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      原標(biāo)題：央視剛剛報道援引專家觀點稱：企業(yè)對外非理性投資實質(zhì)上是一種轉(zhuǎn)移資產(chǎn)行為

　　今晚播出的央視新聞1+1節(jié)目中，就中國對外投資 出現(xiàn)的新情況進行關(guān)注。發(fā)改委發(fā)言人稱有關(guān)部門將繼續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)、酒店、影城、體育俱樂部非理性對外投資風(fēng)險，建議有關(guān)企業(yè)審慎行事。社科院金融研究所研 究員尹中立稱，一些企業(yè)在國內(nèi)沒有實力和經(jīng)驗，在國外出現(xiàn)了困難和問題，還對我們國家產(chǎn)生了負(fù)面形象。“非理性”話中有話，這些行為并不是以增加生產(chǎn)為背 景的，實質(zhì)上是一種轉(zhuǎn)移資產(chǎn)行為。外匯資本的過度外流會沖擊匯率的穩(wěn)定，會引起一系列問題的影響，首當(dāng)其沖是房地產(chǎn)市場，而房地產(chǎn)市場一旦受到影響，則會 沖擊實體經(jīng)濟，對股票投資者而言，一旦某些企業(yè)上了黑名單，融資會受到影響，這些股票毫無疑問會下跌。

　　附全文：

　　旁白：有關(guān)部門將繼續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領(lǐng)域非理性對外投資傾向，防范對外投資風(fēng)險。連續(xù)多年高歌猛進，中國對外投資出現(xiàn)了新情況。

　　周小川：有一部分實際上一是跟我國對外投資產(chǎn)業(yè)政策要求不符合，對中國也沒什么太大好處，同時在外面還引起了一些抱怨。

　　旁白：嚴(yán)控企業(yè)對外投資，又與金融穩(wěn)定有何關(guān)系？新聞1+1今日關(guān)注企業(yè)對外投資，誰在非理性？

　　白 巖松：您好，觀眾朋友，歡迎收看正在直播的新聞1+1，這兩天新聞發(fā)布會比較多，昨天國家統(tǒng)計局有針對今年上半年經(jīng)濟狀況的發(fā)布會，全球關(guān)注。今天也有一 個發(fā)布會，是發(fā)改委開的，其實很多的問題非常正常，但是對其中一個問題的回答迅速地吸引了媒體的眼球，以至于對這個問題的回答很快上了很多媒體的頭條， 來，我們聽聽這段回答是什么。

　　國家發(fā)改委新聞發(fā)言人嚴(yán)鵬程：有關(guān)部門將繼續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領(lǐng)域非理性對外投資傾向，防范對外投資風(fēng)險，建議有關(guān)企業(yè)審慎決策。

　　白 巖松：看似很平靜，其實又很堅定的這樣一段話，把最近一段時間以來的一些熱點的新聞全給串起來了，你看我們有很多的企業(yè)，包括明星的企業(yè)在外頭收足球俱樂 部、收酒店、收院線等等，各種各樣的聲音，包括事件其實最近一段時間非常非常得多，大家都在特狐疑地看待，今天突然新聞發(fā)布會上有了這樣明確的表態(tài)，而且 是來自發(fā)改委，它意味著什么呢？今天我們關(guān)注它。

　　旁白：上半年企業(yè)非金融類的對外直接投資有大幅度下降，請問發(fā)言人對此如何看？今天上午9點半，國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟運行情況新聞發(fā)布會現(xiàn)場記者向發(fā)言人提出了一個當(dāng)下很多人關(guān)注的問題。

　　國 家發(fā)改委新聞發(fā)言人嚴(yán)鵬程：今年上半年，我國對外投資規(guī)模出現(xiàn)了下降，我們看原因是多方面的，這之中既有去年同期基數(shù)較高的因素，也有我國經(jīng)濟發(fā)展持續(xù)向 好，企業(yè)在國內(nèi)投資的信心持續(xù)增強的原因，既受外部環(huán)境不確定性增多，企業(yè)對外投資更加審慎的影響，也與去年底，我們有關(guān)部門開始加強對外投資真實性、合 規(guī)性審查有關(guān)。

