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     美聯(lián)儲(chǔ)體系部分人士對(duì)“美聯(lián)儲(chǔ)幣”（Fedcoin）的思考，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)央行發(fā)行虛擬貨幣的高度關(guān)注。不過在摩根大通看來，“美聯(lián)儲(chǔ)幣”的發(fā)行面臨著諸多障礙，距離成為現(xiàn)實(shí)仍然遙遠(yuǎn)。

央行發(fā)行虛擬貨幣的設(shè)想之所以讓人關(guān)注，是因?yàn)楸忍貛艈柺乐?，其背后的分布式賬本技術(shù)令全球金融機(jī)構(gòu)振奮不已，近期甚至連加拿大央行以及瑞典央行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，都開始探討央行發(fā)行虛擬貨幣的可行性。

摩根大通認(rèn)為，從比特幣本身來看，其供應(yīng)受限于預(yù)先設(shè)定的規(guī)則，發(fā)行量無法根據(jù)貨幣供應(yīng)曲線進(jìn)行調(diào)整，因此幣值波動(dòng)巨大，導(dǎo)致絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不認(rèn)同比特幣能成為交易媒介以及記賬單位。

而如果由央行自己發(fā)行虛擬貨幣，并且對(duì)發(fā)行量予以控制，保持虛擬貨幣與本幣幣值的比例為1:1，那么其相對(duì)于一籃子產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值就相對(duì)穩(wěn)定，也更便于在日常交易中使用。

“美聯(lián)儲(chǔ)幣”要如何發(fā)行？

摩根大通認(rèn)為，“美聯(lián)儲(chǔ)幣”如果發(fā)行，也要和美元幣值保持1:1，其發(fā)行必須要經(jīng)過兩步：

第一步，允許非銀行（企業(yè)以及個(gè)人）直接在美聯(lián)儲(chǔ)處持有賬戶，讓他們能夠直接擁有對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的債權(quán)。

第二步，對(duì)于這些債權(quán)之間的交易，允許他們基于“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”的模式進(jìn)行清算和結(jié)算，對(duì)比特幣的分布式賬本技術(shù)加以利用。

摩根大通認(rèn)為，雖然簡單來看只有兩步，但是每一步都充滿著爭(zhēng)議，如果要付諸實(shí)施，都需要美國國會(huì)的通過，而從目前來看，可能性都不高。

對(duì)現(xiàn)行體系的挑戰(zhàn)

摩根大通認(rèn)為，上述兩步中，第一步給企業(yè)及個(gè)人享受狹義銀行服務(wù)提供了一個(gè)新的路徑，這對(duì)于金融中介機(jī)構(gòu)而言影響重大且有很大爭(zhēng)議；第二步則會(huì)引發(fā)關(guān)于中心化的清算結(jié)算機(jī)構(gòu)是否應(yīng)該保留，以及“美聯(lián)儲(chǔ)幣”是否保持匿名特征的問題。

具體來看，如果第一步成為現(xiàn)實(shí)，企業(yè)和個(gè)人將能夠直接擁有對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的債權(quán)，那么他們的儲(chǔ)蓄就有很強(qiáng)的動(dòng)力從商業(yè)銀行體系轉(zhuǎn)移到“美聯(lián)儲(chǔ)幣”。這是因?yàn)?，即便在商業(yè)銀行的存款擁有保險(xiǎn)，其安全性也難敵人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的債權(quán)。

此外，如果“美聯(lián)儲(chǔ)幣”還向持有者支付利息，那么這種儲(chǔ)蓄搬家的動(dòng)力會(huì)更強(qiáng)。

摩根大通認(rèn)為，如果這種情況真的發(fā)生，也就意味著美聯(lián)儲(chǔ)利用其資產(chǎn)負(fù)債表創(chuàng)造了一個(gè)“狹義銀行”，其負(fù)債端是企業(yè)和個(gè)人的儲(chǔ)蓄，資產(chǎn)端則僅有高安全性、高流動(dòng)資產(chǎn)。這對(duì)于現(xiàn)行銀行體系將帶來極大的沖擊，美國國會(huì)勢(shì)必要謹(jǐn)慎考慮。

對(duì)于上述第二步來說，摩根大通認(rèn)為，現(xiàn)行的銀行間支付體系已經(jīng)運(yùn)行的非常好，即便是在金融危機(jī)期間，這種體系也基本上毫發(fā)無損。因此，基于“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”的交易以及分布式賬本技術(shù)在這一步中是否是更優(yōu)的選擇，仍不得而知。摩根大通寫道：

如果你不信任美聯(lián)儲(chǔ)，那么一開始可能就不應(yīng)該使用美元。事實(shí)上，目前已經(jīng)存在不少呼吁在更大范圍內(nèi)以電子化手段直接接觸美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的提議，但這些提議同時(shí)也堅(jiān)持認(rèn)為應(yīng)該繼續(xù)使用中心化的清算與結(jié)算。

摩根大通認(rèn)為，不管出于什么原因，如果“美聯(lián)儲(chǔ)幣”最終還是被打造成基于分布式賬本的支付體系，那么這時(shí)又會(huì)面臨新的選擇：它是否也應(yīng)該保持比特幣和現(xiàn)金所具有的最重要特征之一——匿名性。

如果保持匿名性，就和銀行存款的實(shí)名特征形成強(qiáng)烈對(duì)比，在這一點(diǎn)上，摩根大通認(rèn)為同樣會(huì)在國會(huì)遭遇強(qiáng)大的阻力。該投行寫道：

目前有多項(xiàng)法律用于防止金融體系成為洗錢、支持恐怖活動(dòng)以及其他活動(dòng)的工具。在關(guān)于“美聯(lián)儲(chǔ)幣”的設(shè)計(jì)問題上，幾乎可以肯定的是，國會(huì)會(huì)掌握著最終決定權(quán)。

摩根大通認(rèn)為，正是因?yàn)樯鲜龇N種問題，“美聯(lián)儲(chǔ)幣”距離成為現(xiàn)實(shí)仍然相當(dāng)遙遠(yuǎn)，但這并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)不重視比特幣背后的分布式賬本技術(shù)的應(yīng)用。

作為支付體系的利益相關(guān)者，美聯(lián)儲(chǔ)在鼓勵(lì)民間部門參與者探索美國能夠?qū)崿F(xiàn)更快支付體驗(yàn)的方法，尤其是在零售層面。

即便“美聯(lián)儲(chǔ)幣”永遠(yuǎn)都不能成為現(xiàn)實(shí)，更快的支付體驗(yàn)帶來的好處，可能也會(huì)促進(jìn)央行們對(duì)發(fā)行虛擬貨幣進(jìn)行考慮。