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本報(bào)記者 谷楓 實(shí)習(xí)生 馮楠 北京報(bào)道

　　資本開放新秩序

　　2018年A股將進(jìn)入“國際時(shí)間”，H股全流通，以及納入MSCI已確定在年內(nèi)成行，“滬倫通”也有望再獲進(jìn)展。資本市場(chǎng)雙向開放深入，外圍資金及機(jī)構(gòu)的成熟正成為A股市場(chǎng)穩(wěn)定器之一，例如2017年的藍(lán)籌行情就是注腳。隨著越來越多的國際資金和機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，A股“價(jià)值投資”生態(tài)將發(fā)生何種變化？（巫燕玲）

　　導(dǎo)讀

　　在資本市場(chǎng)雙向開放層面，2018年陸續(xù)還將有“A股正式納入MSCI指數(shù)”，“滬倫通框架進(jìn)一步成熟”等多項(xiàng)重要政策值得期待。

　　A股“國際時(shí)間”正在到來。

　　2017年最后一個(gè)工作日，中國資本市場(chǎng)對(duì)外開放迎來重要的一步：證監(jiān)會(huì)宣布將開展H股上市公司“全流通”試點(diǎn)。

　　H股全流通打響頭炮后，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，在資本市場(chǎng)雙向開放層面，2018年陸續(xù)還將有“A股正式納入MSCI指數(shù)”，“滬倫通框架進(jìn)一步成熟”等多項(xiàng)重要政策值得期待。

　　隨著內(nèi)地香港互聯(lián)互通機(jī)制運(yùn)行的成熟，A股納入國際化評(píng)價(jià)體系下的指數(shù)范圍，境內(nèi)外投資雙向渠道的打開，2018年中國資本市場(chǎng)將逐步步入全球化大時(shí)代。

　　H股全流通時(shí)間表

　　“從籌備工作的完成度和市場(chǎng)的預(yù)期來看，H股全流通到了能夠推行的成熟時(shí)點(diǎn)，這也將大大完善境內(nèi)企業(yè)赴港上市的融資環(huán)境?！痹缭?017年11月初一位接近監(jiān)管層人士對(duì)記者表示。

　　市場(chǎng)對(duì)H股全流通賦予了極大的期待，有市場(chǎng)人士甚至認(rèn)為，對(duì)于港股而言，H股全流通可比照當(dāng)年A股股權(quán)分置改革的意義。因此，2018年H股全流通推進(jìn)速度或也能參照股權(quán)分置改革。

　　“A股股權(quán)分置從試點(diǎn)到正式鋪開，時(shí)間間隔僅四個(gè)月，政策不可謂不迅速。相對(duì)而言，香港股票市場(chǎng)建設(shè)業(yè)已處于成熟期，政策對(duì)市場(chǎng)和上市企業(yè)的影響也以正面為主，盡管試點(diǎn)企業(yè)不超過3家， 但H股全流通拓寬企業(yè)適用范圍有望以更快的速度展開?！敝?a target="_blank">泰國際分析師徐博2017年12月29日表示。

　　證監(jiān)會(huì)也表示，將在總結(jié)評(píng)估試點(diǎn)情況的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究推廣“全流通”。

　　相比推進(jìn)預(yù)期，2018年H股全流通首會(huì)花落誰家更是焦點(diǎn)所在。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬表示，試點(diǎn)候選企業(yè)需符合包括存量股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，且存量股份市值不低于10億港元等四項(xiàng)要求。

　　“參與試點(diǎn)的H股企業(yè)應(yīng)大概率是大型國企，來自通訊、工業(yè)和材料行業(yè)的可能性較大?！?徐博則猜測(cè)。

　　同時(shí)，H股全流通也將顯著改善央企國企在恒生指數(shù)中的權(quán)重。近年上市的內(nèi)地央企均采用H 股架構(gòu)，而其H 股流通比多數(shù)在30%以下。這直接導(dǎo)致其在恒生系列指數(shù)以及MSCI 系列指數(shù)等重要標(biāo)桿（benchmark） 指數(shù)中的權(quán)重偏低，其市值、權(quán)重和其企業(yè)規(guī)模等嚴(yán)重不相稱。

　　“比如在港上市的郵儲(chǔ)銀行（1658.HK）、中國電信（0728.HK）、人保集團(tuán)（1339.HK）等大型企業(yè)，其未上市流通股市值均超千億港幣。流通市值和權(quán)重差異導(dǎo)致了相關(guān)標(biāo)的與其對(duì)標(biāo)企業(yè)（多數(shù)為大市值龍頭）的估值折讓，而這一估值折讓的消失將是全流通政策帶來的顯著利好?！?a target="_blank">光大證券(601788,股吧)海外市場(chǎng)研究分析師秦波2日分析稱。

　　國際化步伐加速

　　內(nèi)地資本市場(chǎng)與香港市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制逐漸成熟，借道香港北上的資金源源不斷涌向A股，2018年A股將迎來更為盛大的國際事件，其中最為明確的是A股納入MSCI指數(shù)。

　　根據(jù)明晟公司公布的時(shí)間表，2018年3月1日，“MSCI中國A股指數(shù)”將更名為“MSCI中國A股在岸指數(shù)”。此外，MSCI還將發(fā)布新的“中國A股指數(shù)”，追蹤的個(gè)股將限定在滬股通和深股通范圍之內(nèi)。

　　2018年6月1日，按照2.5%的納入比例將A股納入“MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)”中，2018年9月3日，將A股的納入比例提高到5%。

　　A股納入MSCI指數(shù)具有多重意義，除了逐漸增多的海外市場(chǎng)增量資金，融合的過程中或也會(huì)引導(dǎo)市場(chǎng)投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)換。

　　“資本市場(chǎng)融合的過程中，風(fēng)格也逐步向國際資本市場(chǎng)接軌，價(jià)值投資的氛圍會(huì)更濃一些?！?nbsp;東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇1月2日認(rèn)為。

　　MSCI是通過納入指數(shù)的形式吸引海外增量的資金，其主要形式仍是通過深港通或者滬港通，而在2018年，這一渠道有望拓寬，滬倫通或迎來重要進(jìn)展。

　　2017年11月中旬以來，證監(jiān)會(huì)等多部門密集發(fā)聲，稱滬倫通在穩(wěn)步推進(jìn)。

　　2017年11月16日，證監(jiān)會(huì)副主席李超表示，穩(wěn)步推進(jìn)滬倫通的論證工作；隨后22日，證監(jiān)會(huì)主席助理張慎峰表示，推進(jìn)滬倫通論證；同日，上交所香港辦事處主任張斌表示，未來將優(yōu)化滬港通，持續(xù)推進(jìn)滬倫通；2017年12月2日，中國結(jié)算董事長(zhǎng)周明表示，中國結(jié)算將根據(jù)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署，進(jìn)一步配合做好滬倫通項(xiàng)目推進(jìn)工作。

　　更加明確的信號(hào)來自于2017年12月15-16日舉行的第九次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對(duì)話。中英兩國在聯(lián)合聲明中稱，中英同意加快滬倫通的最終準(zhǔn)備和審查時(shí)間。

　　事實(shí)上，國內(nèi)交易所與倫交所的一些前期合作已經(jīng)展開。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，深交所與倫交所集團(tuán)已經(jīng)先期在科創(chuàng)投融資服務(wù)層面展開對(duì)接，旨在為跨境資本對(duì)接提供服務(wù)。