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      [市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將會推遲加息，歐洲央行和日本央行等都會加碼寬松。然而，8月末以來，這些預(yù)期都被逐一打破，全球面臨流動(dòng)性拐點(diǎn)]

　　[截至北京時(shí)間9月10日凌晨收盤，美股三大股指均下跌超過2%，道指大跌近400點(diǎn)，美債大跌，跌幅皆創(chuàng)英國脫歐以來最大水平，且恐慌性指數(shù)VIX也飆升40%。]

　　[清溪資本合伙人、資深美股交易員司徒捷表示：“這一波回調(diào)，我認(rèn)為目標(biāo)位在2088點(diǎn)(標(biāo)普500)，可能本周一或者周二可以達(dá)到?！盷

　　[截至7月20日當(dāng)周，新興市場債券基金的資金凈流入觸及史無前例的高水平，達(dá)到49億美元。這比兩周前錄得的紀(jì)錄高點(diǎn)整整高出了10多億美元。眼下，這一“資金大遷徙”仍在加速。]

　　此前屢創(chuàng)新高的美股終于迎來拐點(diǎn)，但誰也沒有料到，久違的盤整竟是如此激烈——截至北京時(shí)間9月10日凌晨收盤，美股三大股指均下跌超過2%，道指大跌近400點(diǎn)，美債大跌，跌幅皆創(chuàng)英國脫歐以來最大水平，且恐慌性指數(shù)VIX也飆升40%。

　　一時(shí)間，有美股交易員感嘆，波動(dòng)性終于回來了!甚至不乏投資人擔(dān)憂，這是否又意味著新一輪“崩盤”將啟?

　　“當(dāng)前，流動(dòng)性預(yù)期開始轉(zhuǎn)向，”招商證券(600999,股吧)(香港)首席策略師趙文利對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示，“近期這輪牛市行情始于脫歐公投后的流動(dòng)性改善和風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，現(xiàn)在隨著歐洲央行和日本央行無計(jì)可施，美國又在醞釀加息，流動(dòng)性寬松的預(yù)期開始調(diào)頭。后續(xù)如果出現(xiàn)新的風(fēng)險(xiǎn)事件，會進(jìn)一步打擊風(fēng)險(xiǎn)偏好，令資金重回風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避模式?！彼脖硎?，“從港股ADR（在美預(yù)托證券）和夜市期貨看，港股周一應(yīng)該會低開300點(diǎn)左右，后市會比較波動(dòng)，不建議急著買入。”

　　清溪資本合伙人、資深美股交易員司徒捷對記者表示：“這一波回調(diào)，我認(rèn)為目標(biāo)位在2088點(diǎn)(標(biāo)普500)，可能本周一或者周二可以達(dá)到，在這個(gè)位置可以適當(dāng)?shù)負(fù)尫磸?，反彈會比較短促，但是力度不一定很弱。反彈可能在9月21日美聯(lián)儲會議前終止?！?

　　寬松預(yù)期逆轉(zhuǎn)美股重挫

　　美國三大股指上周五收盤暴跌。截至北京時(shí)間10日凌晨，道指收盤下跌392.82點(diǎn)，跌幅2.13%，報(bào)18087.09點(diǎn)，周跌幅為2016年首周以來最高;標(biāo)普500指數(shù)收盤下跌53.15點(diǎn)，跌幅2.44%，報(bào)2128.15點(diǎn)，創(chuàng)6月24日來最大單日跌幅，周跌幅為七個(gè)月以來最高;納斯達(dá)克指數(shù)收盤下跌132.37點(diǎn)，跌幅2.52%，報(bào)5127.12點(diǎn)。

　　在美股下跌之前，隔夜海外市場也普遍下滑。受東北亞地緣政治因素影響，上周五亞歐市場走低。歐洲斯托克50指數(shù)跌0.94%，報(bào)3055.00點(diǎn);英國富時(shí)100指數(shù)跌1.2%，報(bào)6776.50點(diǎn);德國DAX30指數(shù)跌0.99%，報(bào)10569.70點(diǎn)。