　　旁白：事實上，從去年年底開始，房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領(lǐng)域就頻頻被相關(guān)監(jiān)管部門提及，國家相關(guān)部門首次針對一些企業(yè)的非理性對外投資傾向提出警告，并啟動了嚴(yán)管模式，而在今天，國家發(fā)改委發(fā)言人也并沒有增加新的內(nèi)容，只是對現(xiàn)有政策進行了再次強調(diào)。

　　國家發(fā)改委新聞發(fā)言人嚴(yán)鵬程：有關(guān)部門將繼續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領(lǐng)域非理性對外投資傾向，防范對外投資風(fēng)險，建議有關(guān)企業(yè)審慎決策。

　　旁白：但是，這個沒有最新內(nèi)容的表態(tài)卻還是引起了個別媒體極大的關(guān)注，特別是一些財經(jīng)媒體，今天都重點報道了發(fā)言人的表態(tài)。而媒體持續(xù)性關(guān)注背后，則是政府相關(guān)部門在今年上半年的重點監(jiān)管。

　　商務(wù)部新聞發(fā)言人高峰（時間：7月13日）：在推動對外投資便利化的同時，加強了對外投資的真實性、合規(guī)性的審查，非理性對外投資得到有效遏制，對外投資結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。

　　旁 白：房地產(chǎn)業(yè)、文化、體育、娛樂業(yè)為什么會在今年上半年出現(xiàn)82%以上的降幅？商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示：2016年我國對外直接投資達(dá)到1701.1億美元，對于 這個數(shù)據(jù)，今年兩會期間，商務(wù)部部長鐘山在回答記者提問時，在肯定成績的同時，也對一些企業(yè)對外投資表達(dá)了這樣的態(tài)度。

　　商務(wù)部部長鐘山：一些企業(yè)在國內(nèi)，它根本沒有實力，也沒有經(jīng)驗，它們在國外難以為繼，經(jīng)營上、管理上都出現(xiàn)了困難和問題，還給我們的國家對外投資的形象造成了負(fù)面的影響，所以說我們對盲目的、非理性的投資是不鼓勵的?，F(xiàn)在我們還要對這些企業(yè)進行監(jiān)管。

　　旁白：而說到監(jiān)管，市場似乎從來不缺焦點，今天針對有報道稱，某商業(yè)銀行內(nèi)部系統(tǒng)下發(fā)對融創(chuàng)中國進行專項排查的通知，融創(chuàng)中國董事局主席孫宏斌表示，相關(guān)并購之后，各個銀行的排查已經(jīng)開始，這個事情特別正常。

　　白 巖松：其實涉及到融創(chuàng)的時候，是一系列的連鎖反應(yīng)，它跟很多的新聞都串聯(lián)起來了。我們再來分析一下今天發(fā)布會上的這段話，你看一開始就說有關(guān)部門，哪個部 門沒說，是銀行呢？還是監(jiān)管呢？還是商務(wù)部？還是公安呢？沒說，然后叫繼續(xù)關(guān)注，“繼續(xù)”，那說明是關(guān)注一段時間了。特別點了房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂 業(yè)、體育俱樂部，現(xiàn)在AC米蘭、國際米蘭，倆俱樂部都是中方了。非理性對外投資傾向，特別強調(diào)了非理性，要防范對外，說明已經(jīng)有了風(fēng)險，然后沒有用強制的 語態(tài)，而是建議有關(guān)企業(yè)審慎決策，這很有意思。接下來我們要聯(lián)線一位嘉賓，是社科院金融研究所的研究員尹中立，尹先生你好。

