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　　新發(fā)審委首月

　　10月已經(jīng)結(jié)束了，新一屆發(fā)審委的亮相讓市場關(guān)注。10月最后一天的IPO過會率只有33%，而整個10月的過會率也大幅下降至64%，尤其是一些業(yè)績規(guī)模較大的企業(yè)也同樣被否引起市場關(guān)注。這說明IPO審核趨嚴(yán)的方向沒有變。

　　導(dǎo)讀

　　從發(fā)審內(nèi)容來看，近期連續(xù)兩周有大型IPO企業(yè)被否，再度說明了凈利潤規(guī)模并非是審核的唯一標(biāo)準(zhǔn)；財務(wù)規(guī)范性、內(nèi)控有效性、商業(yè)模式合理性等依然是審核要點。

　　10月31日晚證監(jiān)會公布當(dāng)天首發(fā)項目發(fā)審情況，結(jié)束了新發(fā)審委10月的“首秀”。最后一天只有33%的過會率，引起市場嘩然。

　　事實上，今年以來發(fā)審委對IPO從嚴(yán)審核，前三季過會率僅為81%；而新發(fā)審委上任“鐵面”審核，過會率低至64%。

　　從發(fā)審內(nèi)容來看，近期連續(xù)兩周已有大型IPO企業(yè)被否，再度說明了凈利潤規(guī)模并非是審核的唯一標(biāo)準(zhǔn)；財務(wù)規(guī)范性、內(nèi)控有效性、商業(yè)模式合理性等依然是審核要點。

　　新發(fā)審委10月過會率64%

　　11月1日發(fā)審會結(jié)果顯示，3家IPO企業(yè)中，成都西菱動力科技股份有限公司與杭州天地數(shù)碼科技股份有限公司獲得通過；無錫普天鐵心股份有限公司未獲通過。

　　相較前一日而言，11月首日審核結(jié)果較為“溫和”。對10月31日的審核情況，有市場人士感到驚訝。

　　具體而言，當(dāng)天共有6家首發(fā)企業(yè)上會，最終只有2家獲得通過，一家被暫緩表決，3家被否。

　　深圳一家券商投行人士表示，單日否決率高的情況在以往亦有出現(xiàn)?！皩徍藰?biāo)準(zhǔn)不會因個別因素突然收緊，發(fā)審委員今年以來的要求一直很嚴(yán)。”

　　多名投行人士亦表示，“從嚴(yán)審核”是今年以來伴隨IPO發(fā)行常態(tài)化的主旋律，這源于監(jiān)管層在年初已明確表示防止企業(yè)帶病上市，把好上市“入口關(guān)”。

　　數(shù)據(jù)也證實了這一趨勢。根據(jù)Wind對今年前三季度IPO過會情況的統(tǒng)計，首發(fā)項目過會率只有80.99%；去年同期則達(dá)到93.21%。

　　換屆以來，新一任發(fā)審委“首月”審核情況表現(xiàn)出嚴(yán)苛的一面，10月發(fā)審委對IPO項目召開9場發(fā)審會，但過會率僅為64%。

　　一位某大型券商的保代分析認(rèn)為，新上任的發(fā)審委還需要一段適應(yīng)期，審核動向有待繼續(xù)觀察。但他表示，由于此屆發(fā)審委委員多來自證監(jiān)系統(tǒng)，預(yù)計未來對IPO的審核要求會更為嚴(yán)格。

　　“唯凈利潤論”失效

　　在新發(fā)審委的審核動向中，IPO項目業(yè)績規(guī)模對應(yīng)的過會率情況，是業(yè)內(nèi)熱議的話題。

　　“3000萬凈利潤規(guī)模是否為隱形門檻”的問題經(jīng)常被討論。10月以來的審核情況顯示，新一屆發(fā)審委曾否決多家業(yè)績較低的企業(yè)，亦在上周通過一家。

　　比如11月1日被否的無錫普天鐵心股份有限公司，該公司業(yè)績規(guī)模低于3000萬。在2013-2015年間，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司所有者的凈利潤分別為946.97萬元、2415萬元、1773.42萬元。

　　對于多家凈利規(guī)模小的企業(yè)，多名投行人士表示被否屬預(yù)期之內(nèi)；但對于“大項目”被否，業(yè)內(nèi)似乎無心理準(zhǔn)備。

　　10月31日發(fā)審會中，凈利規(guī)模超4億的穩(wěn)健醫(yī)療用品股份有限公司IPO被否。

　　據(jù)了解，該公司2014年、2015年、2016年實現(xiàn)扣非后凈利潤分別為1.30億元、2.18億元和4.11億元。

　　無獨有偶，10月24日一家凈利規(guī)模超1.7億的公司被否。該公司（湘北威爾曼制藥股份有限公司）2014年、2015年、2016年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為0.78億元、1.32億元、1.74億元。

　　“業(yè)績?yōu)橥酢憋@然不是IPO項目的“護(hù)身符”；這也說明發(fā)審委對不同凈利規(guī)模的項目“一視同仁”。

　　前述深圳券商投行人士解釋，低于3000萬凈利潤的企業(yè)，如果公司還有其他瑕疵且不能合理解釋，基本被否；對大項目的審核，發(fā)審委也不會全憑業(yè)績規(guī)模。

　　江浙一家券商投行人士表示，這是一種信號，告訴市場不能僅靠利潤來判斷?！皟?nèi)控、財務(wù)基礎(chǔ)、商業(yè)合理性都是審核的要點?！?

　　以前述無錫普天鐵心股份有限公司為例，在發(fā)審會中公司被問及為客戶提供銀行貸款的行為是否存在利益輸送、違法違規(guī)等，以及公司的持續(xù)盈利能力和成長性。

　　而凈利達(dá)到4億規(guī)模的穩(wěn)健醫(yī)療被否在一定程度上同中概股回歸政策相關(guān)。公司曾在美國納斯達(dá)克上市，隨后私有化退市，轉(zhuǎn)戰(zhàn)國內(nèi)IPO。

　　根據(jù)證監(jiān)會近兩年以來的監(jiān)管思路明確表示不支持海外上市公司私有化重新回A股上市。10月31日的發(fā)審會上，發(fā)審委對穩(wěn)健醫(yī)療首先提到的問題就關(guān)于“私有化”，要求發(fā)行人說明在美國間接上市、后通過私有化退市并申報A股IPO的具體原因及其商業(yè)合理性；是否符合我國相關(guān)監(jiān)管部門當(dāng)前的最新監(jiān)管政策和監(jiān)管要求。

　　至于湘北威爾曼制藥否決的理由，在業(yè)內(nèi)人士分析看來，主要因為申報材料有關(guān)銷售收入確認(rèn)原則前后披露不一致，實際銷售收入確認(rèn)與招股說明書中描述不符，在發(fā)貨、現(xiàn)金交易等內(nèi)控存在缺陷。