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　　美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在7月12日出席國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)時(shí)指出，通脹將成為關(guān)鍵的政策不確定性。耶倫在聽(tīng)證詞中多次強(qiáng)調(diào)貨幣政策為“適度寬松”（accommodative/accommodation），措辭被市場(chǎng)解讀為偏向鴿派。

　　耶倫強(qiáng)調(diào)，由于通脹未能達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的目標(biāo)，公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）正在密切關(guān)注通脹相關(guān)數(shù)據(jù)。她沒(méi)有就美聯(lián)儲(chǔ)下一個(gè)政策行動(dòng)何時(shí)到來(lái)給出強(qiáng)有力的新信號(hào)，并堅(jiān)持此前的前瞻導(dǎo)引，即美聯(lián)儲(chǔ)在“今年”開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。

　　美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的6月政策會(huì)議紀(jì)要中，反映出美聯(lián)儲(chǔ)票委在如何應(yīng)對(duì)令人失望的通貨膨脹上存在分歧。美聯(lián)儲(chǔ)衡量經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的首要指標(biāo)核心通貨膨脹在5月略有下降，至1.4%，與一些美聯(lián)儲(chǔ)票委的預(yù)測(cè)相左。不過(guò)耶倫并未給出美聯(lián)儲(chǔ)下一次動(dòng)向的信號(hào)，而是重申縮表將于年內(nèi)進(jìn)行。而6月的會(huì)議紀(jì)要中也顯示關(guān)于何時(shí)啟動(dòng)縮表，委員會(huì)成員間存在分歧。

　　通脹水平低于預(yù)期是源于部分價(jià)格反常性降低

　　耶倫強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)增強(qiáng)，新增就業(yè)在今年目前為止已達(dá)到每個(gè)月平均18萬(wàn)個(gè)，相比于2016年略有下滑，但仍略高于預(yù)估的充分就業(yè)水平之上

　　截至5月，通脹率在過(guò)去12個(gè)月增長(zhǎng)1.4%，核心價(jià)格指數(shù)（排除能源和食品價(jià)格）也低于年初的水平，耶倫分析道，近期較低的通脹水平源于部分價(jià)格反常地降低，這些價(jià)格的下降影響到整體的通脹水平。鑒于通脹持續(xù)低于委員會(huì)2%的長(zhǎng)期目標(biāo)，耶倫指出，如果通脹持續(xù)低于2%的目標(biāo)并且呈下降趨勢(shì)，委員會(huì)將提前更緊密地檢測(cè)通脹的變化。耶倫此前在倫敦表示，并不排除美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)下調(diào)通脹預(yù)期。

　　不確定性尚存，貨幣政策保持適度寬松

　　耶倫表示，因?yàn)榫蜆I(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步增強(qiáng)，通脹將逐漸增長(zhǎng)到2%的水平，總體而言FOMC預(yù)期未來(lái)幾年內(nèi)經(jīng)濟(jì)都會(huì)持續(xù)以溫和的速度擴(kuò)張，并因此強(qiáng)調(diào)當(dāng)前貨幣政策將保持“適度寬松”(accommotive）；但同時(shí)耶倫也強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中有很多不確定性，包括通脹何時(shí)才能強(qiáng)勁恢復(fù)、增長(zhǎng)多少，政府財(cái)政政策的變化也將是另一個(gè)不確定性；全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇的跡象，但是很多貿(mào)易伙伴仍面臨著經(jīng)濟(jì)上的挑戰(zhàn)。因此耶倫表示，“美國(guó)的經(jīng)濟(jì)有可能表現(xiàn)更強(qiáng)勁，也有可能低于預(yù)期。”

　　加息才是貨幣政策的主要手段

　　在2017年上半年，F(xiàn)OMC分別在3月和6月的會(huì)議上提升了聯(lián)邦市場(chǎng)基金利率0.25%，委員會(huì)肯定經(jīng)濟(jì)因此得到了增長(zhǎng)，但耶倫也再次重申，聯(lián)邦基金利率將保持在不太高的中性水平，即既不擴(kuò)張也非緊縮，而當(dāng)前的中性水平也正處于歷史低位，F(xiàn)OMC也并不會(huì)因此上調(diào)加息目標(biāo)。

　　關(guān)于縮表，耶倫介紹，目前的縮表計(jì)劃是減少公開(kāi)市場(chǎng)賬戶證券的再投資，并將于今年內(nèi)啟動(dòng)，“委員會(huì)希望縮表的規(guī)模低于近期的水平，但是仍將高于金融危機(jī)前的水平。”

　　耶倫進(jìn)一步補(bǔ)充道，加息是調(diào)整貨幣政策的主要手段，在正常情況下不會(huì)將資產(chǎn)負(fù)債表作為一個(gè)積極的貨幣政策手段。委員會(huì)雖然準(zhǔn)備將重啟再投資，而一旦經(jīng)濟(jì)狀況惡化，委員會(huì)將準(zhǔn)備好重新利用所有的政策工具，包括改變資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模和構(gòu)成，而非僅僅通過(guò)加息，“以確保更加適度寬松的貨幣政策得以實(shí)施”。

　　另一位美聯(lián)儲(chǔ)理事、耶倫堅(jiān)定的“鴿派”盟友布雷納德(Lael Brainard)7月11日在講話中表示，只要經(jīng)濟(jì)配合，美聯(lián)儲(chǔ)可能很快就會(huì)采取行動(dòng)，開(kāi)始實(shí)施縮減其4.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表。

　　同日，美國(guó)政治網(wǎng)站Politico援引未具名知情人士的消息報(bào)道，特朗普越來(lái)越不太可能提名耶倫連任，耶倫的任期于2018年2月行將結(jié)束，而前高盛(Goldman Sachs)總裁、美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主席加里·科恩(Gary Cohn)是有望明年接替耶倫(Janet Yellen)出任美聯(lián)儲(chǔ)主席的最有力人選。