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　　 國改競速

　　“混改的資金參與方式有很多種，而組建基金可能是一種可行性更高的模式；一方面國調(diào)基金表態(tài)參與，另一方面也有可能會針對混改設(shè)立相應(yīng)的專項基金來推動，”一位接近中國建筑(601668,股吧)人士認為，“在混改的投資范圍上也不排除可能體現(xiàn)出一二級市場的聯(lián)動性?！?

　　國有企業(yè)混合所有制改革（下稱混改）的整體節(jié)奏正在提速。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者日前發(fā)現(xiàn)，截至9月18日已有不少于20只混改概念股進入停牌期，引發(fā)市場對混改提速的進一步猜想。

　　近期多個跡象表明，混改的推動力度和范圍正在不斷擴大，日前第三批混改試點企業(yè)已經(jīng)處于報批程序，而除部分央企外，部分地方國資混改也被管理層發(fā)文提及。而在資本層面，無論是可能到來的混改專項基金或是中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金（下稱國調(diào)基金），都有望成為混改的重要投資者。

　　有業(yè)內(nèi)人士認為，可通過中國聯(lián)通(600050,股吧)（600050.SH）等已公布項目來關(guān)注混改的市場情緒；而在混改項目愈加增多的情況下，如何具體對混改效果進行細化分析、從中擇優(yōu)選擇，對于投資而言事關(guān)重要。

　　混改多維度提速

　　21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，隨著9月份混改概念股停牌數(shù)量的增多，市場對混改的關(guān)注度也在不斷提高。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，僅在今年9月就有中國鋁業(yè)(601600,股吧)（601600.SH）等不少于6只國企上市公司宣布停牌。

　　混改情緒的升溫并非偶然。國家發(fā)改委政策研究室副主任孟瑋上月底就透露，目前有關(guān)混改的第三批試點企業(yè)已經(jīng)按程序處于報批狀態(tài)，而除中央企業(yè)納入試點外，第三批還將根據(jù)地方申請納入部分地方國企。

　　事實上，部分地區(qū)的國資改革已經(jīng)被管理層高度重視。

　　例如日前國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于支持山西省進一步深化改革促進資源型經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的意見》（下稱《意見》），就對山西省國企混改進行部署?！兑庖姟诽岢?，將制定出臺山西省國有企業(yè)混合所有制改革工作方案，率先選擇30家左右國有企業(yè)開展混合所有制改革試點。

　　“除極少數(shù)涉及國家安全的國有企業(yè)外，鼓勵符合條件的國有企業(yè)通過整體上市、并購重組、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式，逐步調(diào)整國有股權(quán)比例?！币庖娞岢?，“支持中央企業(yè)與山西省煤炭、電力企業(yè)通過相互參股、持股以及簽訂長期協(xié)議等合作方式，形成市場互補和上下游協(xié)同效應(yīng)?！?

　　無獨有偶，9月12日，哈爾濱市政府也公布了當(dāng)?shù)厥着?7家企業(yè)集團、60家企業(yè)的混改名單，有關(guān)負責(zé)人表示，“哈爾濱市將面向社會重點引進非公外部戰(zhàn)略投資者，以產(chǎn)權(quán)所有制改革為紐帶推動國有企業(yè)的混改工作”，整個計劃周期約為三年。另據(jù)摸底情況顯示，目前哈藥集團、交通集團、哈投集團等10戶企業(yè)已出臺混改工作方案。

　　“對于地方國資的混改，不排除先進行內(nèi)部重組重整，優(yōu)化結(jié)構(gòu)然后再尋找外部戰(zhàn)略投資者，”一位西南某大省國資系統(tǒng)人士則表示，“尤其是一些特殊的過剩行業(yè)，如果不采取這種方法，很難吸引到外部資金?！?

　　而預(yù)期可見的是，目前混改項目在吸收投資的資金端，也將迎來大體量的“支持”。

　　有媒體報道，管理層也在醞釀一個與央企混改有關(guān)的基金項目，而級別有望達到千億級別；此外國調(diào)基金也將成為混改項目的重要潛在買方；而就在9月13日，國調(diào)基金也表示，在完成310億元項目投資后，其儲備項目金額達520億元，而國企混改項目正是該下一投資重點領(lǐng)域。

　　“混改的資金參與方式有很多種，而組建基金可能是一種可行性更高的模式；一方面國調(diào)基金表態(tài)參與，另一方面也有可能會針對混改設(shè)立相應(yīng)的專項基金來推動，”一位接近中國建筑人士認為，“在混改的投資范圍上也不排除可能體現(xiàn)出一二級市場的聯(lián)動性。”

　　項目增多或需擇優(yōu)考慮

　　市場目前對混改的關(guān)注點，一部分也集中于已披露混改方案的中國聯(lián)通的股價市場表現(xiàn)上。

　　“其實聯(lián)通的市場表現(xiàn)被關(guān)注是比較多的，因為這直接體現(xiàn)了市場對混改的態(tài)度，”北京一家大型券商高級策略分析師表示，“但同時也要考慮到市場的宏觀環(huán)境，目前看分歧仍然是存在的?！?

　　事實上，就在央企混改預(yù)期進一步升溫的同時，中國聯(lián)通的股價表現(xiàn)出差強人意的“利好出盡”行情。

　　據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，8月23日至9月18日期間，聯(lián)通股價已累計下跌達21.21%，跌回至混改方案發(fā)布前的價格。而在即將碰觸半年線的9月18日微盤，聯(lián)通再度出現(xiàn)放量拉升。

　　“混改進程和涉及公司間的關(guān)系也是相互的，”上述分析師認為，“從聯(lián)通這個案例能夠感知混改的節(jié)奏和力度，但從資金面上說，比如市場中目前只有聯(lián)通，那么它的稀缺效應(yīng)非常明顯，但如果其他混改項目也紛紛出現(xiàn)，則會導(dǎo)致部分短期資金追逐新項目?！?

　　然而，中國聯(lián)通作為首單央企混改項目的順利推進能否在其他項目中得到復(fù)制，也仍然有待進一步觀察。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者獲悉，由于混改目前尚處于試點推進階段，因此部分項目的推進也受益于相關(guān)企業(yè)主管部門的溝通和協(xié)調(diào)。

　　“為了強化混改的效果，一些大的混改項目背后也離不開相關(guān)主管部門的溝通協(xié)調(diào)和支持?！币晃唤咏旄捻椖康耐缎腥耸客嘎?。“在混改早期，這種協(xié)調(diào)和支持是有必要的；但從長遠來看，推動混改仍然取決于市場本身?！?

　　業(yè)內(nèi)人士對此認為，一旦混改進入常態(tài)化后，推動的力度仍然取決于市場參與方的自主性，而業(yè)務(wù)協(xié)同潛力更強的企業(yè)間混改則將具有客觀的投資機會。

　　“混改是國家層面牽頭部署的，隨著可能出現(xiàn)的項目越來越多，相對應(yīng)的是，未必每個項目都具有普適性的投資價值?！鼻笆龇治鰩熣J為?！靶枰鶕?jù)投資偏好找到適合自己的項目，對具體混改的方案和重組潛力進行細化分析，特別是在混改方和投資方之間的關(guān)系上，要進一步研究?！?