　　社科院金融研究所研究員尹中立：你好。

　　白巖松：首先您怎么看待今天發(fā)改委的發(fā)布會，突然非常明確表達(dá)了這樣的態(tài)度。

　　社 科院金融研究所研究員尹中立：我覺得是在情理之中，因為去年的對外投資數(shù)字實在增長太快，所以說今年不是說非正常下降，是因為它回到了一個正常的區(qū)間，所 以與其說現(xiàn)在的數(shù)字下跌幅度比較大，引人關(guān)注，還不如說是去年的增長速度過快，更加令人擔(dān)憂。所以說有關(guān)部門一而再，再而三強調(diào)有五個行業(yè)出現(xiàn)了一些非理 性對外投資的情況，我覺得現(xiàn)在應(yīng)該說管得比較及時，這個方向是非常正確的。

　　白巖松：您剛才說的下降比較快是針對今年的數(shù)字，像今年1到6月，中國對外投資總額合作同比下降45.8%，然后上半年全國房地產(chǎn)業(yè)對外投資同比降幅超過八成，但是它很多買是在去年發(fā)生的，今天這段話中特別用了“非理性”這個詞，您怎么看待非理性這個詞？

　　尹中立：所謂的非理性，實際上是話中有話的，意味著這些行為并不是真實的，以增加生產(chǎn)為交易背景的，本質(zhì)上是一種資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的行為，所以用了“非理性”這個詞是有所指的。

　　白巖松：您的這段話也特別值得分析，今天發(fā)改委的新聞發(fā)言人沒這么說，但是之前商業(yè)部的新聞發(fā)言人可是說了，對外投資他用的詞既有“非理性”，還有“真實性”和“合規(guī)性”，您怎么看待我們有些對外投資？它可能沒有真實性，也不合規(guī)。

　　尹中立：是的，就是它這種投資錢是出去了，但并不是真正投到企業(yè)里面去，實際上是把境內(nèi)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到境外，它只是找了一個幌子，或者是找到一個通道。

　　白巖松：這里還涉及一個問題，今天發(fā)改委的這段話還特別用了一個“風(fēng)險”，你覺得從國家和有關(guān)部門談到的“風(fēng)險”較來說，已經(jīng)呈現(xiàn)出哪些風(fēng)險是需要提防和擔(dān)心的？

　　尹 中立：分兩個角度，一個是監(jiān)管角度來看，主要的風(fēng)險是金融風(fēng)險，因為他們主要擔(dān)心的是外匯資本的過度外流會沖擊到中國的外匯儲備穩(wěn)定，進而會動搖人民幣匯 率的穩(wěn)定，如果人民幣匯率的穩(wěn)定會受到挑戰(zhàn)，那么會引起一系列其他的反應(yīng)，首當(dāng)其沖的將會是房地產(chǎn)市場，如果房地產(chǎn)市場價格出現(xiàn)大幅度下跌，那么又會引起 金融市場的穩(wěn)定以及實體中較多行業(yè)受到非常大的影響，這是監(jiān)管者所不能容忍的風(fēng)險。

　　白巖松：這并不是危言聳聽，也有媒體報道說中國之前的外匯儲備已經(jīng)接近四萬億美金，但是這一兩年急劇減少了將近一萬億美金，我們姑且一聽，但是這就體現(xiàn)出來明確的風(fēng)險，對吧？

　　尹 中立：是。這不是危言聳聽，監(jiān)管部門之所以形成合力，現(xiàn)在站出來公開，而且高調(diào)表態(tài)，實際上是有它的針對性，那么這個風(fēng)險從投資者和銀行的角度來看，他們 最關(guān)注的是企業(yè)的流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險，比如說某個企業(yè)一旦上了監(jiān)管的黑名單，那么這個企業(yè)在國內(nèi)的融資會受到很大的影響，就會出現(xiàn)流動性風(fēng)險，甚至是流 動性危機。那么到期的債務(wù)如果不能夠及時償還的話，就會出現(xiàn)信用風(fēng)險，銀行的壞賬就會增加，對于股票投資者來說，這些企業(yè)的股票毫無疑問會下跌。

　　白 巖松：一會兒我們再探討其他的問題，的確，剛才尹先生提到，大家馬上會想到很多的公司和很多的名字，一旦你的股票被封在那兒了，而且你覺得接連要跌停，但 是人家遲遲不開盤，你要去討債，現(xiàn)在以為沒事了，但是這面監(jiān)管一發(fā)力，它馬上讓你處于一個連續(xù)虧損的狀態(tài)，其實個體的風(fēng)險也在加大。接下來針對這一段發(fā)改 委新聞發(fā)言人的話，我們繼續(xù)觀察。

