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　　評級機(jī)構(gòu)惠譽首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家科爾頓表示，目前全球已處于經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期中較為成熟的階段，經(jīng)濟(jì)已逐漸復(fù)蘇且避免了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，在此情況下，“強(qiáng)心針”式的貨幣流動性供給政策可能無法起到有效的作用。

　　當(dāng)?shù)貢r間9月21日，美日兩國雙雙議息。在漫長的等待后，日本央行給予市場的答案是“按兵不動”，但承諾讓收益率曲線趨陡；美聯(lián)儲盡管承認(rèn)就業(yè)市場強(qiáng)勁，但同樣無所調(diào)整。兩大央行“手起刀未落”令市場對于兩國應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增長問題的能力提出質(zhì)疑。

　　股市應(yīng)聲大漲

　　根據(jù)美聯(lián)儲公布的9月聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）聲明，委員會以7票贊成、3票反對的結(jié)果維持當(dāng)前0.25%-0.5%的利率不變。

　　美聯(lián)儲主席耶倫在9月21日的新聞發(fā)布會上表示，9月不加息是基于對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的判斷，雖然就業(yè)市場有所改善，但通脹仍低于在美聯(lián)儲“適度寬松”政策下的預(yù)期水平。但耶倫強(qiáng)調(diào)，這并不意味著美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)增長缺乏信心，目前多數(shù)美聯(lián)儲官員認(rèn)為加息理由增強(qiáng)，如無意外，年底前加息一次是合適的。她表示，將于11月的會議上決定是否有理由加息。

　　美聯(lián)儲利率預(yù)期點陣圖顯示，17名美聯(lián)儲決策者中有14人預(yù)計，年底聯(lián)邦基金目標(biāo)利率將達(dá)到0.5%-0.75%，這意味著年底前將再加息一次。點陣圖同時顯示，2017年有兩次加息，2018年3次。

　　市場分析人士指出，鑒于眼下已接近年底，“點陣圖”的指示更具實際意義，明顯地顯示出絕大多數(shù)決策者在認(rèn)真考慮12月加息的可能性。

　　據(jù)悉，美聯(lián)儲今年還有兩次FOMC會議，下一次會議將在11月1日和2日舉行，即美國總統(tǒng)大選投票日11月8日前夕?！度A爾街日報(博客,微博)》分析指出，美聯(lián)儲屆時更不可能調(diào)整政策。因此，12月13日和14日舉行的年內(nèi)最后一次會議將成為今年加息的最后機(jī)會。

　　美聯(lián)儲曾在去年12月的經(jīng)濟(jì)預(yù)估中暗示，2016年會加息4次，后又于今年6月預(yù)計年內(nèi)將加息兩次，但都是“光打雷，不下雨”。

　　盡管美聯(lián)儲選擇按兵不動，但鑒于前景趨于明朗，美國市場三大股指9月21日紛紛走高，標(biāo)普500指數(shù)上漲1.1%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)升0.9%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲1.03%，收于歷史新高。次日，亞太、歐洲地區(qū)股市追隨隔夜美股漲勢，顯著走強(qiáng)。

　　與此同時，日本央行的按兵不動也讓市場感受到了暖意。9月21日，日本央行宣布維持存款利率于-0.1%、每年購債規(guī)模約80萬億日元不變，并宣布引進(jìn)新的金融緩和政策框架，即在維持現(xiàn)有負(fù)利率政策的同時，將10年期國債等長期利率適度回調(diào)，使其穩(wěn)定在零利率水平，直至實現(xiàn)2%的物價穩(wěn)定上漲目標(biāo)。

　　受日本央行這一決定影響，當(dāng)天日本國債市場作為長期利率指標(biāo)的新發(fā)10年期國債收益率一度由負(fù)值轉(zhuǎn)為正值，東京股市日經(jīng)指數(shù)一度上漲逾200點，外匯市場日元匯率也應(yīng)聲下跌。

　　日本央行還公布了對迄今為止的貨幣政策進(jìn)行綜合評估的結(jié)果，對量化和質(zhì)化貨幣寬松表示肯定。該政策“帶來了經(jīng)濟(jì)和物價形勢的好轉(zhuǎn)，已經(jīng)走出了物價持續(xù)下跌意義上的通縮”，并分析稱，負(fù)利率政策結(jié)合國債收購計劃促使長期和短期利率下滑，政策收到成效。

