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     美聯(lián)儲主席耶倫承認(rèn)，通脹疲軟是今年美國經(jīng)濟(jì)最大的意外，但她相信疲軟不會持續(xù)，今后幾年仍適合循序漸進(jìn)地加息。

本周日，耶倫出席G30國際銀行研討會發(fā)表講話，給予經(jīng)濟(jì)形勢正面評價，稱全球經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險有所減少，今年以來美國經(jīng)濟(jì)溫和增長，勞動力市場持續(xù)走強(qiáng)，颶風(fēng)短期的確影響經(jīng)濟(jì)，但長期來看經(jīng)濟(jì)活動會迅速復(fù)蘇。

講話中耶倫重申了通脹的問題，說“美國經(jīng)濟(jì)今年最大的意外是通脹”，“過去12個月通脹數(shù)據(jù)意外的疲軟”，核心PCE通脹同比增速降至1.3%。

耶倫估計，近期通脹疲軟不會持久。她說，無線通話服務(wù)價格大幅下調(diào)等一次性因素最近激化了通脹疲軟。她預(yù)計，勞動力市場的實力料將明年推升通脹，“我預(yù)計明年通脹會走高。大部分我的（FOMC）同事認(rèn)同?！?

耶倫說，由于勞動力市場環(huán)境持續(xù)改善，而且預(yù)計通脹疲軟將為暫時現(xiàn)象，美聯(lián)儲延續(xù)了逐步讓貨幣政策回歸正常的政策。

“我們?nèi)匀活A(yù)計，持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)實力將保證循序漸進(jìn)上調(diào)利率，以此保持勞動力市場健康，并讓通脹率穩(wěn)定在我們的長期目標(biāo)2%左右?！?

“按歷史標(biāo)準(zhǔn)看，目前中性利率相當(dāng)?shù)?，這意味著不必為了達(dá)到中性政策立場而大幅加息。但隨著時間推移，中性水平的聯(lián)邦基金利率會一定程度回升。因此，若要維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，未來幾年可能適合循序漸進(jìn)地追加加息?！?

意料之中的“意外” 低通脹可能比聯(lián)儲預(yù)期的久

今年9月20日，美聯(lián)儲貨幣政策會后宣布，保持利率不變，從本月開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模（縮表），這一得到貨幣政策委員會FOMC全票通過的決議符合市場預(yù)期。

而讓一些市場人士略感意外的是，會后公布的利率預(yù)期點陣圖顯示，多數(shù)聯(lián)儲高官預(yù)計今年還有一次加息，意味著12月仍可能加息。投資者將此解讀為偏鷹信號。當(dāng)天市場預(yù)計的美聯(lián)儲12月加息幾率超過了70%。

當(dāng)天會后的新聞發(fā)布會上，耶倫提到了美國通脹低迷。她說，今年通脹處于不同尋常的低位，這未必會持續(xù)。不過她又說，她和同事對通脹的理解并非無懈可擊。她還堅稱，聯(lián)儲官員沒有承諾始終漸進(jìn)式加息，會根據(jù)環(huán)境變化適當(dāng)調(diào)整政策。

本周日耶倫講話重申美聯(lián)儲官員對通脹驅(qū)動力的理解并不完美，也說“政策路徑不是預(yù)設(shè)的”，表示美聯(lián)儲將密切關(guān)注未來幾個月的通脹數(shù)據(jù)。

此外，本周日耶倫還提到，低通脹可能比美聯(lián)儲基準(zhǔn)預(yù)測持續(xù)得久。這與本周公布的美聯(lián)儲9月會議紀(jì)要表現(xiàn)一致。

9月會議紀(jì)要顯示，只要經(jīng)濟(jì)前景未受影響，美聯(lián)儲決策者仍傾向于今年年末加息。但在通脹方面，聯(lián)儲分歧較大。

9月會上有多位（many）美聯(lián)儲決策者擔(dān)心，今年的低通脹數(shù)據(jù)可能不是暫時性因素的體現(xiàn)，低通脹的影響可能更持久。

另有多位（several others）與會者指出，加息的決策將取決于，未來幾個月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否讓他們對通脹回升到美聯(lián)儲目標(biāo)水平更有信心。

華爾街見聞此后援引分析稱，美聯(lián)儲仍處于今年12月加息的正軌，但會議紀(jì)要透露的鷹派信息低于市場預(yù)期，低于9月FOMC決議聲明，也低于點陣圖中明年利率的預(yù)期。

本周稍早華爾街見聞還提到，雖然越來越多美聯(lián)儲官員懷疑12月是否需要加息，但瑞銀、野村、高盛等都相信美聯(lián)儲12月會加息。12月加息已是共識預(yù)期。

本周五美聯(lián)儲副主席費(fèi)希爾臨卸任前表示，如果數(shù)據(jù)繼續(xù)保持良好，全球經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)超出聯(lián)儲預(yù)計，按計劃行動“是很有可能的?！边@是他對今年12月可能加息的強(qiáng)烈暗示。

芝加哥商業(yè)交易所（CME）的“美聯(lián)儲觀察工具”顯示，目前美國聯(lián)邦基金期貨交易市場預(yù)計，今年12月美聯(lián)儲加息幾率超過80%。