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　　北京時間2月1日凌晨3時，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間1.25%至1.5%不變，符合市場預(yù)期，此次會議紀(jì)要將會在2月21日公布。

　　美聯(lián)儲聲明預(yù)計2018年的通脹水平將會在中期穩(wěn)定于2%左右，符合既定目標(biāo)，并解釋稱保持目標(biāo)利率區(qū)間與維持強(qiáng)勁的勞動力市場及達(dá)到2%的通脹目標(biāo)相匹配。

　　本次會議是美聯(lián)儲主席耶倫主持的最后一次貨幣政策例會。耶倫的任期將于2月3日到期。美聯(lián)儲在當(dāng)天的另一份聲明中表示，鮑威爾將于2月3日接替耶倫擔(dān)任美聯(lián)儲主席。他預(yù)計于2月5日正式宣誓就職。

　　在消息釋放二十分鐘內(nèi)，美國三大股指均有微漲，黃金下跌至低位1332.93美元/盎司，十年期美債收益率走高至2.754%，美元指數(shù)短線急漲至89.27。但截至發(fā)稿前，十年期美債收益率回落至2.735%，黃金跌至低位后微漲至1341美元/盎司，美元指數(shù)短線急漲后重新下跌至89，而三大股指持續(xù)漲勢，標(biāo)普2824，日內(nèi)漲幅為0.05%，納指為7411，日內(nèi)漲幅為0.12%，道指6450，日內(nèi)漲幅為0.28%。

　　3月加息可能性大幅提高

　　美聯(lián)儲聲明發(fā)布前，多家投行發(fā)布報告預(yù)計，相比于去年12月，此次美聯(lián)儲公布利率決議及聲明將傳遞更多“鷹派”訊息。

　　市場人士認(rèn)為，美聯(lián)儲聲明對通脹表態(tài)較為樂觀，暗示美聯(lián)儲在3月份的貨幣政策例會上加息的可能性大幅提高。美聯(lián)儲去年12月公布的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測顯示，美聯(lián)儲官員預(yù)計今年將加息3次。

　　自耶倫2014年2月掌管美聯(lián)儲開始，加息與不加息都面臨批評與質(zhì)疑。2015年與2016年只加息一次時，批評者憂慮加息次數(shù)過少無法將通脹維持在合理區(qū)間，而2017年加息三次時，又有聲音質(zhì)疑經(jīng)濟(jì)是否依舊復(fù)蘇企穩(wěn)，以及加息步伐是否過快。

　　中信證券(600030,股吧)固收首席分析師明明對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者稱，雖然通脹能否達(dá)到2%不能定論，但確有可能回升，耶倫與鮑威爾的最大不同恰恰是在貨幣政策目標(biāo)上，耶倫主要看就業(yè)，這與她的研究背景有關(guān)，而鮑威爾也許會回歸到關(guān)注通脹本身。

　　因而，分析美聯(lián)儲接下來的加息步伐關(guān)鍵在于對經(jīng)濟(jì)基本面，特別是對通脹的預(yù)期。盡管聯(lián)儲有完善的分析框架，但天風(fēng)固收團(tuán)隊(duì)整理的圖表顯示，如果比較PCE實(shí)際值與前一年年初、年中、年末預(yù)計值，從2001年至今，美聯(lián)儲對通脹的預(yù)測一般都過高，因此市場不必過分擔(dān)憂聯(lián)儲態(tài)度迅速“鷹化”。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪的市場人士均認(rèn)為，今年的加息次數(shù)集中在3到4次。今年有投票權(quán)的委員進(jìn)行輪換后，鷹派人數(shù)占比將會高于去年，2017年12月會議參與投票的9位委員中有5位鴿派，3位中性，1位鷹派；今年可觀察到的9位理事中，兩位鴿派，3位中性，3位鷹派，新晉提名的Marvin Goodfriend態(tài)度尚不明朗，市場認(rèn)為他偏鷹派。

　　The Economist Intelligence Unit宏觀經(jīng)濟(jì)分析師吳天俊對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者稱，聲明加強(qiáng)了市場對3月加息的預(yù)期，隨著通脹的上升，大類資產(chǎn)方面，資源類股票、大宗商品以及資源類新興市場國家股票將受益，債券、消費(fèi)品和公共事業(yè)股票將面臨壓力。

