。截至三季度末，在上會(huì)數(shù)量超過(guò)5個(gè)的券商中，招商證券則以66.67%的通過(guò)率墊底。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月30日，今年以來(lái)招商證券被否的項(xiàng)目共5家，僅在9月13日的IPO發(fā)審會(huì)上，招商證券保薦的項(xiàng)目就有3家被否。而其中，有2家被否公司均來(lái)自招商證券同一名保代。資料顯示，該保代在2013年通過(guò)保薦代表人資格考試，這次是其注冊(cè)為保代后首次在保薦書(shū)上簽字。

　　上海一位投行人士在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“這一結(jié)果有很大的偶然性，但是偶然事件背后存在一定的必然性。在經(jīng)歷3個(gè)項(xiàng)目同時(shí)被否后，招商證券已然成為今年被否項(xiàng)目最多的券商之一。公司在質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在缺陷，值得反思?！?

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，不同券商投行通過(guò)率的差異反應(yīng)出管理理念和內(nèi)控程序的差異。“中金公司和東方花旗證券在業(yè)內(nèi)一直頗有口碑，具有完善的內(nèi)控制度，過(guò)會(huì)概率高體現(xiàn)出兩家券商專業(yè)能力較強(qiáng)。而招商證券投行業(yè)務(wù)風(fēng)格較為激進(jìn)，不只是今年，往年的通過(guò)率在行業(yè)內(nèi)也處于較低水平”。

　　投行新規(guī)確立監(jiān)管新常態(tài)

　　今年，券商投行業(yè)務(wù)面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)同樣巨大。

　　9月，證監(jiān)會(huì)就《證券公司投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制指引(征求意見(jiàn)稿)》正式公開(kāi)征求意見(jiàn)。投行內(nèi)控新規(guī)主要包括禁止分支機(jī)構(gòu)從事承攬等輔助活動(dòng)以外的投行業(yè)務(wù)、禁止不合理價(jià)格戰(zhàn)、禁止過(guò)度激勵(lì)等。

　　監(jiān)管趨嚴(yán)，意味著對(duì)作為主承銷商的證券公司提出了更高的要求。

　　東吳證券(601555,股吧)研究所所長(zhǎng)丁文韜認(rèn)為，監(jiān)管新規(guī)延續(xù)2016年以來(lái)對(duì)券商經(jīng)紀(jì)、投行、資管、信用等各線業(yè)務(wù)的監(jiān)管體系革新，并順應(yīng)前期金融工作會(huì)議要求，進(jìn)一步確立券商從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管新常態(tài)。

　　一家上市券商投行人員表示，今年審核趨嚴(yán)，做得越多，風(fēng)險(xiǎn)也越大，投行挑選項(xiàng)目應(yīng)該注意“避雷”，如果保薦的IPO項(xiàng)目連續(xù)出現(xiàn)問(wèn)題，保薦券商的業(yè)務(wù)能力將受到質(zhì)疑。像今創(chuàng)集團(tuán)這種涉嫌財(cái)務(wù)造假的，如果性質(zhì)嚴(yán)重，中介機(jī)構(gòu)可能還需要負(fù)連帶責(zé)任。但是發(fā)行人如果刻意隱瞞，投行盡職調(diào)查難度將大幅增加。

　　上述投行人員進(jìn)一步向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示：“公司目前挑選項(xiàng)目的邏輯是精選項(xiàng)目，寧缺毋濫，強(qiáng)監(jiān)管需要投行人員更加盡職，嚴(yán)守職業(yè)道德和規(guī)范，承擔(dān)起資本市場(chǎng)"看門(mén)人"角色?！?