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　　日前，平安銀行(000001,股吧)、南京銀行(601009,股吧)陸續(xù)公告260億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行和140億元定增計(jì)劃，上海銀行200億元優(yōu)先股發(fā)行隨后也獲銀監(jiān)會核準(zhǔn)，加上銀行PB估值接近1倍，上市銀行再融資逐漸納入投資者視線。

　　從A股和H股合計(jì)39家上市銀行看，除國有大行、華夏銀行(600015,股吧)和今年新上市銀行外，大多在今年公告或完成再融資計(jì)劃，合計(jì)融資總額逾5200億元。其中，新增再融資主要通過優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、非公開發(fā)行（定增）完成。

　　提及上市銀行再融資，定向增發(fā)是較多選擇的方式。殊不知，近年上市銀行通過優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債方式進(jìn)行融資的規(guī)模，絲毫不亞于定增。三種不同的股權(quán)融資方式，優(yōu)缺點(diǎn)不一，對上市銀行、投資者影響也各不相同。

　　整體來看，今年上市銀行對再融資方式的選擇呈現(xiàn)下列特點(diǎn)：

　　H股上市銀行和A股次新股城商行對優(yōu)先股發(fā)行較為熱衷；

　　A股新上市農(nóng)商行和仍處于破凈狀態(tài)的股份行則偏好可轉(zhuǎn)債發(fā)行；

　　A股早期上市城商行及部分1倍以上PB的股份行，則較多通過定增補(bǔ)充核心資本。

　　招商證券金融行業(yè)首席分析師馬鯤鵬認(rèn)為，從風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增速與凈資產(chǎn)收益率（ROE）兩個維度來看，除部分已有充分預(yù)期的中小銀行外，上市銀行并不存在板塊性質(zhì)的大面積股權(quán)再融資需求，“從預(yù)期差的角度，上市銀行的股權(quán)再融資已經(jīng)是‘完成時"。

　　股權(quán)類融資壓力不大

　　隨著業(yè)務(wù)發(fā)展及壞賬的增加，銀行核心資本不斷被消耗，加上MPA（宏觀審慎評估體系）考核帶來的持續(xù)資本補(bǔ)充壓力，以及巴塞爾協(xié)議Ⅲ過渡期臨近結(jié)束，商業(yè)銀行開始頻頻“補(bǔ)血”。

　　據(jù)券商中國記者統(tǒng)計(jì)，今年以來，已有13家上市銀行披露或完成2440億元優(yōu)先股發(fā)行計(jì)劃，另有8家銀行計(jì)劃或已經(jīng)發(fā)行合計(jì)1640億元可轉(zhuǎn)債、6家銀行披露或?qū)嵤┖嫌?jì)規(guī)模近1200億元的定增計(jì)劃。

　　按相關(guān)規(guī)定，定增直接補(bǔ)充核心一級資本，優(yōu)先股用于補(bǔ)充其他一級資本，可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股后可補(bǔ)充核心一級資本，而一級資本得到補(bǔ)充也將帶動整體資本充足率的上升。

　　國泰君安證券銀行研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在前期資本消耗過快、近期因監(jiān)管從嚴(yán)而可能補(bǔ)提資本的背景下，銀行確有增資需求，但近期行業(yè)基本面穩(wěn)中向好，ROE穩(wěn)中有升，長期看不用擔(dān)憂再融資嚴(yán)重?cái)偙∈找妗?/span>

　　馬鯤鵬告訴記者，在當(dāng)前“控總量”的監(jiān)管大方向下，銀行依靠資產(chǎn)擴(kuò)張拉動業(yè)績增長的時代已經(jīng)結(jié)束，對資本金的依賴已有顯著下降。他認(rèn)為，“隨著風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增速的放緩，預(yù)計(jì)上市銀行的股權(quán)再融資需求將更小?！?/span>

　　“總體來看，銀行股權(quán)類融資壓力不大。”中泰證券銀行業(yè)分析師戴志鋒表示，大型銀行和招行資本充足水平普遍較高，其內(nèi)生盈利增長基本能夠滿足未來資本需求，而一些核心資本充足率偏低的中小銀行也大多公布了資本補(bǔ)充方案，只有華夏銀行、天津銀行等少數(shù)幾家上市銀行未予公布。

　　除股權(quán)類融資外，今年已有約60家銀行成功發(fā)行二級資本債，用以補(bǔ)充二級資本，累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)1789.73億元，較去年同期增長70.94%。此外，還有數(shù)家銀行計(jì)劃發(fā)行逾1500億元二級資本債。

　　可轉(zhuǎn)債 OR 定增？

　　商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)中，核心資本是最穩(wěn)定、質(zhì)量最高的部分，銀行可以永久性占用，可以長期用來吸收銀行在經(jīng)營管理過程中所產(chǎn)生的損失。上市銀行可以通過配股、定增、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股等方式補(bǔ)充核心資本，不過由于配股對股價壓力較大，因此較少被采用。

