和訊網(wǎng)消息 當(dāng)前，中國最大的基本面是債務(wù)問題，尤其是債務(wù)結(jié)構(gòu)問題。中信證券(600030,股吧)首席債券分析師明明認(rèn)為，本輪債務(wù)處理涉及部門眾多，尤其是債轉(zhuǎn)股，牽涉國資委、發(fā)改委、以及一行三會(huì)及其旗下管理單位，這樣的跨部門行動(dòng)非單一部門所能主導(dǎo)，未來成立專門的機(jī)構(gòu)或是小組來進(jìn)行統(tǒng)籌處置跨部門的利益切割與成本分擔(dān)勢在必行。
而在此前國新辦吹風(fēng)會(huì)上，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長李揚(yáng)同樣透露，中央已經(jīng)形成共識(shí)要對債務(wù)問題進(jìn)行統(tǒng)籌管理，未來還將成立一個(gè)專門的機(jī)構(gòu)。更有甚至，外媒猜測中央財(cái)辦主任劉鶴正在指導(dǎo)各監(jiān)管部門處置債務(wù)問題。
對于中國債務(wù)所面臨的挑戰(zhàn)，從總量上看，非金融部門杠桿率為224%（國際清算銀行數(shù)據(jù)為255%），非金融企業(yè)部門的債務(wù)問題比較突出，達(dá)131%（國際清算銀行數(shù)據(jù)為171%），不僅僅高于發(fā)達(dá)國家，在新興市場中也處于前列，但居民部門與政府部門杠桿率低于警戒線，而且處于偏低水平。
而據(jù)IMF測算，中國不良貸款總額8.2萬億人民幣，潛在損失為4.92萬億，約占GDP的6.9%。明明表示，自超日違約之后，信用風(fēng)險(xiǎn)愈積愈重，銀行不良率不斷提高?？紤]到過去3年，商業(yè)銀行已經(jīng)用撥備核銷以及其他市場化手段處置了約2萬億的不良貸款，總量風(fēng)險(xiǎn)仍然可控。但對于一些區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)較高地區(qū)的城商行等金融機(jī)構(gòu)而言，仍然存在壓力。
一般來說，去杠桿有許多行之有效的方法，如通過溫和的通貨膨脹，促使一般物價(jià)上漲，能夠自然化解債務(wù)難題。此外，還可以降低利率、增加稅負(fù)、提振增長、違約破產(chǎn)、爭取外援和金融危機(jī)等方式，其中通過金融危機(jī)被動(dòng)地去杠桿是最為劇烈的方式，剛性兌付的集中打破，信用風(fēng)險(xiǎn)在短期內(nèi)爆發(fā)式的暴露意味著系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，代價(jià)過于巨大。
從具體情況來看，伴隨著去產(chǎn)能的日益深入，今年違約的信用債中，產(chǎn)能過剩行業(yè)占據(jù)大多數(shù)情況，且連續(xù)違約的現(xiàn)象頻頻發(fā)生。但明明認(rèn)為，雖然剛兌已破，不過其僅存在于事件層面，大多數(shù)違約公司仍然處于懸而未解的狀態(tài)，而已經(jīng)完結(jié)的案例中，并未產(chǎn)生任何本金損失，距離“真正”的剛性兌付仍有距離。
央行副行長陳雨露在近日舉行的一場企業(yè)債務(wù)問題專題研討會(huì)上表示，要加強(qiáng)對杠桿率特別是企業(yè)債務(wù)問題的研究，在整體上保持去杠桿的有序漸近，按照市場化、法治化原則，通過加大供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，統(tǒng)籌兼顧，綜合施策，積極穩(wěn)妥地有效化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
不過 ，明明提醒，緊盯著債務(wù)端去杠桿而成功的國家實(shí)為少數(shù)，看著流量的GDP來去存量債務(wù)有點(diǎn)不合時(shí)宜，通過破產(chǎn)、債務(wù)減記的方法暴力出清，不但會(huì)抬高整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，同時(shí)也會(huì)造成全社會(huì)資產(chǎn)負(fù)債表的收縮。
明明建議，處置債務(wù)危機(jī)更重要的是需要政府對相關(guān)羸弱部門資產(chǎn)負(fù)債表注資支持，即通過杠桿率空間上的轉(zhuǎn)移來換取增長的時(shí)間。長期來看，理順央地間財(cái)稅關(guān)系、土地財(cái)政、國有企業(yè)軟約束問題方為治本之道。
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