　　與之形成鮮明對比的是，此前一波美股漲勢可謂雄霸全球。在英國脫歐結(jié)果公布后，美股在短期暴跌后便開啟了“連創(chuàng)新高行情”，凌厲的走勢讓眾多分析師、交易員直呼看不懂。

　　其背后邏輯也很簡單，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將會推遲加息，歐洲央行和日本央行等都會加碼寬松。然而，8月末以來，這些預(yù)期都被逐一打破，全球面臨流動(dòng)性拐點(diǎn)。

　　首先，原本各界預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在12月加息，甚至全年不加息，然而8月末美聯(lián)儲主席耶倫釋放鷹派信號，這讓各界開始猜測9月加息的可能性。此外，9月9日，向來鴿派的美聯(lián)儲利率制定委員會投票委員、波士頓聯(lián)儲行長羅森格倫(EricRosengren)表示支持加息。他表示，如果等待時(shí)間太長，商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格存在“變得過熱”的風(fēng)險(xiǎn)?！盎谄駷橹沟玫降臄?shù)據(jù)，我認(rèn)為，繼續(xù)致力于貨幣政策正常化是合理的。”

　　此外，歐洲央行也在9月8日令市場吃了一驚。此前，市場預(yù)期該行政策會議將祭出更多刺激舉措，例如延長1.7萬億歐元資產(chǎn)購買計(jì)劃，且加大購債范圍。然而，行長德拉吉卻按兵不動(dòng)，甚至罕見地明確表示，“歐洲央行此次會議并沒有討論延長QE”、“目前不需要更多刺激”。

　　“無作為”的貨幣決議發(fā)布后，歐元和歐債收益率上漲明顯、歐股大幅下挫，并且德拉吉發(fā)布會期間，市場也是波動(dòng)明顯。會議前后的資產(chǎn)表現(xiàn)反映出市場對寬松有較強(qiáng)的預(yù)期，同時(shí)對貨幣政策態(tài)度的邊際變化也已經(jīng)變得非常敏感。

　　轉(zhuǎn)視日本央行，其成了眾多上市公司的大股東，而持續(xù)多年的QQE政策并未將經(jīng)濟(jì)拽出泥潭。今年最新祭出的負(fù)利率政策卻適得其反，日元大幅飆升，稱霸全球匯市。日本政府和央行雖對此表示擔(dān)憂和不滿，但卻始終沒有祭出更多寬松政策加以干預(yù)。

　　面對此次市場的劇烈調(diào)整，興業(yè)證券(601377,股吧)首席宏觀策略師王涵表示，這仍然凸顯了在資本過剩于實(shí)體的背景下，金融市場估值抬升后，資金的博弈情緒在提升，對分母端的變化在變得敏感?！坝摎W重新燃起了貨幣寬松的預(yù)期，市場在此基礎(chǔ)上快速完成修復(fù)，之后估值進(jìn)一步抬升。而當(dāng)前退歐風(fēng)險(xiǎn)還沒有預(yù)期的嚴(yán)重，貨幣政策態(tài)度的變化就又成了市場的‘敏感神經(jīng)’?！?

　　此外，亞洲地區(qū)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)也有所抬頭，“盡管其影響一般只局限于日韓等亞太股市，但從本質(zhì)上也威脅著美國利益，這也部分解釋了美股波動(dòng)，”曾供職于高盛、現(xiàn)任上海申毅投資董事長申毅對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示。

