離人民幣正式納入SDR（特別提款權(quán)）已不到一周時(shí)間，中國(guó)備戰(zhàn)“入籃”做了哪些努力？人民幣發(fā)生了什么變化？未來人民幣又需承擔(dān)哪些“可自由兌換貨幣”的責(zé)任？SDR未來將在全球金融體系中扮演什么角色？
國(guó)際貨幣基金組織（IMF）日前召開了媒體電話會(huì)議，IMF戰(zhàn)略、政策與檢查部主任蒂瓦里（Siddarth Tiwari）和金融部門主任特威迪（Andrew Tweedie）回答了上述問題。
“10月1日起，人民幣將被認(rèn)可為‘可自由使用貨幣’（freely usable currency），這就意味著人民幣將在IMF有關(guān)交易中扮演核心角色?！钡偻呃锉硎荆嗣駧偶{入SDR是中國(guó)融入全球金融格局的重要里程碑，這既認(rèn)可了中國(guó)的改革成就，強(qiáng)化了改革承諾，也增加了SDR的吸引力，使得SDR更加多元、更具代表性。
渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽向第一財(cái)經(jīng)記者表示，人民幣“入籃”后，海外央行對(duì)投資人民幣資產(chǎn)會(huì)更感興趣，預(yù)計(jì)人民幣未來五年里在全球外匯儲(chǔ)備（剔除中國(guó)自身外匯儲(chǔ)備）中的占比將從1%提升至5%（資本凈流入約3000億美元），達(dá)到日元、英鎊的同等水平。
備戰(zhàn)“入籃”
除了去年的“8·11匯改”，中國(guó)央行及IMF在備戰(zhàn)人民幣“入籃”方面實(shí)際作出了諸多努力。這在蒂瓦里看來，主要包括五個(gè)方面。
首先，自2016年10月1日開始，在IMF關(guān)于官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成（COFER）的季度調(diào)查中，除美元、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、澳大利亞元和加拿大元外，還將納入并單獨(dú)列出人民幣。數(shù)據(jù)將反映 COFER 報(bào)告經(jīng)濟(jì)體的全球人民幣持有情況。此變化將在2017年3月底公布的2016年第四季度調(diào)查中反映。
名為COFER的調(diào)查是在自愿基礎(chǔ)上，以統(tǒng)計(jì)總量的形式列出IMF成員國(guó)所持有的外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成。人民幣將被單獨(dú)列出表明，IMF成員國(guó)可以將其持有的用以滿足國(guó)際收支融資需求并以人民幣計(jì)價(jià)的對(duì)外資產(chǎn)計(jì)為官方儲(chǔ)備。
第二，中國(guó)將進(jìn)一步與國(guó)際清算銀行（BIS）合作，提高中國(guó)銀行(601988,股吧)業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的報(bào)告質(zhì)量。
第三，在中國(guó)央行的努力和推動(dòng)下，世界銀行于8月30日在中國(guó)銀行間市場(chǎng)發(fā)行了SDR計(jì)價(jià)債券，首期總額為5億SDR（約合人民幣46.6億元），期限3年，票面利率0.49%，起名為“木蘭”。境內(nèi)外投資者認(rèn)購踴躍，債券的認(rèn)購倍數(shù)達(dá)2.47倍。SDR債券在時(shí)隔35年后重出江湖，有助于擴(kuò)大SDR的使用。
世界銀行副行長(zhǎng)奧特（Arunma Oteh）此前在接受第一財(cái)經(jīng)記者專訪時(shí)表示：“獲批的20億SDR債券額度目前只發(fā)行了5億，我們還會(huì)繼續(xù)發(fā)行SDR計(jì)價(jià)債券。此次木蘭債發(fā)行恰逢人民幣納入SDR，表現(xiàn)了中國(guó)政府對(duì)推動(dòng)人民幣國(guó)際化、債市國(guó)際化的堅(jiān)定決心?！?
第四，IMF也提及了在美人民幣清算行的設(shè)立。上周，中國(guó)央行宣布授權(quán)中國(guó)銀行紐約分行在美提供人民幣清算和結(jié)算服務(wù)，使得在美推出人民幣產(chǎn)品和服務(wù)的速度進(jìn)一步加快。
未來，中美雙方也將進(jìn)一步厘清充分使用RQFII（人民幣合格境外投資者）額度的障礙，便利投資中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)，在美擴(kuò)大多幣種賬戶運(yùn)營(yíng)能力以及探索和推出新的人民幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品和相關(guān)服務(wù)等。
就第五點(diǎn)而言，任務(wù)更為長(zhǎng)遠(yuǎn)和具有挑戰(zhàn)性。IMF表示，正在研究SDR在國(guó)際貨幣體系中的角色，主要聚焦官方SDR、市場(chǎng)SDR，以及SDR作為一個(gè)計(jì)價(jià)單位等三方面的研究。
改革承諾重于“入籃”
人民幣“入籃”只剩最后四天時(shí)間，各界對(duì)于人民幣匯率未來的走越發(fā)關(guān)注。事實(shí)上，“入籃”本身并不會(huì)過多影響匯市，關(guān)鍵在于，這將強(qiáng)化中國(guó)匯改的承諾，同時(shí)也加大了主要貨幣國(guó)所要承擔(dān)的責(zé)任。
以美元為基準(zhǔn)的布雷頓森林體系1969年崩潰后，IMF創(chuàng)立了SDR，它賦予IMF成員國(guó)任何時(shí)候提取該貨幣籃子中任何一種貨幣的權(quán)力。起初，SDR一共由16種貨幣組成，到1981年時(shí)只剩下5種貨幣，歐元區(qū)成立后，進(jìn)一步減少到4種。
10月1日起，新的SDR貨幣籃子正式生效，人民幣將成為第三大權(quán)重貨幣。這也是SDR首次“新增”成員。屆時(shí)，五大貨幣在SDR籃子中的占比分別為——美元（41.73%）、歐元（30.93%）、人民幣（10.92%）、日元（8.33%）、英鎊（8.09%）。人民幣將成為“可自由使用貨幣”，并在IMF有關(guān)交易中扮演核心角色。此外，中國(guó)國(guó)債三個(gè)月基準(zhǔn)利率將成為SDR利率籃子中的人民幣計(jì)值工具。