　　從美股情況而言，近日“股債齊跌”后，截至發(fā)稿前，三大股指扭轉(zhuǎn)跌勢后一直維持溫和漲勢，可謂“頑強(qiáng)生長”。美股今年以來累計漲幅已達(dá)約6%，多數(shù)公司發(fā)布的四季度財報都好于預(yù)期，基本面向好支撐市場對前景積極的看法。中金海外策略組在研報中指出，成長股相對較高的估值受到利率抬升的影響可能會更大，換言之，具有估值優(yōu)勢的價值與周期板塊或有更好的相對表現(xiàn)價值，年初以來，美股市場上金融和工業(yè)品等價值板塊相對跑贏科技成長股。接下來，主要下行風(fēng)險則來自于通脹超預(yù)期上升、貨幣政策超預(yù)期趨緊可能對市場情緒帶來的打壓，以及波動率水平較低、預(yù)期高度趨同的前提下，單純因?yàn)榻灰仔袨閹淼氖袌鱿碌?

　　但亦有提示股市修正到來的聲音，中拉合作基金首席風(fēng)險官范希文對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，美股顯然已處在僅次于互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的高點(diǎn)，與1929-1933年時近似，修正早晚會到來，減稅和基礎(chǔ)設(shè)施修建可能會使之延遲。這一輪牛市和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)已是歷史最長之一了，股債雙跌的情況年內(nèi)有可能再次發(fā)生。

　　從美債情況而言，聲明發(fā)布后，30年期美債收益率大幅下行與5至30年期國債收益率趨平，而市場認(rèn)為這一漲幅或許并不可持續(xù)，月末強(qiáng)勁的資金流才是驅(qū)動因素。NatWest Markets美洲策略主管John Briggs公開表示，近期買盤主要來自“需要跟上指數(shù)展期腳步的指數(shù)基金，以及將資金轉(zhuǎn)出股市投入債市以維持配資平衡的養(yǎng)老基金?！睂τ陴B(yǎng)老基金這些長線投資者而言，股市強(qiáng)勁漲幅與國債走低之間的落差或許會驅(qū)使他們重新平衡配資。

　　美國財政部長姆努欽1月31日發(fā)布再融資聲明，增加了長端債券的供給，下周發(fā)行260億美元3年期國債，10年期國債發(fā)行規(guī)模上調(diào)至240億美元，30年期國債上調(diào)至160億美元，總發(fā)行規(guī)模由去年11月的620億美元上調(diào)至660億美元。鑒于養(yǎng)老金一貫偏愛長期債券，此消息發(fā)布后5至30年期國債收益率已經(jīng)開始在當(dāng)日早盤趨平。但基于3月加息已成定局，且海外央行和機(jī)構(gòu)削減購買規(guī)模力度加大，會抵消養(yǎng)老金買盤所做出的努力，市場認(rèn)為美債收益率長期走勢依然承載上行壓力。

　　范希文亦對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析稱，十年期美債收益已達(dá)2.75%，超過了很多人的預(yù)期。大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)、減稅導(dǎo)致的財政赤字，都會引起美國債發(fā)行的增加，但需求的情況并不妙，這都是推動國債收益率和通脹上升的原因。美聯(lián)儲似乎不會改變加息的總態(tài)勢，市場的預(yù)期也是如此，今年還可能有2到3次加息。2013年上半年，加息預(yù)期曾帶來大幅的債券和準(zhǔn)債券類（REITs）的劇烈震蕩。債券市場目前似乎遠(yuǎn)沒有2013年那么反應(yīng)強(qiáng)烈，是溫和的熊市。

　　就美元情況而言，近期美元指數(shù)持續(xù)走軟，特朗普早前在接受采訪時聲明他想要一個強(qiáng)勢美元，姆努欽的發(fā)言被誤讀了。該消息當(dāng)時帶動了美元指數(shù)曾短線急漲，隨后又繼續(xù)下跌，此次美聯(lián)儲聲明亦只對美元指數(shù)起到了短線提振作用，似乎對美元指數(shù)走軟“無力回天”。對此，經(jīng)濟(jì)學(xué)者張斌對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析稱，美聯(lián)儲加息預(yù)期和美國經(jīng)濟(jì)變化預(yù)期已經(jīng)被市場充分吸收，超預(yù)期的全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)使得市場風(fēng)險偏好抬升，美元吸引力下降。