　　從今年上市銀行情況來看，原16家A股上市銀行中，除國有大行和招商銀行(600036,股吧)、華夏銀行外的其余銀行在核心資本補(bǔ)充渠道上存在分化：仍處于破凈狀態(tài)的股份行較多選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)債；3家城商行及部分1倍以上PB的股份行，則較多通過定增補(bǔ)充核心資本。

　　一位銀行業(yè)分析師表示，股價對核心資本再融資選擇的影響是顯而易見的，處于破凈狀態(tài)的上市銀行如果進(jìn)行定增，發(fā)行價格高于市場價格，對機(jī)構(gòu)的吸引力不大。不過，隨著近期銀行板塊上漲，銀行股估值回升，股權(quán)融資在市凈率上的阻礙有望解除。

　　北京、寧波、南京3家市凈率高于1倍的城商行選擇定增，則較多的出于自身資本充足水平和監(jiān)管政策方面的考慮。“3家銀行核心一級資本充足率位列A股上市銀行后列，核心資本補(bǔ)充的壓力比較大，但是監(jiān)管層考慮到他們可轉(zhuǎn)債發(fā)行額度太大，所以非常慎重，定增反正是大股東出錢?！币晃毁Y深銀行業(yè)研究人士稱。

　　馬鯤鵬認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債和定增之間，上市銀行的偏好差異不大，今年很多銀行本質(zhì)上都偏好可轉(zhuǎn)債，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債補(bǔ)充資本金沒有那么快?！般y行業(yè)今年資產(chǎn)端可配置的也不多，就是放貸款，其他主要資產(chǎn)的相對約束都比較大，這時候如果補(bǔ)充較多核心資本，反而投不出去，壓力也大，所以大家都偏好發(fā)行可轉(zhuǎn)債補(bǔ)充核心資本，慢慢轉(zhuǎn)，慢慢用。” 馬鯤鵬進(jìn)一步解釋稱。

　　此外，A股上市農(nóng)商行也偏好可轉(zhuǎn)債發(fā)行。馬鯤鵬稱，這批農(nóng)商行通過A股IPO發(fā)行募集的資金量偏少，對核心資本的補(bǔ)充有限，所以考慮通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債補(bǔ)充核心資本。但也有銀行業(yè)分析師認(rèn)為沒有必要，“發(fā)優(yōu)先股就夠了，A股農(nóng)商行現(xiàn)在估值那么高，發(fā)可轉(zhuǎn)債以后轉(zhuǎn)股都不一定轉(zhuǎn)得了?！?/span>

　　優(yōu)先股繼續(xù)受寵

　　與A股次新股農(nóng)商行不同，A股次新股城商行更為傾向通過發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充一級資本。數(shù)據(jù)顯示，去年A股上市的4家城商行均已披露優(yōu)先股發(fā)行計(jì)劃，合計(jì)募資規(guī)模達(dá)550億元。

　　“其實(shí)所有銀行都有發(fā)行優(yōu)先股的需求，因?yàn)橛衅渌患壻Y本需要補(bǔ)充，但是按照相關(guān)規(guī)定，只有境內(nèi)上市銀行發(fā)行的優(yōu)先股才能在交易所轉(zhuǎn)讓，包括H股上市銀行、新三板掛牌銀行、非上市銀行在境內(nèi)發(fā)行優(yōu)先股都只能在新三板掛牌轉(zhuǎn)讓，所以這些城商行在上市之后，會盡快安排優(yōu)先股發(fā)行?！币患页巧绦匈Y產(chǎn)負(fù)債部人士對記者表示。

　　天風(fēng)證券銀行業(yè)分析師廖志明也認(rèn)為，城商行在完成A股IPO后，定增受再融資新規(guī)限制，但是核心資本補(bǔ)充壓力不大，“只要發(fā)行部分優(yōu)先股，資本充足率就上來了”。

　　H股上市銀行則由于大面積破凈，加上H股定增募集資金有限，對股價影響也較大，因此同樣選擇發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充資本。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前有7家H股上市銀行已披露優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案，發(fā)行總額合計(jì)1240億元。其中，重慶農(nóng)商行計(jì)劃在境內(nèi)發(fā)行100億元優(yōu)先股；招商銀行350億元優(yōu)先股發(fā)行計(jì)劃中，有75億元計(jì)劃境外發(fā)行。此外，浙商銀行已于今年3月完成150億元境外優(yōu)先股發(fā)行。

　　一家H股上市銀行高管認(rèn)為，這一方面是H股銀行資本補(bǔ)充壓力下的融資選擇；另一方面，中資銀行出于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和補(bǔ)充渠道、提升境外影響力等考慮，需要補(bǔ)充美元負(fù)債?！皬膶?shí)際發(fā)行情況來看，中資銀行境外優(yōu)先股70%-80%境內(nèi)投資者認(rèn)購，這對融資成本的降低、優(yōu)先股市場表現(xiàn)穩(wěn)定性均有正面影響。”