“入籃”后，“意味著人民幣享有儲(chǔ)備貨幣地位，同時(shí)中國(guó)政府也有責(zé)任在貨幣政策方面保持一致和協(xié)調(diào)的溝通。這些都是成為儲(chǔ)備貨幣后要負(fù)起的責(zé)任?！钡偻呃锉硎尽＿@實(shí)際也在暗示，中國(guó)的匯改“開弓沒有回頭箭”。
加州大學(xué)伯克利分校經(jīng)濟(jì)學(xué)講座教授、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)長(zhǎng)江學(xué)者講座教授艾格林（Barry Eichengreen）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，人民幣納入SDR只是一小步，象征中國(guó)推動(dòng)人民幣在全球金融系統(tǒng)中起更大作用的承諾。如果中國(guó)希望鼓勵(lì)人民幣跨境使用，應(yīng)該先深化國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，加強(qiáng)市場(chǎng)溝通和透明度，這可能比國(guó)際化、貨幣互換等更為重要。
值得注意的是，此前有觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣一旦納入SDR，中國(guó)就必須開放資本賬戶。不過，IMF前副總裁朱民去年12月曾對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，人民幣納入SDR與資本賬戶開放、實(shí)現(xiàn)人民幣可兌換無關(guān)，IMF沒有要求人民幣繼續(xù)滿足這個(gè)要求。
從個(gè)別案例看，法郎在加入籃子貨幣之后，曾重新回歸資本項(xiàng)目管制；日元從1969年開始就是籃子貨幣，但1980年才開始逐步取消資本管制。
“我反而擔(dān)心中國(guó)過快開放資本帳戶?！卑窳直硎荆袊?guó)應(yīng)該先發(fā)展國(guó)內(nèi)，再發(fā)展國(guó)外，否則開放可能會(huì)成為問題的來源，“我認(rèn)為中國(guó)已經(jīng)走在正確的道路上，但改革的順序要把握好。”
朱民則表示：“IMF強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，既然IMF的189個(gè)成員國(guó)愿意接受人民幣作為SDR的一部分，那么中國(guó)在過去一年中對(duì)貨幣政策、利率、匯率的一系列改革必須要制度化，要經(jīng)得起運(yùn)營(yíng)和操作的測(cè)試?！?
人民幣料“小貶”
就“入籃”與人民幣未來匯率走勢(shì)的關(guān)系，主流觀點(diǎn)認(rèn)為不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，而人民幣的匯率波動(dòng)將更趨市場(chǎng)化。
“人民幣單邊波動(dòng)的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了，未來每天16點(diǎn)30分的收盤價(jià)將更為重要，中國(guó)將逐步向自由浮動(dòng)匯率制度過渡，央行可能只會(huì)偶爾干預(yù)，來防止波動(dòng)過度、偏離基本面。”丁爽表示。
當(dāng)前人民幣匯率中間價(jià)機(jī)制，主要是參考“前一日的收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”。即美元走強(qiáng)，一籃子貨幣弱，則人民幣弱；反之，美元走弱，一籃子貨幣強(qiáng)，則人民幣強(qiáng)。
在上周舉行的“經(jīng)濟(jì)學(xué)人上海圓桌會(huì)議”上，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)高等研究院助理教授巫厚瑋對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，央行近期直接干預(yù)匯市的痕跡并不明顯，顯示市場(chǎng)的恐慌情緒亦有所緩解。不過，一年與兩年期遠(yuǎn)期外匯交易顯示人民幣趨勢(shì)回升，然而三年期顯示長(zhǎng)期仍存一定幅度貶值壓力。香港人民幣存款亦由歷史高位的1萬億元減少至7 月份的6671億元。
摩根大通預(yù)計(jì)，今年下半年人民幣對(duì)美元將小貶2%~3%。“年初，我們的確看到了額外的人民幣對(duì)沖敞口，但下半年就已明顯好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)人民幣未來將維持區(qū)間震蕩。”摩根大通亞太區(qū)企業(yè)銀行部主管奧朗則布（Muhammad Aurangzeb）向第一財(cái)經(jīng)記者表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期趨勢(shì)非常清晰，其將成為全球最大的經(jīng)濟(jì)體，這只是時(shí)間的問題，但一系列改革和轉(zhuǎn)型仍然需要時(shí)間。
眼下，美聯(lián)儲(chǔ)加息的路徑仍影響著人民幣的后續(xù)走勢(shì)?！包c(diǎn)陣圖”（美聯(lián)儲(chǔ)投票委員對(duì)于利率的預(yù)測(cè)）顯示，美聯(lián)儲(chǔ)或于今年12月加息一次。美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)，2017年有兩次加息，2018、2019年各有三次。
渣打銀行則認(rèn)為，人民幣貶值趨勢(shì)并非“板上釘釘”。隨著中國(guó)外部競(jìng)爭(zhēng)力提升、海外對(duì)人民幣資產(chǎn)興趣的增加，人民幣對(duì)美元將于2020年達(dá)到6.3~6.4的水平。
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