和訊網(wǎng)消息 英國脫歐對全球金融市場和全球經(jīng)濟(jì)而言是一次重大沖擊。不過鑒于脫歐程序錯(cuò)綜復(fù)雜，而且談判可能要耗時(shí)數(shù)年，英國脫歐的全部影響還將逐漸展現(xiàn)。摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌預(yù)計(jì)，近期內(nèi)英國脫歐對中國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響可能比較有限，但可能對中國匯率政策操作、資本賬戶開放戰(zhàn)略以及貨幣政策操作產(chǎn)生重要影響。
“英國脫歐帶來的避險(xiǎn)情緒可能引發(fā)關(guān)于新興市場資本外流的憂慮”。朱海斌說，在中國，資本賬戶尚未完全開放，近年來資本外流一直是一個(gè)重要的政策考量目標(biāo)。英國脫歐可能強(qiáng)化中國目前資本賬戶開放非對稱往前推進(jìn)的政策，即中國將繼續(xù)推出鼓勵(lì)資本流入的措施但在對待可能引發(fā)資本外流的開放措施方面保持謹(jǐn)慎。
另一方面，脫歐亦強(qiáng)化了他關(guān)于中國貨幣政策將保持中性，而不會(huì)轉(zhuǎn)向緊縮的觀點(diǎn)。4月和5月低于預(yù)期的社會(huì)融資規(guī)模（TSF）數(shù)據(jù)引發(fā)了市場關(guān)于貨幣政策是否會(huì)出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變——由第一季度的寬松立場轉(zhuǎn)為緊縮的討論。據(jù)朱海斌解讀，貨幣政策調(diào)整旨在打消市場對政府推出貨幣刺激措施的預(yù)期，不過“貨幣政策應(yīng)該適度”意味著貨幣政策將不會(huì)逆轉(zhuǎn)趨緊；另外，如果宏觀經(jīng)濟(jì)狀況再度走弱，貨幣政策可能會(huì)趨向略微寬松。預(yù)計(jì)四季度經(jīng)季調(diào)的季度環(huán)比經(jīng)濟(jì)增速會(huì)從二季度的7%下降至6.3%，央行可能在四季度下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)。值得注意的是，英國脫歐之后，主要經(jīng)濟(jì)體傾向于進(jìn)一步推出貨幣寬松政策，或放緩貨幣政策正常化步伐。例如，摩根大通全球團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)英格蘭央行將在7月和8月進(jìn)行兩次降息，歐央行將繼續(xù)推出寬松措施，而美聯(lián)儲(chǔ)可能將下一次加息時(shí)間從9月推遲至12月。
當(dāng)前的匯率機(jī)制中，每日中間價(jià)由貿(mào)易加權(quán)指數(shù)(TWI)以及前一個(gè)交易日的即期匯率收盤價(jià)共同決定。這一新的匯率機(jī)制已經(jīng)逐漸贏得公信力，并且在過去3-4個(gè)月中有效緩解了資本外流及人民幣貶值的壓力。實(shí)際上，新的匯率機(jī)制并非嚴(yán)格盯住一個(gè)貨幣籃子，每日TWI相對穩(wěn)定就可以抵消主要貨幣走勢的短期波動(dòng)性，但TWI在最近幾個(gè)月呈現(xiàn)緩慢下降趨勢(CFETS已從2月初的100降至目前的 95.3)。新匯率機(jī)制的公信力逐漸提升的原因包括以下幾個(gè)因素：央行的市場溝通有顯著的改善，匯率政策的闡述與每日中間價(jià)基本一致，進(jìn)一步強(qiáng)化關(guān)于資本流出相關(guān)規(guī)定的執(zhí)行，以及美元相對疲軟。
從上周五外圍市場看，英鎊和歐元兌美元大幅走弱，而日元兌美元卻走強(qiáng)?？梢哉f，英國脫歐可能對全球主要貨幣走勢產(chǎn)生影響，導(dǎo)致全球外匯市場波動(dòng)性加大，因此朱海斌調(diào)整了之前的判斷，對年底前美元指數(shù)走勢相對穩(wěn)定的預(yù)期可能需要向上修正。在這樣的情況下，盡管他預(yù)計(jì)中國人民銀行不會(huì)偏離當(dāng)前的匯率機(jī)制，但中間價(jià)策略可能將進(jìn)行微調(diào)。因此，年底前，人民幣TWI將保持穩(wěn)定，或者說近幾個(gè)月觀察到的下行趨勢會(huì)趨于平緩，以避免人民幣兌美元出現(xiàn)大幅貶值?？梢钥吹剑?月27日（周一）中國央行將每日中間價(jià)設(shè)在美元兌人民幣6.6375 (上周五中間價(jià)6.5776), CFETS指數(shù)相對穩(wěn)定在95.25。朱海斌維持2016年年底美元兌人民幣匯率6.75的預(yù)期不變，不過，這可能更多由于美元走強(qiáng)所致，而非TWI貶值的結(jié)果。
最后，英國脫歐對中國貿(mào)易的影響料將有限。對英國出口量僅占中國出口貿(mào)易總額的2.6%；歐盟在中國對外出口中的占比較高，對歐盟出口總額占到中國出口總額的13%。盡管如此，英國脫歐不太可能直接改變中國和歐盟/英國的雙邊貿(mào)易關(guān)系，這種影響可能會(huì)是間接的，比如英國和歐盟經(jīng)濟(jì)滑坡可能影響中國貿(mào)易。不過，作為一種對沖戰(zhàn)略，英國/歐盟或?qū)で笈c中國以及全球其它地區(qū)建立更緊密的貿(mào)易合作，這可能會(huì)抵消掉上述間接影響。
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