　　旁白：2015年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報數(shù)據(jù)顯示，2015年，中國對外直接投資流量為1456.7 億美元。2015年，在實現(xiàn)連續(xù)13年快速增長后，中國的對外投資站上了全球第二的位置，而對外投資超過對內(nèi)投資，同時中國企業(yè)對外投資總量也首次超過外 國企業(yè)對華投資，兩個標(biāo)志性的轉(zhuǎn)變成為當(dāng)時輿論的焦點。

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　　金城武：正在核算收購成本……

　　旁 白：電影中金城武扮演的角色是一個家族企業(yè)的老板，負(fù)責(zé)在世界各地收購酒店，而這也是2015年中國企業(yè)走出去的一景。當(dāng)年國內(nèi)企業(yè)在海外地產(chǎn)總投資額增 長41.5%，達(dá)到213.7億美元，創(chuàng)下歷史新高，越來越多的國外地產(chǎn)被打上中國印記，來自全球房地產(chǎn)服務(wù)商戴德梁行發(fā)布的報告顯示，當(dāng)時國企和險資在 海外地產(chǎn)投資上表現(xiàn)得最為高調(diào)，成為投資的主力軍，而它們投資的資產(chǎn)類型則主要涉及寫字樓、土地開發(fā)、酒店等。

　　商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽：有些個別短期的對外投資，增速快速增長引發(fā)的購付匯需求劇增，短期內(nèi)是否會造成一定的風(fēng)險，我們正在研究，并且應(yīng)該考慮是否有針對性地采取一些監(jiān)管措施加以防控。

　　旁白：對外投資就像一枚硬幣的兩面，有關(guān)部門開始注意，為什么一些企業(yè)會將自己的投資越來越多地瞄準(zhǔn)國外影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領(lǐng)域，而且所投資的也并不是自己的主業(yè)。

　　白巖松：中資收購AC米蘭的交易昨天終于塵埃落定，2016年8月5日中歐體育投資管理公司和意大利非民……

　　旁 白：據(jù)不完全統(tǒng)計，2015至2016年間，內(nèi)地企業(yè)海外收購的足球隊數(shù)量達(dá)12支，耗費資金超過150億元，而購買AC米蘭雖然標(biāo)志著中國資本首次實現(xiàn) 完全控股世界頂級足球俱樂部，但在外界看來，這似乎并不是一樁合適的買賣，據(jù)意大利媒體報道，AC米蘭2016財政年度總虧損達(dá)7190萬歐元。

　　意大利居民丹尼爾：我認(rèn)為AC米蘭應(yīng)該會重新站起來，畢竟它得到了中國方面的注資，這次投資還是很大的。

　　旁 白：對球迷來說，自然希望獲得資金挽救球隊，但情感上卻未必認(rèn)同，而對于中國企業(yè)，當(dāng)它們接盤俱樂部，也就意味著身陷財務(wù)虧損泥潭，以蘇寧集團出資2.7 億歐元控股國際米蘭俱樂部為例，這個著名的俱樂部已經(jīng)連續(xù)5年虧損，總虧損額達(dá)2.759億歐元。這樣的收購究竟是為了什么？央行副行長、國家外匯管理局 局長潘功勝在今年3月也發(fā)表了自己的看法，他表示，如果說收購有利于提升中國的足球水平，我覺得是好事，但是情況是這樣的嗎？有很多企業(yè)在中國的負(fù)債率已 經(jīng)很高了，再借一大筆錢去海外收購，有一些則在直接投資的包裝下轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。