　　近期美元走弱的重要因素是，市場對美國與歐洲、日本等其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間的貨幣政策預(yù)期差在擴(kuò)大。東方金誠研究發(fā)展部副總經(jīng)理王青對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者稱，美聯(lián)儲的加息節(jié)奏已被市場充分預(yù)期和消化，隨著歐洲、日本經(jīng)濟(jì)的回升，盡管兩大經(jīng)濟(jì)體的央行仍舊按兵不動，但市場對其收緊貨幣政策的預(yù)期在不斷升溫。一旦市場適應(yīng)了歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)走勢，并對其央行貨幣政策調(diào)整節(jié)奏有了更清晰的理解，美元下跌動力可能就會有所減弱。

　　某不具名市場分析人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析稱，油價目前的高位對美國經(jīng)濟(jì)提振作用明顯，一如聯(lián)儲的樂觀，通脹確實(shí)有希望向上，因?yàn)槿ツ暌荒晔袌雠c聯(lián)儲的博弈就在于，市場不相信低通脹下聯(lián)儲能加滿息。但近期這種買預(yù)期買事實(shí)式（短期反應(yīng)，很快回落）的現(xiàn)象，本質(zhì)上還是因?yàn)榛久嫖匆姺謺?，只是操作上的波動，長期來看，還是要看今年美國經(jīng)濟(jì)是否走強(qiáng)。

　　美聯(lián)儲新時代即將開啟

　　從鮑威爾2月5日宣誓就職開始，美聯(lián)儲新的時代即將開啟?，F(xiàn)年65歲的鮑威爾并無經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的學(xué)術(shù)背景，獲得政治學(xué)學(xué)士學(xué)位和法學(xué)博士學(xué)位后在法院、律所任職，直到1984年開始邁入投資銀行界。他在2011年12月被時任總統(tǒng)奧巴馬提名為美聯(lián)儲委員會委員會后，于次年5月開始擔(dān)任美聯(lián)儲委員會理事。

　　鮑威爾多領(lǐng)域的工作履歷反而被業(yè)界人士認(rèn)為是別樣的優(yōu)勢。PNC金融集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gus Faucher曾公開評論稱，鮑威爾在美聯(lián)儲、財政部和私營領(lǐng)域的工作經(jīng)歷讓他對金融市場有充分的了解。

　　據(jù)外媒統(tǒng)計，在美聯(lián)儲任職的五年中，鮑威爾鮮有在美聯(lián)儲的貨幣或監(jiān)管政策表決中提出反對意見，也從未投票反對過主席提議，發(fā)表的觀點(diǎn)從未大幅偏離理事會的共識，堪稱耶倫忠誠可靠的盟友。

　　早前鮑威爾作為美聯(lián)儲理事時曾在參議院聽證會上承諾，他將竭盡所能實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲的兩大目標(biāo)：促進(jìn)就業(yè)最大化和維護(hù)物價穩(wěn)定，同時保持美聯(lián)儲的獨(dú)立性和非黨派性質(zhì)。

　　他還提及，美聯(lián)儲將繼續(xù)考慮適度減輕金融公司監(jiān)管負(fù)擔(dān)，但并不意味著全面放松監(jiān)管，而是使之更加行之有效，以保護(hù)金融危機(jī)以來取得的成果。正是這一點(diǎn)令外界猜測，適度放松監(jiān)管的美聯(lián)儲或許是鮑威爾時代開啟的最主要區(qū)別。

　　曾有美國媒體在2017年11月3日至7日調(diào)研了59位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，鮑威爾的能力毋庸置疑贏得了青睞，有92%的受訪者認(rèn)為鮑威爾能夠勝任執(zhí)掌美聯(lián)儲這一要職；而在政策延續(xù)性方面，85%的受訪者認(rèn)為鮑威爾將延續(xù)耶倫的貨幣政策，12%的受訪者認(rèn)為鮑威爾會傾向于收緊的貨幣政策；而近三分之二的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲將在一定程度上放松監(jiān)管。

　　前述不具名市場人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者評價稱，總體而言，鮑威爾是一個非常中性的人，能當(dāng)選的原因也在于他的中性立場，不出意外的話，他確實(shí)是政策的延續(xù)者，如果說與耶倫最大的區(qū)別，耶倫是在聯(lián)儲體系中一步一步升上來的，而鮑威爾有華爾街背景，比較傾向于緊貨幣、松監(jiān)管。

　　王青也對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，考慮到放寬金融監(jiān)管是特朗普政府的主要政策方向之一，未來美聯(lián)儲或?qū)⒃诮鹑诒O(jiān)管領(lǐng)域展現(xiàn)與耶倫時代顯著不同的政策傾向。