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      本報(bào)記者 陳曉剛

　　美聯(lián)儲(chǔ)1月31日貨幣政策例會(huì)后的聲明表示維持利率不變，這一表態(tài)符合市場(chǎng)預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)此次對(duì)于今年通脹形勢(shì)的表態(tài)卻在市場(chǎng)普遍預(yù)期之外。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的兩大目標(biāo)一直是控制通脹和促進(jìn)充分就業(yè)。在就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁的背景下，通脹已成為決定美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏最重要的影響因素。另外，美聯(lián)儲(chǔ)決策層今年將進(jìn)行大幅度“換血”，“鷹派”人士比重有望增加。上述因素預(yù)示著，美聯(lián)儲(chǔ)政策風(fēng)向可能漸趨強(qiáng)硬。

　　通脹措辭生變

　　美聯(lián)儲(chǔ)最新聲明對(duì)通脹形勢(shì)表態(tài)稱，通脹預(yù)期將在今年回升，并在中期內(nèi)實(shí)現(xiàn)2%的目標(biāo)，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）正在密切關(guān)注通脹動(dòng)向。而在去年12月的聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)則判斷通脹率將持續(xù)低于2%。

　　受此影響，CME聯(lián)邦基金期貨最新數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)三月加息的概率已由75%升至78%。自2015年12月啟動(dòng)本輪加息周期以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已加息五次，并開(kāi)啟了縮減資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃。美聯(lián)儲(chǔ)去年12月公布的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)決策者預(yù)計(jì)今年將加息三次。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的兩大目標(biāo)中，促進(jìn)充分就業(yè)早已毋庸置疑。美就業(yè)市場(chǎng)近年復(fù)蘇相當(dāng)穩(wěn)固，美聯(lián)儲(chǔ)高層曾多次強(qiáng)調(diào)，美國(guó)目前的就業(yè)水平接近10年來(lái)最高，早已接近充分就業(yè)，超過(guò)了美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的目標(biāo)。但在控制通脹目標(biāo)上，美聯(lián)儲(chǔ)卻一直步履維艱。經(jīng)歷了多年時(shí)間，美國(guó)核心通脹率仍持續(xù)遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的中期通脹目標(biāo)，被外界稱為“令人費(fèi)解的低通脹迷局”。

　　分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)決策層中的“鴿派”對(duì)持續(xù)的低通脹感到擔(dān)憂，因而對(duì)退出超寬松貨幣政策態(tài)度有所保留；“鷹派”看重的則是積極的就業(yè)數(shù)據(jù)，這意味著更高的通脹率，從而希望貨幣政策更加積極。此次美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹前景的判斷令人意外，顯示其內(nèi)部針對(duì)通脹的分歧或已達(dá)成共識(shí)。

　　“鷹派”比重將增加

　　值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)目前的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)處于“缺員”狀態(tài)，今年的人事變動(dòng)程度堪稱1936年以來(lái)之最，也將極大影響美聯(lián)儲(chǔ)的政策選擇。

　　理論上，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)由七名美聯(lián)儲(chǔ)理事、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席以及四名地方聯(lián)儲(chǔ)主席組成。十一名地方聯(lián)儲(chǔ)主席將輪換獲得該委員會(huì)的四份投票權(quán)。目前，美聯(lián)儲(chǔ)理事只有四名在崗，現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席（同時(shí)任理事）耶倫2月初離任時(shí)，選擇同時(shí)卸任理事，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)理事將只有三名。雖然美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)常出現(xiàn)理事不足七人的情況，但從未出現(xiàn)只有三名在崗的局面。另外，被認(rèn)為是美聯(lián)儲(chǔ)“第三號(hào)人物”的紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利也將于今年年中離任，更使得美聯(lián)儲(chǔ)決策層的人事動(dòng)蕩局面加劇。

　　杜德利以外的現(xiàn)有美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)成員中，候任主席鮑威爾與理事布雷納德屬于“鴿派”、理事夸爾斯與兩位地方聯(lián)儲(chǔ)主席屬于“中立派”、另兩位地方聯(lián)儲(chǔ)主席則屬于“鷹派”。

　　去年年底，美國(guó)總統(tǒng)特朗普已經(jīng)提名貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家古德弗蘭德?lián)蚊缆?lián)儲(chǔ)理事，他本人主張采取更嚴(yán)格的規(guī)則來(lái)管理貨幣政策，被外界認(rèn)為是“有選擇的”鷹派人物。如果他順利進(jìn)入聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)，美聯(lián)儲(chǔ)決策層的“鷹派”勢(shì)力將得以增強(qiáng)。大幅“換血”后的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)是否可以延續(xù)“耶倫時(shí)代”的溫和穩(wěn)健的政策風(fēng)格，勢(shì)必被外界打上問(wèn)號(hào)。