　　白巖松：由于中資收購了AC米蘭，那么AC米蘭在這個夏天中資花 出去了多少錢買球員呢？超過了兩億歐元，當(dāng)然這是媒體報道的，能掙回來嗎？另說了。接下來我們看看這些大手筆，我加一個引號——“大手筆”，2015年， 中國對外直接投資流量創(chuàng)下1456.7億美元的歷史新高，這還是2015年，2016年其實也非常瘋狂，同比增長18.3%，超過了日本，成為全球第二大 對外投資國。接下來我們繼續(xù)連線社科院金融研究所的研究員尹中立。我們現(xiàn)在要來分析一下，也有這樣的一種聲音我們也聽到了，說“人家企業(yè)走出去，自己花自 己的錢去買人家的企業(yè)，承擔(dān)一定的風(fēng)險，這很正常，你干嘛要管人家呢？”您怎么看待這種說法？

　　尹中立：其實這種議論是不正常的，如果完全是 自己的錢在外面干什么都可以，但問題是它的錢來路不是自己的，這些機構(gòu)大多數(shù)的境內(nèi)負(fù)債率都特別高，也就是說它拿著境內(nèi)從銀行借來的錢，或者從其他金融機 構(gòu)借來的錢到國外去揮霍也好，購買資產(chǎn)也好，這種行為如果在境外投資一旦出現(xiàn)失誤，那么境內(nèi)銀行的壞賬就會大幅度增加，也就是說增加了境內(nèi)的金融風(fēng)險，給 它自己臉上貼金，或者給它自己口袋里賺錢。

　　白巖松：墻外去開花，但是墻內(nèi)其實可能是很脆弱。

　　尹中立：對。

　　白巖 松：那接下來我們還要分析一下，有很多的企業(yè)家其實人家不傻，咱們在這里不去點名，而且純屬偶然，如果要說聯(lián)想到哪個企業(yè)的話，但是您幫我們分析一下，有 很多對外投資圖的是啥呢？他其實知道這里要靠面上賺錢是賺不回來的，但是他有哪些想法，在這樣的渠道當(dāng)中悄悄去實現(xiàn)呢？

　　尹中立：我覺得在這 些投資的渠道當(dāng)中，應(yīng)該說有一些共同的特點，就是現(xiàn)金流，回收現(xiàn)金的能力相對來說比較強。在國外金融領(lǐng)域有一個共識，一旦一個企業(yè)或者一個領(lǐng)域能夠經(jīng)常和 現(xiàn)金打交道，那么涉嫌洗錢的可能性就比較大，所以不排除人家收購這些資產(chǎn)實際上有他自己另外的一種，很難用語言直接表達(dá)的目的。

　　白巖松：是否也存在除了洗錢之外，有一定的轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的可能性？

　　尹中立：是。

　　白巖松：那另外還有一個問題，怎么來解讀，我們這些年其實也在倡導(dǎo)走出去，但是在走出去的時候，為什么突然有了這樣的“非理性投資”，或者說這樣的一種監(jiān)管，好多人可能會誤讀，“你是不是要走出去的大方針要扭頭向回走了？”

　　尹 中立：是的，這種行為為什么在最近兩年大行其道，以前為什么監(jiān)管部門沒有把它作為一個很重要的問題提出來？實際上有客觀的原因，從境外的國際因素來看，美 聯(lián)儲的加息，境外和境內(nèi)的資金息差在縮減，所以很多資金就會選擇離開中國到境外去購置資產(chǎn)，有這方面的考慮。另外一個方面的原因是2015年底到2016 年，中國境內(nèi)的資產(chǎn)價格，尤其是房地產(chǎn)的價格異軍突起，所以就形成了境內(nèi)和境外資產(chǎn)價格的差。簡單來說，中國居民的收入水平?jīng)]有美國或者歐洲的高，但是我 們的房價不比別人低，那就意味著我們的房價相對比別人高，就形成一個套利操作的動機存在。

　　白巖松：好，一會兒有問題我們繼續(xù)探討，接下來繼續(xù)關(guān)注。

　　旁 白：今年1月，國家外匯管理局發(fā)布通知，強調(diào)要加強境外直接投資真實性、合規(guī)性審核，而在此之前，商務(wù)部也已經(jīng)開展對企業(yè)在海外投資過程中所需要提供的材 料進行審查，這些材料包括企業(yè)對境外投資項目的前期調(diào)研報告，相關(guān)并購和投資行為的章程，決策材料以及財務(wù)報表等基本信息。