　　美日貨幣政策將分化

　　盡管市場表現(xiàn)給面子，但金融業(yè)人士對這樣的議息結(jié)果并不買賬。BK Asset Management董事總經(jīng)理Kathy Lien 9月22日撰文指出，如果用一個詞來形容兩大央行決議，那就是“失望”，盡管市場對美聯(lián)儲和日本央行利率決議原本就不抱太大希望。

　　他認(rèn)為，耶倫不愿表現(xiàn)得鷹派，其發(fā)表的前瞻指引未能令投資者信服今年仍有望加息，其措辭和肢體語言表明，她變得更為謹(jǐn)慎了。

　　2008年，美聯(lián)儲開啟了史無前例的量化寬松政策（QE）；2013年，日本推出了量化和質(zhì)化寬松（QQE），并于之后擴(kuò)大規(guī)模。

　　但金融界人士警告，量化寬松政策不僅未提高資產(chǎn)價格，也影響了銀行借貸能力、通脹及全球經(jīng)濟(jì)增長。

　　事實證明，多個國家央行為了提振經(jīng)濟(jì)增長及通脹目標(biāo)，近年紛紛采用量化寬松（QE）等貨幣政策工具，但成效并不顯著。分析認(rèn)為，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)問題的癥結(jié)在于勞動力收縮及生產(chǎn)力增長疲弱，政策工具僅屬次要。

　　截至今年6月30日的12個月內(nèi)，日本經(jīng)濟(jì)平均增速只有0.2%，通脹率略低于零，公眾及市場對通脹預(yù)期正持續(xù)下滑。分析認(rèn)為，日本經(jīng)濟(jì)問題源于人口老齡化導(dǎo)致的勞動力及消費者基數(shù)收縮，削弱資本擴(kuò)張意愿，生產(chǎn)力增長陷入停滯，財政緊縮政策亦令經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰霾。

　　美國及歐洲經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷同樣困境，美國失業(yè)率為4.9%，接近美聯(lián)儲所指的自然水平，但經(jīng)濟(jì)增長乏力、通脹及通脹預(yù)期長期受壓；歐洲央行為提振歐元區(qū)通脹，不惜推行負(fù)利率，但歐元區(qū)上月通脹仍只有0.2%。

　　美日等國的央行行長正在應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)增長以及國際貿(mào)易放緩的難題。根據(jù)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織的一項研究報告，預(yù)計全球經(jīng)濟(jì)今年僅增長2.9%，在2017年預(yù)計將增長3.2%。這比之前的預(yù)期慢了0.1%。

　　經(jīng)合組織專家表示，低速增長已經(jīng)打擊了消費者與投資者的積極性。這兩個群體對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期降低之后將對未來的投資與消費造成損害。研究資料還顯示，國際貿(mào)易疲軟阻礙了經(jīng)濟(jì)增長。

　　在評級機(jī)構(gòu)惠譽首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家科爾頓看來，全球重要經(jīng)濟(jì)體央行普遍實施的量化寬松政策正嚴(yán)重扭曲市場。例如當(dāng)前日本央行已持有日本政府債券市場35%的資產(chǎn)，使得價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制毫無成效。

　　科爾頓稱，央行通過購買更多的資產(chǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，邊際收益差距正在縮小，其負(fù)面后果可能不堪設(shè)想。

　　科爾頓表示，由于此前央行“救市”政策的成功，投資者對寬松貨幣政策的效果有了更多不切實際的預(yù)期，認(rèn)為這可以對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生長效提振。但目前全球已處于經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期中較為成熟的階段，經(jīng)濟(jì)已逐漸復(fù)蘇且避免了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，在此情況下，“強(qiáng)心針”式的貨幣流動性供給政策可能無法起到有效的作用。

　　高盛則認(rèn)為，日美央行最新決議顯示，未來美國和日本的貨幣政策將有明顯分化：美國會在不久的將來加息，而日本承諾相當(dāng)久的貨幣寬松。

　　高盛指出，雖然美聯(lián)儲在9月會議上沒有加息，但暗示未來幾個月內(nèi)會有一次加息。日本央行方面，他們沒有降息，但刺激政策有所轉(zhuǎn)向。最明顯的變化是：日本央行從定量目標(biāo)（80萬億日元）變?yōu)槎▋r目標(biāo)（10年期國債收益率在0附近）。

　　蘇格蘭皇家銀行匯市專家莫西·烏丁指出，日本央行的新措施是為了緩解銀行業(yè)的獲利能力，也是在為第四季度壓低負(fù)利率鋪路。

　　但科爾頓警告，量化寬松政策對銀行的盈利能力有一定的負(fù)面影響，對銀行借貸的刺激可能不會如預(yù)期的有效。