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　　北京時(shí)間2月1日凌晨3時(shí)，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間1.25%至1.5%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，此次會(huì)議紀(jì)要將會(huì)在2月21日公布。

　　美聯(lián)儲(chǔ)聲明預(yù)計(jì)2018年的通脹水平將會(huì)在中期穩(wěn)定于2%左右，符合既定目標(biāo)，并解釋稱(chēng)保持目標(biāo)利率區(qū)間與維持強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)及達(dá)到2%的通脹目標(biāo)相匹配。

　　本次會(huì)議是美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫主持的最后一次貨幣政策例會(huì)。耶倫的任期將于2月3日到期。美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)天的另一份聲明中表示，鮑威爾將于2月3日接替耶倫擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席。他預(yù)計(jì)于2月5日正式宣誓就職。

　　在消息釋放二十分鐘內(nèi)，美國(guó)三大股指均有微漲，黃金下跌至低位1332.93美元/盎司，十年期美債收益率走高至2.754%，美元指數(shù)短線(xiàn)急漲至89.27。但截至發(fā)稿前，十年期美債收益率回落至2.735%，黃金跌至低位后微漲至1341美元/盎司，美元指數(shù)短線(xiàn)急漲后重新下跌至89，而三大股指持續(xù)漲勢(shì)，標(biāo)普2824，日內(nèi)漲幅為0.05%，納指為7411，日內(nèi)漲幅為0.12%，道指6450，日內(nèi)漲幅為0.28%。

　　3月加息可能性大幅提高

　　美聯(lián)儲(chǔ)聲明發(fā)布前，多家投行發(fā)布報(bào)告預(yù)計(jì)，相比于去年12月，此次美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議及聲明將傳遞更多“鷹派”訊息。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)聲明對(duì)通脹表態(tài)較為樂(lè)觀，暗示美聯(lián)儲(chǔ)在3月份的貨幣政策例會(huì)上加息的可能性大幅提高。美聯(lián)儲(chǔ)去年12月公布的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)今年將加息3次。

　　自耶倫2014年2月掌管美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始，加息與不加息都面臨批評(píng)與質(zhì)疑。2015年與2016年只加息一次時(shí)，批評(píng)者憂(yōu)慮加息次數(shù)過(guò)少無(wú)法將通脹維持在合理區(qū)間，而2017年加息三次時(shí)，又有聲音質(zhì)疑經(jīng)濟(jì)是否依舊復(fù)蘇企穩(wěn)，以及加息步伐是否過(guò)快。

　　中信證券(600030,股吧)固收首席分析師明明對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱(chēng)，雖然通脹能否達(dá)到2%不能定論，但確有可能回升，耶倫與鮑威爾的最大不同恰恰是在貨幣政策目標(biāo)上，耶倫主要看就業(yè)，這與她的研究背景有關(guān)，而鮑威爾也許會(huì)回歸到關(guān)注通脹本身。

　　因而，分析美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)的加息步伐關(guān)鍵在于對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面，特別是對(duì)通脹的預(yù)期。盡管聯(lián)儲(chǔ)有完善的分析框架，但天風(fēng)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)整理的圖表顯示，如果比較PCE實(shí)際值與前一年年初、年中、年末預(yù)計(jì)值，從2001年至今，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的預(yù)測(cè)一般都過(guò)高，因此市場(chǎng)不必過(guò)分擔(dān)憂(yōu)聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度迅速“鷹化”。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的市場(chǎng)人士均認(rèn)為，今年的加息次數(shù)集中在3到4次。今年有投票權(quán)的委員進(jìn)行輪換后，鷹派人數(shù)占比將會(huì)高于去年，2017年12月會(huì)議參與投票的9位委員中有5位鴿派，3位中性，1位鷹派；今年可觀察到的9位理事中，兩位鴿派，3位中性，3位鷹派，新晉提名的Marvin Goodfriend態(tài)度尚不明朗，市場(chǎng)認(rèn)為他偏鷹派。

　　The Economist Intelligence Unit宏觀經(jīng)濟(jì)分析師吳天俊對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱(chēng)，聲明加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)3月加息的預(yù)期，隨著通脹的上升，大類(lèi)資產(chǎn)方面，資源類(lèi)股票、大宗商品以及資源類(lèi)新興市場(chǎng)國(guó)家股票將受益，債券、消費(fèi)品和公共事業(yè)股票將面臨壓力。

