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　　美聯(lián)儲將在25日至26日召開貨幣政策會議，預(yù)計會后將宣布利率不變。市場將關(guān)注美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)的看法和對縮減資產(chǎn)負(fù)債表的線索，當(dāng)前通脹疲弱也可能加劇決策層的意見分歧，影響貨幣政策緊縮的節(jié)奏。

　　本周的會議是美聯(lián)儲今年第五次貨幣政策會議。在6月的會議上，美聯(lián)儲決定年內(nèi)第二次加息，市場普遍預(yù)計今年12月將再加息一次。美聯(lián)儲在6月加息的同時公布了“縮表”計劃。

　　外媒援引摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)洛利的觀點(diǎn)認(rèn)為，這次美聯(lián)儲聲明中可能表示“相當(dāng)快”或明言于9月起開始實施資產(chǎn)負(fù)債表正?；?，美聯(lián)儲此次會議上啟動“縮表”的可能性不大，因為市場尚無準(zhǔn)備。他發(fā)布報告指出，正?；囊?guī)劃已有多年，“趕在普遍預(yù)期的六周前啟動的話，可能引發(fā)市場恐慌，這不是美聯(lián)儲愿意冒的風(fēng)險”。

　　RBC資本市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家波西利也認(rèn)為：“不管好壞，美聯(lián)儲都不愿在沒有記者會的會期做影響市場的決定，因此，我們認(rèn)為9月開會才會宣布。”

　　一項由《華爾街日報(博客,微博)》對63名經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行的調(diào)查顯示，61.3%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計美聯(lián)儲將于9月開始“縮表”，14.5%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計美聯(lián)儲將遲至12月開始“縮表”。調(diào)查還顯示，65.1%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計美聯(lián)儲將于12月宣布年內(nèi)第三次加息，高于上個月調(diào)查時的33.9%。22.2%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計美聯(lián)儲將在9月的貨幣政策例會上加息。

　　2008年金融危機(jī)后，美聯(lián)儲先后通過三輪量化寬松貨幣政策（QE）購買大量美國國債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券，其資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模從危機(jī)前的不到一萬億美元膨脹至目前的約4.5萬億美元。

　　“縮表”可謂QE的反向操作，其對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響以及對世界經(jīng)濟(jì)的外溢影響不容小視。美聯(lián)儲“縮表”關(guān)鍵在于避免長期利率水平失控，如果長期利率大幅跳升，就會傷害美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，其外溢影響也可能導(dǎo)致全球金融市場動蕩并誘發(fā)風(fēng)險和危機(jī)。

　　《華爾街日報》文章評論道，美聯(lián)儲官員面臨兩難局面，因為他們最為關(guān)注的兩套經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對于再次加息的緊迫性發(fā)出了互相矛盾的信號。5月觸及16年低點(diǎn)的失業(yè)率顯示勞動力市場景氣，這為美聯(lián)儲保持加息步伐以防止經(jīng)濟(jì)過熱提供了理由。但是通脹正在偏離美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，顯示借款成本應(yīng)維持在低水平以增強(qiáng)物價壓力。

　　此外，近期引發(fā)通脹疲軟的因素似乎較上月美聯(lián)儲會議時擴(kuò)大，當(dāng)時美聯(lián)儲主席耶倫稱這主要是少數(shù)一些商品價格下降所致，她列舉了3月手機(jī)上網(wǎng)套餐打折和4月藥價下降的例子。

　　近期的公布數(shù)據(jù)顯示，在截至5月的一年中，居住成本上漲3.4%，但過去三個月折合成年率的居住成本上漲2.7%，顯示新建公寓庫存增加削弱了房東的定價能力。雖然消費(fèi)者歡迎房租和房價上漲勢頭暫緩，但居住成本的上漲正是近年來通脹沒有變得更加疲軟的一個關(guān)鍵原因。同樣，二手車庫存的增加也對二手車的售價構(gòu)成了壓力。

　　《華爾街日報》援引法國興業(yè)銀行(601166,股吧)高級美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家沙里夫的觀點(diǎn)稱，隨著商業(yè)周期延長，人們預(yù)計機(jī)票、服裝和汽車等許多商品的價格將上漲，然而這些價格并沒有出現(xiàn)上漲。

　　此外，巴克萊首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家加潘表示，線下零售商面臨電子商務(wù)公司日益激烈的競爭，這些零售商在進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，意味著傳統(tǒng)零售商將實施大量的降價促銷以保持市場份額。

　　高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，醫(yī)療健康服務(wù)質(zhì)量調(diào)整也可能在未來引發(fā)一次性降價。

　　美國商務(wù)部公布的個人消費(fèi)支出價格指數(shù)（PCE），是美聯(lián)儲更為青睞的通脹指標(biāo)。在今年早些時候達(dá)到美聯(lián)儲2%的目標(biāo)之后，該指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)三個月表現(xiàn)疲軟。如果從美國勞工部的另一項指標(biāo)看，美國國內(nèi)通脹已經(jīng)連續(xù)四個月表現(xiàn)疲軟。

　　對于美國經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計今年第二季度美國經(jīng)濟(jì)按年率計算將增長2.7%，高于第一季度的1.4%；2017年全年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計為2.3%，高于2016年的1.6%。不少美聯(lián)儲官員近期都表示，他們希望在下次加息之前看到美國通脹水平回升。達(dá)拉斯聯(lián)邦儲備銀行行長羅伯特·卡普蘭日前撰文指出，他希望看到更多證據(jù)顯示近期通脹疲軟只是暫時的，美國朝著中期內(nèi)達(dá)到2%的通脹目標(biāo)繼續(xù)取得進(jìn)展。

　　美聯(lián)儲上個月公布的預(yù)期顯示，到2018年底，通脹率料回升至2%的目標(biāo)水平。但一些官員對此表示懷疑，芝加哥聯(lián)儲行長埃文斯最近公開表示，他對通脹前景的看法并沒有上述預(yù)期那么樂觀。

　　彭博社專欄文章稱，發(fā)達(dá)國家利率水平普遍偏低，過去數(shù)周市場也下調(diào)對美聯(lián)儲緊縮政策的預(yù)期。寬松的金融環(huán)境令投資者迎來一波接著一波的漲勢，道瓊斯、納斯達(dá)克和標(biāo)普三大指數(shù)上周迭創(chuàng)新高?！俺湓?、可預(yù)期的流動性可暫時為股市漲勢添加柴火，有望使投資旅途變得更舒適、長久?！蔽恼路Q，“但旅途終點(diǎn)如何，誰也不能預(yù)料?！?