　　商務(wù)部對外投資和經(jīng)濟合作司司長周柳軍：通過對這樣的一些非常正常的項目成果，我們進行一些了解，就基本上能夠判斷企業(yè)對外投資項目、對外投資行為的真實性。

　　旁 白：加強審核和監(jiān)管，讓中國企業(yè)海外并購過熱現(xiàn)象出現(xiàn)了降溫，但也優(yōu)化了對外投資結(jié)構(gòu)，并且也維護了我國的金融安全。目前，我國已經(jīng)是一個金融大國，與全 球金融市場一體化趨勢也逐漸強化，正因此，金融安全的重要性顯得尤為突出，在上周剛剛結(jié)束的全國金融工作會議中，風(fēng)險一詞成為此次會議新聞通稿中最高頻詞 匯，一共出現(xiàn)了31次，而會議強調(diào)，防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險是金融工作的永恒主題，要把主動防范，化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險放在更加重要的位置，而此次全國金融 工作會議決定，設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，這也不看作是圍繞維護新金融安全的重大體制改革部署。

　　國務(wù)院研究室副主任韓文秀：當(dāng)前我們在 金融方面面臨的一個突出矛盾和問題就是監(jiān)管不協(xié)調(diào)，相當(dāng)一部分復(fù)雜程度很高的交叉性金融產(chǎn)品存在著監(jiān)管的空白，或者說盲區(qū)，形成了金融的風(fēng)險，所以要加強 監(jiān)管的協(xié)調(diào)，使得那些交叉性的、復(fù)雜性的金融產(chǎn)品，包括影子銀行產(chǎn)品能夠得到有效的監(jiān)管。

　　白巖松：我們也注意到有非常著名的企業(yè)在最近一段時間賣掉了自己國內(nèi)大量的資產(chǎn)來回收現(xiàn)金，有人說這是還銀行的錢，讓大家擔(dān)心，很講政治等等。接下來我們繼續(xù)聯(lián)線尹先生，您覺得這跟我們這幾年提倡的走出去不矛盾吧？

　　尹中立：不矛盾，現(xiàn)在監(jiān)管控制的對象是以套利或者轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，非真實或者非理性的投資，正常的對外投資還是鼓勵的，并沒有方向性的轉(zhuǎn)變。

　　白巖松：透過最近的一些新聞，您肯定也在分析，能夠感覺出來，第一個，從數(shù)據(jù)上顯示，我們今年對外投資的數(shù)字某些領(lǐng)域已經(jīng)下來了，像房地產(chǎn)下來得非常明顯，減了百分之八十多，是否意味著很多原來不太真實、不太合規(guī)、非理性的投資者已經(jīng)意識到了某種問題，現(xiàn)在開始聽話了？

　　尹中立：當(dāng)然了，現(xiàn)在中國的企業(yè)應(yīng)該說都形成了共識，就是說任何投資都要講政治，與監(jiān)管者對著干不會有好處的。

　　白巖松：接下來我們分寸您覺得該怎么拿捏呢？就是堅持走出去，堅持開放，另一方面是風(fēng)險防控。

　　尹中立：對外開放總的基調(diào)我覺得實際上是在不斷向前邁進的，但是在這個過程當(dāng)中必須要控制好潛在的，或者說未來防范各種金融風(fēng)險，二者之間應(yīng)該做到權(quán)衡，一旦偏廢了一邊，就會形成一些不必要的后果。

　　白巖松：這也就需要監(jiān)管者，可能現(xiàn)在正在形成合力，對吧？

　　尹中立：對。所以這個金融工作會議實際上為未來的改革開放，或者說金融發(fā)展奠定了一個基調(diào)，正如新聞發(fā)言人所說，為了讓金融更好地服務(wù)實體經(jīng)濟，在金融監(jiān)管方面設(shè)置了一個金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，所以在未來的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)方面會更加有效，不留死角和空白。

　　白巖松：好，非常感謝您給我們帶來的解析，我們也希望風(fēng)險最小。