　　波動(dòng)率回歸交易機(jī)遇仍存

　　盡管市場恐慌情緒回歸，但波動(dòng)率也同步回歸，這有時(shí)也往往是好消息。

　　“沒想到2個(gè)月的橫盤是以這樣慘烈的方式結(jié)束。但是我認(rèn)為，今天是個(gè)值得慶祝的日子，因?yàn)椴▌?dòng)終于回來了。有了波動(dòng)，價(jià)值投資者可以抄底，趨勢投資者等到了趨勢，波動(dòng)率交易者可以交易波動(dòng)率了?！彼就浇莓?dāng)日對記者表示。

　　他分析稱，“標(biāo)普500的這根大陰線基本打到了100天均線(白色)，下方的200天均線(黃色)正好和去年10月以來形成的趨勢支撐交匯，又正好和6月的阻力線延長段交匯。大盤如果跌到2088點(diǎn)，很大可能會有一個(gè)強(qiáng)反彈?！?

　　在低利率環(huán)境下，追逐高收益的全球資本仍將不可避免地配置美股。黑石集團(tuán)CEO蘇世民近期在接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》專訪時(shí)表示，“由于脫歐以及此后的長期不確定性，投資者對于在歐洲投資產(chǎn)生了懷疑，因此紛紛開始轉(zhuǎn)向美國。此外，美元升值、美國法律法規(guī)健全，我們并沒有預(yù)計(jì)到任何巨大的投資變數(shù)，這些基本情況都會吸引全球更多資金進(jìn)入美國?！?

　　就具體波動(dòng)而言，司徒捷表示，9月美聯(lián)儲會議后的走勢取決于會議決議以及之后的聲明?！凹偃鐣?~2天內(nèi)大盤下跌，那么各種形態(tài)、均線、指標(biāo)組合都會類似于去年12月后的形態(tài)(美聯(lián)儲于去年12月17日宣布加息)。那么真正的大波段下跌將在9月底到10月中旬之間展開?！?

　　新興市場仍是“甜蜜地帶”

　　相比歐美市場的動(dòng)蕩不安，新興市場則是全球的“甜蜜地帶”(sweetspot)，即使在美聯(lián)儲加息后，這一格局也料將延續(xù)。

　　美銀美林表示，截至7月20日當(dāng)周，新興市場債券基金的資金凈流入觸及史無前例的高水平，達(dá)到49億美元。這比兩周前錄得的紀(jì)錄高點(diǎn)整整高出了10多億美元。眼下，這一“資金大遷徙”仍在加速。

　　光就債市而言，印度公債收益率可達(dá)7%，而德國、瑞士等公債收益率已跌至負(fù)值，美國十年期國債收益率僅約1.6%。不難想象，尋求高收益的資金自然涌入了新興市場。

　　然而，各界仍有擔(dān)憂。2013年5月，時(shí)任美聯(lián)儲主席的伯南克發(fā)聲稱可能退出QE，此后天量資金撤離新興市場，導(dǎo)致其股市、匯市暴跌。

　　這次情況可能有所不同。摩根大通新興市場研究部全球主管LuisOganes對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示，“今年預(yù)計(jì)美聯(lián)儲只加息一次，新興市場不會面臨太大壓力。眼下，新興市場的經(jīng)濟(jì)情況有所改善。就經(jīng)常賬戶赤字而言，巴西進(jìn)步最大，原來經(jīng)常賬戶赤字占GDP之比為3.5%，目前已小于1%;印度和土耳其也有所改善?！?

　　不過，新興市場各國情況仍然有所分化?！?a target="_blank">南非的進(jìn)展最小，加息對其沖擊可能較大;此外，哥倫比亞受到油價(jià)暴跌壓力，經(jīng)常賬戶赤字在擴(kuò)大，占GDP的6%;墨西哥的赤字率也從1.5%升至3%，比索承壓?！?

　　總體而言，LuisOganes告訴記者，投資者對于新興市場的興趣在不斷加大，“即使美聯(lián)儲加息，短端債券收益率可能會上升，但預(yù)計(jì)長端收益率不會大幅抬升，歐日等央行仍將維持寬松，加息可能反而是抄底新興市場的機(jī)遇?！?