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     美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫承認(rèn)，通脹疲軟是今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的意外，但她相信疲軟不會(huì)持續(xù)，今后幾年仍適合循序漸進(jìn)地加息。

本周日，耶倫出席G30國(guó)際銀行研討會(huì)發(fā)表講話，給予經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正面評(píng)價(jià)，稱全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)有所減少，今年以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，颶風(fēng)短期的確影響經(jīng)濟(jì)，但長(zhǎng)期來(lái)看經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)迅速?gòu)?fù)蘇。

講話中耶倫重申了通脹的問(wèn)題，說(shuō)“美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年最大的意外是通脹”，“過(guò)去12個(gè)月通脹數(shù)據(jù)意外的疲軟”，核心PCE通脹同比增速降至1.3%。

耶倫估計(jì)，近期通脹疲軟不會(huì)持久。她說(shuō)，無(wú)線通話服務(wù)價(jià)格大幅下調(diào)等一次性因素最近激化了通脹疲軟。她預(yù)計(jì)，勞動(dòng)力市場(chǎng)的實(shí)力料將明年推升通脹，“我預(yù)計(jì)明年通脹會(huì)走高。大部分我的（FOMC）同事認(rèn)同?！?

耶倫說(shuō)，由于勞動(dòng)力市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)改善，而且預(yù)計(jì)通脹疲軟將為暫時(shí)現(xiàn)象，美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)了逐步讓貨幣政策回歸正常的政策。

“我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)，持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)實(shí)力將保證循序漸進(jìn)上調(diào)利率，以此保持勞動(dòng)力市場(chǎng)健康，并讓通脹率穩(wěn)定在我們的長(zhǎng)期目標(biāo)2%左右?！?

“按歷史標(biāo)準(zhǔn)看，目前中性利率相當(dāng)?shù)停@意味著不必為了達(dá)到中性政策立場(chǎng)而大幅加息。但隨著時(shí)間推移，中性水平的聯(lián)邦基金利率會(huì)一定程度回升。因此，若要維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，未來(lái)幾年可能適合循序漸進(jìn)地追加加息。”

意料之中的“意外” 低通脹可能比聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的久

今年9月20日，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)后宣布，保持利率不變，從本月開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模（縮表），這一得到貨幣政策委員會(huì)FOMC全票通過(guò)的決議符合市場(chǎng)預(yù)期。

而讓一些市場(chǎng)人士略感意外的是，會(huì)后公布的利率預(yù)期點(diǎn)陣圖顯示，多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)高官預(yù)計(jì)今年還有一次加息，意味著12月仍可能加息。投資者將此解讀為偏鷹信號(hào)。當(dāng)天市場(chǎng)預(yù)計(jì)的美聯(lián)儲(chǔ)12月加息幾率超過(guò)了70%。

當(dāng)天會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上，耶倫提到了美國(guó)通脹低迷。她說(shuō)，今年通脹處于不同尋常的低位，這未必會(huì)持續(xù)。不過(guò)她又說(shuō)，她和同事對(duì)通脹的理解并非無(wú)懈可擊。她還堅(jiān)稱，聯(lián)儲(chǔ)官員沒(méi)有承諾始終漸進(jìn)式加息，會(huì)根據(jù)環(huán)境變化適當(dāng)調(diào)整政策。

本周日耶倫講話重申美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)通脹驅(qū)動(dòng)力的理解并不完美，也說(shuō)“政策路徑不是預(yù)設(shè)的”，表示美聯(lián)儲(chǔ)將密切關(guān)注未來(lái)幾個(gè)月的通脹數(shù)據(jù)。

此外，本周日耶倫還提到，低通脹可能比美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)預(yù)測(cè)持續(xù)得久。這與本周公布的美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議紀(jì)要表現(xiàn)一致。

9月會(huì)議紀(jì)要顯示，只要經(jīng)濟(jì)前景未受影響，美聯(lián)儲(chǔ)決策者仍傾向于今年年末加息。但在通脹方面，聯(lián)儲(chǔ)分歧較大。

9月會(huì)上有多位（many）美聯(lián)儲(chǔ)決策者擔(dān)心，今年的低通脹數(shù)據(jù)可能不是暫時(shí)性因素的體現(xiàn)，低通脹的影響可能更持久。

另有多位（several others）與會(huì)者指出，加息的決策將取決于，未來(lái)幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否讓他們對(duì)通脹回升到美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平更有信心。

華爾街見(jiàn)聞此后援引分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)仍處于今年12月加息的正軌，但會(huì)議紀(jì)要透露的鷹派信息低于市場(chǎng)預(yù)期，低于9月FOMC決議聲明，也低于點(diǎn)陣圖中明年利率的預(yù)期。

本周稍早華爾街見(jiàn)聞還提到，雖然越來(lái)越多美聯(lián)儲(chǔ)官員懷疑12月是否需要加息，但瑞銀、野村、高盛等都相信美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)加息。12月加息已是共識(shí)預(yù)期。

本周五美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾臨卸任前表示，如果數(shù)據(jù)繼續(xù)保持良好，全球經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)超出聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，按計(jì)劃行動(dòng)“是很有可能的?！边@是他對(duì)今年12月可能加息的強(qiáng)烈暗示。

芝加哥商業(yè)交易所（CME）的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”顯示，目前美國(guó)聯(lián)邦基金期貨交易市場(chǎng)預(yù)計(jì)，今年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息幾率超過(guò)80%。