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      中企海外并購繼續(xù)行駛在高速公路上。

　　商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月，中國(guó)企業(yè)共實(shí)施海外并購項(xiàng)目521個(gè)，實(shí)際交易金額674.4億美元，已超過了2015年全年總額。若從已披露的并購交易來看，Dealogic提供已公告并購案數(shù)據(jù)顯示，截至10月25日，并購交易已達(dá)642筆，總規(guī)模為1986.22億美元，較2015年全年的607筆和1031.53億美元大幅增加。

　　“一個(gè)投資公司的人跟我說，他手頭的投資項(xiàng)目就上千個(gè)，魚目混珠。企業(yè)如何從這些項(xiàng)目當(dāng)中選出適合自己投資的一個(gè)領(lǐng)域或企業(yè)是非常關(guān)鍵的，這需要眼光?！苯眨虅?wù)部研究院原院長(zhǎng)霍建國(guó)在“JIC投資沙龍——海外投資：全球視野與中國(guó)潛能”上表示，中國(guó)企業(yè)海外投資當(dāng)前遇到的主要問題是風(fēng)險(xiǎn)問題，“中國(guó)企業(yè)駕馭國(guó)際投資環(huán)境、跨國(guó)企業(yè)的能力仍然有待于提高?！?

　　同時(shí)，在國(guó)際市場(chǎng)上還只能算是新手的中國(guó)企業(yè)，在面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，不得不忍受來自賣方的苛刻條件，支付著溢價(jià)。

　　海外并購的“中國(guó)溢價(jià)”

　　受限于駕馭國(guó)際市場(chǎng)、國(guó)際企業(yè)的能力，更受困于并購參與方的激烈競(jìng)爭(zhēng)，現(xiàn)階段中國(guó)企業(yè)在海外并購進(jìn)程中，需要忍受的苛刻條件較多。

　　建投華科投資股份有限公司首席投資官單學(xué)在前述論壇上表示，目前海外并購的主要項(xiàng)目來源大致分為三類：一是收購方與出售方直接接洽，二是國(guó)內(nèi)外投行、財(cái)務(wù)顧問推介；三是賣方主動(dòng)兜售。其中，第二、第三類較為常見。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解，由于中企海外并購持續(xù)狂熱，在競(jìng)標(biāo)時(shí)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)，給賣方留下了較大可利用的談判空間。

　　“我們?cè)诓僮鬟^程中遇到過，買方要求在競(jìng)標(biāo)環(huán)節(jié)提供報(bào)價(jià)區(qū)間，而報(bào)價(jià)區(qū)間如果給得過早的話，極有可能會(huì)落到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手里，讓我們?cè)诟?jìng)標(biāo)過程中處于一個(gè)相對(duì)被動(dòng)的位置。”單學(xué)表示，提前提供報(bào)價(jià)區(qū)間，只是賣方給中國(guó)買家提出的挑戰(zhàn)之一，同時(shí)，賣方往往要求買方提供整體并購方案，且特別看重關(guān)于資金來源的安排，“要求所有的意向投資方按照賣方的版本，提供具有法律約束力的苛刻的資金證明。”單學(xué)還提及，部分高科技并購領(lǐng)域的買方，還會(huì)要求買方支付高達(dá)10%甚至20%的交易保證金，“并且要把資金提前付到賣方指定的賬戶”，同時(shí)，若買方競(jìng)標(biāo)成功后未能“取得相關(guān)批準(zhǔn)，或者是不及時(shí)或沒有能力完成業(yè)務(wù)交割”，則需向賣方支付高達(dá)數(shù)千萬以及上億元的反向分手費(fèi)，“這方面的談判難度蠻大的?！?

　　“反向分手費(fèi)、交易保證金的設(shè)置，是在跨境并購領(lǐng)域多年積累下來的行業(yè)慣例。主要目的是降低并購交易的不確定性。”某外資行并購業(yè)務(wù)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者解釋稱，現(xiàn)階段中國(guó)成了海外企業(yè)關(guān)注的金主，而許多中國(guó)企業(yè)在海外市場(chǎng)上的信譽(yù)、并購記錄等還有待積累，加上買方競(jìng)爭(zhēng)激烈，過程中的費(fèi)用較經(jīng)驗(yàn)豐富的西方企業(yè)，存在一定程度的溢價(jià)。

　　關(guān)注市場(chǎng)、政策雙重風(fēng)險(xiǎn)

　　除了交易本身，中觀和宏觀層面上的風(fēng)險(xiǎn)，亦需得到中企重視。

　　霍建國(guó)表示，走出去的中國(guó)企業(yè)，除了需要對(duì)目標(biāo)行業(yè)、企業(yè)深入了解外，還需要特別關(guān)注、把握國(guó)際市場(chǎng)的行情變化。

　　“美國(guó)華爾街的操縱能力是很強(qiáng)的，盯住華爾街，盯住金融市場(chǎng)，包括匯率風(fēng)險(xiǎn)、大宗商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括及傳導(dǎo)出來的一些投資風(fēng)險(xiǎn)，都要及時(shí)捕捉，這樣會(huì)看得更清楚一點(diǎn)。”霍建國(guó)說。

　　霍建國(guó)此言源于中國(guó)企業(yè)過去在海外市場(chǎng)上交出的高昂學(xué)費(fèi)。過去十年間，中國(guó)企業(yè)高價(jià)買入的案例不勝枚舉，很大程度上源于對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的理解程度過淺。

　　除了來自市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，來自政府、監(jiān)管部門的風(fēng)險(xiǎn)亦不容小覷。以美國(guó)為例，盡管美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)（Committee on Foreign Investment in the U.S.，下稱CFIUS）并未因大選而加大針對(duì)中國(guó)買方的審查力度，但在不少業(yè)內(nèi)人士看來，今年中企在美國(guó)的并購活動(dòng)中，由CFIUS帶來的不確定性確實(shí)在加大；反觀中國(guó)，盡管發(fā)改委在中企海外并購上逐漸從審批制向備案制轉(zhuǎn)變，但人民幣貶值導(dǎo)致的匯率管制，亦不時(shí)成為中企海外并購進(jìn)程中的絆腳石。

　　“總的來說，中國(guó)政府對(duì)中國(guó)企業(yè)海外并購是持鼓勵(lì)態(tài)度的。未來，主要的障礙會(huì)來自目的國(guó)的政策和標(biāo)的公司：涉及國(guó)家安全的并購項(xiàng)目，政府會(huì)比較謹(jǐn)慎；而標(biāo)的公司也可能因?yàn)閷?duì)中國(guó)企業(yè)缺少了解而偏向保守?！鼻笆鐾赓Y行并購業(yè)務(wù)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說，“建議中國(guó)企業(yè)按照海外并購的流程，在可能范圍內(nèi)盡可能加大透明度?！?