（原標題：今日視點:以新股發(fā)行常態(tài)化 引領全市場常態(tài)化發(fā)展）
長期以來，我國股市穩(wěn)定運行機制不足，大盤和個股波動率偏高，一遇風吹草動就會暴漲暴跌。即使實現(xiàn)股權分置改革之后，這一問題仍難以根治。2015年發(fā)生的股市異常波動引起各方面高度重視，市場建設的短板暴露得更加清晰。監(jiān)管者痛定思痛，在黨中央國務院正確領導下，針對市場主體、市場機制、監(jiān)管效能、輿論引導等方面建設的短板，采取了一系列有力措施，強化了制度建設和預期引導。目前，股市秩序和發(fā)展生態(tài)顯著改善，運行總體穩(wěn)定，以新股發(fā)行常態(tài)化為標志的全市場常態(tài)化發(fā)展格局已初步形成。
2016年2月20日中央對證監(jiān)會主要領導進行調整是一個新的起點。監(jiān)管層認真總結新中國股市創(chuàng)立以來特別是2015年異常波動的經驗教訓，認真查找制度性機制性短板，順應大勢，統(tǒng)籌國內國際因素，明確提出依法全面從嚴監(jiān)管的理念，引導督促各個市場主體依法辦事和依法擔責，加強對證券公司、基金公司、會計師事務所等專業(yè)服務機構的監(jiān)管，加強對上市公司重要股東和高管行為的監(jiān)管，堅定推行新股發(fā)行常態(tài)化，堅定推進并購重組市場化常態(tài)化，堅定推行查案辦案常態(tài)化。
經過一年半余的艱苦工作，目前已初步構建起股市常態(tài)化發(fā)展的制度框架。其中，新股發(fā)行（IPO）常態(tài)化是一個引領性的重要措施。有人認為，新股發(fā)行常態(tài)化就是不斷地擴大融資規(guī)模、增加籌碼供給，進而損害中小股東的利益。對此，監(jiān)管層認真加以研究，根據(jù)國內外市場發(fā)展的經驗教訓做出明確判斷，“融資功能”是市場建設的核心性基礎性抓手，保持新股發(fā)行常態(tài)化才能探明市場之水的深淺，才能根據(jù)市場運行情況改革完善相關制度，才能合理引導預期，才能確保資本市場為實體經濟服務。
按照這一思路，證監(jiān)會堅持新股發(fā)行常態(tài)化，將每周發(fā)行多少只股票、融資額是多少及時公布出來。這一做法實施一年半以來，逐步形成了穩(wěn)定的市場預期和社會預期，也實現(xiàn)了良好的融資效果。
2016年2月22日至當年底，上證綜指漲幅為8.52%，震幅為23.16%；深證成指的漲幅為0.15%，震幅為20.90%；上證50指數(shù)的漲幅為14.11%，震幅為28.16%；滬深300指數(shù)的漲幅為8.47%，震幅為24.99%。2016年2月22日至2017年9月28日，上證綜指的漲幅為16.77%，震幅為26.32%；深證成指的漲幅為8.55%，震幅為21.63%；上證50指數(shù)的漲幅為32.79%，震幅為43.69%；滬深300指數(shù)的漲幅為25.26%，震幅為34.27%。這是我國股市波動率相對較低的時期之一。伴隨上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)的“發(fā)現(xiàn)型上漲”，兩個指數(shù)的波動率有所提高，這是價值投資理念興起的表現(xiàn)。
在行情總體穩(wěn)定、價值投資理念增強的情況下，2016年新股融資規(guī)模達到1496.08億元，僅比2015年少199億元。進入2017年，全市場常態(tài)化下新股發(fā)行更加順暢，截至9月28日，新股發(fā)行融資達1758.33億元?？梢灶A期，2017年新股發(fā)行融資將實現(xiàn)新中國股市創(chuàng)立以來的第三高峰。與此同時，定向增發(fā)市場也保持了相當?shù)幕盍Γ?016年定增融資額達17211.92億元，2017年以來定增融資已實現(xiàn)8444.44億元。這表明，以新股發(fā)行常態(tài)化為引領的全市場常態(tài)化是受到市場參與者歡迎的，一年半余的資本市場監(jiān)管實踐是成功的。
習近平總書記在2015年11月對股票市場發(fā)展作出重要指示，“要防范化解金融風險，加快形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者權益得到充分保護的股票市場”。在今年7月舉行的全國金融工作會議上，習近平總書記在2015年論述基礎上提出涵蓋整個資本市場的指導方針，即“要把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場體系”?？倳泝纱沃匾甘揪选叭谫Y功能完備”放在語序的突出位置，表明其具有統(tǒng)領性的作用。一個融資功能不健全的市場，不可能是成熟和健康的市場?！叭谫Y功能完備”，其實是指投融資功能都要完備，融資與投資是相輔相成、對立統(tǒng)一的關系。上市公司首次發(fā)行和再融資之后，資金的使用效率如何，對投資者的回報如何，要經受市場的檢驗，更要接受各方面的監(jiān)督。沒有反饋和校正機制的融資機制是不完備的；而如果融資主體不活躍，投資機制也就“皮之不存”了。因此，通過制度化安排，使融資需求相對穩(wěn)定、可預期，投資者就不必為供給規(guī)模大起大落而擔憂，而可以在相對穩(wěn)定的市場環(huán)境中按圖索驥了。
堅定推行新股發(fā)行常態(tài)化，去除了長期存在的“政策預期變量”，有利于市場穩(wěn)定，有利于增強理性投資氛圍。以“融資功能完備”為主軸，不斷加強基礎性制度建設，依法全面從嚴監(jiān)管、保護投資者合法權益才能有前提和基礎。投資者參與市場，就是要把錢投出去，而且要獲得合理回報。如果連正常的融資功能都不能維系，所謂的保護投資者權益也會成為無本之木、無源之水。
長期以來，我國資本市場缺乏一個戰(zhàn)略指向明確、統(tǒng)籌內外大局、邏輯科學嚴密、可以管遠管長的高度概括性的指導性表述，這導致資本市場發(fā)展方式和政策措施具有較強的短期性，市場的穩(wěn)定性差、吸引力不足，難以形成較強的定價能力，市場參與方相互協(xié)調的水平也不高。習近平總書記關于資本市場的重要論述為我們提供了理論和工作遵循，是資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的定盤星、壓艙石和指南針。從新股發(fā)行常態(tài)化到監(jiān)管執(zhí)法常態(tài)化、市場基礎性建設常態(tài)化、保護投資者權益常態(tài)化、弘揚和保護理性參與的常態(tài)化，我國資本市場常態(tài)化發(fā)展的格局正在形成。應該說，證監(jiān)會落實習近平總書記關于資本市場發(fā)展重要指示是卓有成效的，我們應該給監(jiān)管者點贊。