　　從美股情況而言，近日“股債齊跌”后，截至發(fā)稿前，三大股指扭轉(zhuǎn)跌勢(shì)后一直維持溫和漲勢(shì)，可謂“頑強(qiáng)生長(zhǎng)”。美股今年以來(lái)累計(jì)漲幅已達(dá)約6%，多數(shù)公司發(fā)布的四季度財(cái)報(bào)都好于預(yù)期，基本面向好支撐市場(chǎng)對(duì)前景積極的看法。中金海外策略組在研報(bào)中指出，成長(zhǎng)股相對(duì)較高的估值受到利率抬升的影響可能會(huì)更大，換言之，具有估值優(yōu)勢(shì)的價(jià)值與周期板塊或有更好的相對(duì)表現(xiàn)價(jià)值，年初以來(lái)，美股市場(chǎng)上金融和工業(yè)品等價(jià)值板塊相對(duì)跑贏科技成長(zhǎng)股。接下來(lái)，主要下行風(fēng)險(xiǎn)則來(lái)自于通脹超預(yù)期上升、貨幣政策超預(yù)期趨緊可能對(duì)市場(chǎng)情緒帶來(lái)的打壓，以及波動(dòng)率水平較低、預(yù)期高度趨同的前提下，單純因?yàn)榻灰仔袨閹?lái)的市場(chǎng)下跌。

　　但亦有提示股市修正到來(lái)的聲音，中拉合作基金首席風(fēng)險(xiǎn)官范希文對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，美股顯然已處在僅次于互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的高點(diǎn)，與1929-1933年時(shí)近似，修正早晚會(huì)到來(lái)，減稅和基礎(chǔ)設(shè)施修建可能會(huì)使之延遲。這一輪牛市和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)已是歷史最長(zhǎng)之一了，股債雙跌的情況年內(nèi)有可能再次發(fā)生。

　　從美債情況而言，聲明發(fā)布后，30年期美債收益率大幅下行與5至30年期國(guó)債收益率趨平，而市場(chǎng)認(rèn)為這一漲幅或許并不可持續(xù)，月末強(qiáng)勁的資金流才是驅(qū)動(dòng)因素。NatWest Markets美洲策略主管John Briggs公開(kāi)表示，近期買(mǎi)盤(pán)主要來(lái)自“需要跟上指數(shù)展期腳步的指數(shù)基金，以及將資金轉(zhuǎn)出股市投入債市以維持配資平衡的養(yǎng)老基金?！睂?duì)于養(yǎng)老基金這些長(zhǎng)線(xiàn)投資者而言，股市強(qiáng)勁漲幅與國(guó)債走低之間的落差或許會(huì)驅(qū)使他們重新平衡配資。

　　美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽1月31日發(fā)布再融資聲明，增加了長(zhǎng)端債券的供給，下周發(fā)行260億美元3年期國(guó)債，10年期國(guó)債發(fā)行規(guī)模上調(diào)至240億美元，30年期國(guó)債上調(diào)至160億美元，總發(fā)行規(guī)模由去年11月的620億美元上調(diào)至660億美元。鑒于養(yǎng)老金一貫偏愛(ài)長(zhǎng)期債券，此消息發(fā)布后5至30年期國(guó)債收益率已經(jīng)開(kāi)始在當(dāng)日早盤(pán)趨平。但基于3月加息已成定局，且海外央行和機(jī)構(gòu)削減購(gòu)買(mǎi)規(guī)模力度加大，會(huì)抵消養(yǎng)老金買(mǎi)盤(pán)所做出的努力，市場(chǎng)認(rèn)為美債收益率長(zhǎng)期走勢(shì)依然承載上行壓力。

　　范希文亦對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱(chēng)，十年期美債收益已達(dá)2.75%，超過(guò)了很多人的預(yù)期。大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)、減稅導(dǎo)致的財(cái)政赤字，都會(huì)引起美國(guó)債發(fā)行的增加，但需求的情況并不妙，這都是推動(dòng)國(guó)債收益率和通脹上升的原因。美聯(lián)儲(chǔ)似乎不會(huì)改變加息的總態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)的預(yù)期也是如此，今年還可能有2到3次加息。2013年上半年，加息預(yù)期曾帶來(lái)大幅的債券和準(zhǔn)債券類(lèi)（REITs）的劇烈震蕩。債券市場(chǎng)目前似乎遠(yuǎn)沒(méi)有2013年那么反應(yīng)強(qiáng)烈，是溫和的熊市。

　　就美元情況而言，近期美元指數(shù)持續(xù)走軟，特朗普早前在接受采訪時(shí)聲明他想要一個(gè)強(qiáng)勢(shì)美元，姆努欽的發(fā)言被誤讀了。該消息當(dāng)時(shí)帶動(dòng)了美元指數(shù)曾短線(xiàn)急漲，隨后又繼續(xù)下跌，此次美聯(lián)儲(chǔ)聲明亦只對(duì)美元指數(shù)起到了短線(xiàn)提振作用，似乎對(duì)美元指數(shù)走軟“無(wú)力回天”。對(duì)此，經(jīng)濟(jì)學(xué)者張斌對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期和美國(guó)經(jīng)濟(jì)變化預(yù)期已經(jīng)被市場(chǎng)充分吸收，超預(yù)期的全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，美元吸引力下降。

