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     美聯(lián)儲體系部分人士對“美聯(lián)儲幣”（Fedcoin）的思考，引發(fā)市場對央行發(fā)行虛擬貨幣的高度關(guān)注。不過在摩根大通看來，“美聯(lián)儲幣”的發(fā)行面臨著諸多障礙，距離成為現(xiàn)實仍然遙遠。

央行發(fā)行虛擬貨幣的設(shè)想之所以讓人關(guān)注，是因為比特幣問世之后，其背后的分布式賬本技術(shù)令全球金融機構(gòu)振奮不已，近期甚至連加拿大央行以及瑞典央行的經(jīng)濟學家，都開始探討央行發(fā)行虛擬貨幣的可行性。

摩根大通認為，從比特幣本身來看，其供應受限于預先設(shè)定的規(guī)則，發(fā)行量無法根據(jù)貨幣供應曲線進行調(diào)整，因此幣值波動巨大，導致絕大多數(shù)經(jīng)濟學家并不認同比特幣能成為交易媒介以及記賬單位。

而如果由央行自己發(fā)行虛擬貨幣，并且對發(fā)行量予以控制，保持虛擬貨幣與本幣幣值的比例為1:1，那么其相對于一籃子產(chǎn)品和服務(wù)的價值就相對穩(wěn)定，也更便于在日常交易中使用。

“美聯(lián)儲幣”要如何發(fā)行？

摩根大通認為，“美聯(lián)儲幣”如果發(fā)行，也要和美元幣值保持1:1，其發(fā)行必須要經(jīng)過兩步：

第一步，允許非銀行（企業(yè)以及個人）直接在美聯(lián)儲處持有賬戶，讓他們能夠直接擁有對美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的債權(quán)。

第二步，對于這些債權(quán)之間的交易，允許他們基于“點對點”的模式進行清算和結(jié)算，對比特幣的分布式賬本技術(shù)加以利用。

摩根大通認為，雖然簡單來看只有兩步，但是每一步都充滿著爭議，如果要付諸實施，都需要美國國會的通過，而從目前來看，可能性都不高。

對現(xiàn)行體系的挑戰(zhàn)

摩根大通認為，上述兩步中，第一步給企業(yè)及個人享受狹義銀行服務(wù)提供了一個新的路徑，這對于金融中介機構(gòu)而言影響重大且有很大爭議；第二步則會引發(fā)關(guān)于中心化的清算結(jié)算機構(gòu)是否應該保留，以及“美聯(lián)儲幣”是否保持匿名特征的問題。

具體來看，如果第一步成為現(xiàn)實，企業(yè)和個人將能夠直接擁有對美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的債權(quán)，那么他們的儲蓄就有很強的動力從商業(yè)銀行體系轉(zhuǎn)移到“美聯(lián)儲幣”。這是因為，即便在商業(yè)銀行的存款擁有保險，其安全性也難敵人們對美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的債權(quán)。

此外，如果“美聯(lián)儲幣”還向持有者支付利息，那么這種儲蓄搬家的動力會更強。

摩根大通認為，如果這種情況真的發(fā)生，也就意味著美聯(lián)儲利用其資產(chǎn)負債表創(chuàng)造了一個“狹義銀行”，其負債端是企業(yè)和個人的儲蓄，資產(chǎn)端則僅有高安全性、高流動資產(chǎn)。這對于現(xiàn)行銀行體系將帶來極大的沖擊，美國國會勢必要謹慎考慮。

對于上述第二步來說，摩根大通認為，現(xiàn)行的銀行間支付體系已經(jīng)運行的非常好，即便是在金融危機期間，這種體系也基本上毫發(fā)無損。因此，基于“點對點”的交易以及分布式賬本技術(shù)在這一步中是否是更優(yōu)的選擇，仍不得而知。摩根大通寫道：

如果你不信任美聯(lián)儲，那么一開始可能就不應該使用美元。事實上，目前已經(jīng)存在不少呼吁在更大范圍內(nèi)以電子化手段直接接觸美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的提議，但這些提議同時也堅持認為應該繼續(xù)使用中心化的清算與結(jié)算。

摩根大通認為，不管出于什么原因，如果“美聯(lián)儲幣”最終還是被打造成基于分布式賬本的支付體系，那么這時又會面臨新的選擇：它是否也應該保持比特幣和現(xiàn)金所具有的最重要特征之一——匿名性。

如果保持匿名性，就和銀行存款的實名特征形成強烈對比，在這一點上，摩根大通認為同樣會在國會遭遇強大的阻力。該投行寫道：

目前有多項法律用于防止金融體系成為洗錢、支持恐怖活動以及其他活動的工具。在關(guān)于“美聯(lián)儲幣”的設(shè)計問題上，幾乎可以肯定的是，國會會掌握著最終決定權(quán)。

摩根大通認為，正是因為上述種種問題，“美聯(lián)儲幣”距離成為現(xiàn)實仍然相當遙遠，但這并不意味著美聯(lián)儲不重視比特幣背后的分布式賬本技術(shù)的應用。

作為支付體系的利益相關(guān)者，美聯(lián)儲在鼓勵民間部門參與者探索美國能夠?qū)崿F(xiàn)更快支付體驗的方法，尤其是在零售層面。

即便“美聯(lián)儲幣”永遠都不能成為現(xiàn)實，更快的支付體驗帶來的好處，可能也會促進央行們對發(fā)行虛擬貨幣進行考慮。