　　近期美元走弱的重要因素是，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)與歐洲、日本等其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間的貨幣政策預(yù)期差在擴(kuò)大。東方金誠(chéng)研究發(fā)展部副總經(jīng)理王青對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)的加息節(jié)奏已被市場(chǎng)充分預(yù)期和消化，隨著歐洲、日本經(jīng)濟(jì)的回升，盡管兩大經(jīng)濟(jì)體的央行仍舊按兵不動(dòng)，但市場(chǎng)對(duì)其收緊貨幣政策的預(yù)期在不斷升溫。一旦市場(chǎng)適應(yīng)了歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，并對(duì)其央行貨幣政策調(diào)整節(jié)奏有了更清晰的理解，美元下跌動(dòng)力可能就會(huì)有所減弱。

　　某不具名市場(chǎng)分析人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱(chēng)，油價(jià)目前的高位對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)提振作用明顯，一如聯(lián)儲(chǔ)的樂(lè)觀，通脹確實(shí)有希望向上，因?yàn)槿ツ暌荒晔袌?chǎng)與聯(lián)儲(chǔ)的博弈就在于，市場(chǎng)不相信低通脹下聯(lián)儲(chǔ)能加滿(mǎn)息。但近期這種買(mǎi)預(yù)期買(mǎi)事實(shí)式（短期反應(yīng)，很快回落）的現(xiàn)象，本質(zhì)上還是因?yàn)榛久嫖匆?jiàn)分曉，只是操作上的波動(dòng)，長(zhǎng)期來(lái)看，還是要看今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否走強(qiáng)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)新時(shí)代即將開(kāi)啟

　　從鮑威爾2月5日宣誓就職開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)新的時(shí)代即將開(kāi)啟?，F(xiàn)年65歲的鮑威爾并無(wú)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的學(xué)術(shù)背景，獲得政治學(xué)學(xué)士學(xué)位和法學(xué)博士學(xué)位后在法院、律所任職，直到1984年開(kāi)始邁入投資銀行界。他在2011年12月被時(shí)任總統(tǒng)奧巴馬提名為美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)委員會(huì)后，于次年5月開(kāi)始擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)理事。

　　鮑威爾多領(lǐng)域的工作履歷反而被業(yè)界人士認(rèn)為是別樣的優(yōu)勢(shì)。PNC金融集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gus Faucher曾公開(kāi)評(píng)論稱(chēng)，鮑威爾在美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部和私營(yíng)領(lǐng)域的工作經(jīng)歷讓他對(duì)金融市場(chǎng)有充分的了解。

　　據(jù)外媒統(tǒng)計(jì)，在美聯(lián)儲(chǔ)任職的五年中，鮑威爾鮮有在美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣或監(jiān)管政策表決中提出反對(duì)意見(jiàn)，也從未投票反對(duì)過(guò)主席提議，發(fā)表的觀點(diǎn)從未大幅偏離理事會(huì)的共識(shí)，堪稱(chēng)耶倫忠誠(chéng)可靠的盟友。

　　早前鮑威爾作為美聯(lián)儲(chǔ)理事時(shí)曾在參議院聽(tīng)證會(huì)上承諾，他將竭盡所能實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)的兩大目標(biāo)：促進(jìn)就業(yè)最大化和維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定，同時(shí)保持美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性和非黨派性質(zhì)。

　　他還提及，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)考慮適度減輕金融公司監(jiān)管負(fù)擔(dān)，但并不意味著全面放松監(jiān)管，而是使之更加行之有效，以保護(hù)金融危機(jī)以來(lái)取得的成果。正是這一點(diǎn)令外界猜測(cè)，適度放松監(jiān)管的美聯(lián)儲(chǔ)或許是鮑威爾時(shí)代開(kāi)啟的最主要區(qū)別。

　　曾有美國(guó)媒體在2017年11月3日至7日調(diào)研了59位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，鮑威爾的能力毋庸置疑贏得了青睞，有92%的受訪者認(rèn)為鮑威爾能夠勝任執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)這一要職；而在政策延續(xù)性方面，85%的受訪者認(rèn)為鮑威爾將延續(xù)耶倫的貨幣政策，12%的受訪者認(rèn)為鮑威爾會(huì)傾向于收緊的貨幣政策；而近三分之二的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)將在一定程度上放松監(jiān)管。

　　前述不具名市場(chǎng)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者評(píng)價(jià)稱(chēng)，總體而言，鮑威爾是一個(gè)非常中性的人，能當(dāng)選的原因也在于他的中性立場(chǎng)，不出意外的話(huà)，他確實(shí)是政策的延續(xù)者，如果說(shuō)與耶倫最大的區(qū)別，耶倫是在聯(lián)儲(chǔ)體系中一步一步升上來(lái)的，而鮑威爾有華爾街背景，比較傾向于緊貨幣、松監(jiān)管。

　　王青也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，考慮到放寬金融監(jiān)管是特朗普政府的主要政策方向之一，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃诮鹑诒O(jiān)管領(lǐng)域展現(xiàn)與耶倫時(shí)代顯著不同的政策傾向。